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訪談時間 2018年10月 主持人 麥克‧密爾肯；受訪者 霍華‧馬克斯
A Conversation with Howard Marks: Mastering the Market Cycle 面訪霍華‧馬克斯：駕馭市場周期
1. 霍華 ( Howard )推薦書 A Brief History of Euphoria 作者 John Kenneth Galbraith。
單看投資行為，其特質是投資人記憶短淺。歷史教導人們很多事，沒了歷史，你盲目無知。不看歷史，大事發生，你得從頭摸索事件來龍去脈；參照歷史，大事發生，你可以套用過往模式，這樣的事二、三十年前曾發生過，當時它怎麼發生、事情怎麼演變、結果如何。歷史重演時，你會說這次不一樣，當然有時是不一樣，但大多數都是歷史的重演。
2. " 這次不一樣 " 這書本談到主權債務和信用
1965年，主持人 ( Milken ) 在柏克萊學信用借貸，當時所有主權債務都是 AAA 等級，風險最低。1970年代，聯準會主席保羅‧沃爾克 ( Paul Volcker ) 告知大眾：歷史上沒有國家破產過、債務違約過。這話完全不符合歷史，無視歷史資料。那段時間他說的話，我印象最深刻的是，1980、1981時他說：波蘭 不是 萬國收割機公司 ，當時兩者1美元債務賣31美分；他的論調是波蘭是國家，國家不會債務違約、不會破產；萬國收割機公司有可能破產。他說對了，也說錯了。萬國收割機公司準时付息，1美元債務還你100美分；波蘭以30分美分債務重整，一美元債務只能回收30美分。
主權債務違約多次國家 ：巴西、厄爾瓜多、希臘、奈及利亞、俄羅斯、土耳其、委內瑞拉；希臘自1829年獨立以來，每兩年就債務違約1次。
3. 華爾街金字塔
..........(舊)............................(新)
.........研究...........................銷售
......交......易....................交........易
...銷............售...............研.............究
1960年代、1970年初，主持入剛入華爾街時，華爾街熱中股票。那時的金融系統，股票銷售員報酬最高，股票傭金是1%，賣出100萬美元股票，傭金1萬美元，當時側重銷售；而今，賣出100萬美元股票，手贖費是3美元75美分。主持人意思是投資應側重研究過程，再決定交易是否可行，最後才是銷售。
4. 霍華進入花旗工作，1969年開始股票研究。那時花旗專注 "漂亮50" 股票投資，投資全美最好、成長最快的公司不計價格，那時銀行的信念是：這些公司前景夠好、成長夠強，當然值得用任何價格買進；這不啻違背麥克你的投資信念。
如果你在1968年買入 "漂亮50" 股票，乖乖抱到1973年，你投資全美最好的公司，卻虧光所有的錢。此事件教訓：不是你買了什麼，是你用什麼價格買。
1978年代，因為奉行銀行的投資信念，"漂亮50" 投資不力跟我有關聯，該是找下一份工作了，很幸運地我工作沒被砍，被調到債券部門管錢。1978年8月，部門主管來電說：加州有個傢伙好像叫 密爾肯 ( Milken 主持人)，他處理高收益債，你可以去弄懂那是什麼東西嗎? 今日，高收債很風行，大家都知道那是什麼，當時叫垃圾債，沒沒無聞，沒幾個人懂。為了了解高收債，1978年11月我面會了密爾肯，1979年1月我去加州見 密爾肯。
如今，我投資美國最爛的公司，我安穩地賺死錢 ( 利息錢 )。 這教大家上了一堂課，好投資不在於買好東西，在於買到好價格。
5.
A. ( 2018 ) 問卷調查：問美國三十歲以下年輕人，認為自己會過得比父母好。 問卷結果：26%。
調查歐洲各國，介於 16% ~ 30%；調查中國、巴西、土耳其、印度、日本，俄羅斯，中國最高 78% ，其他國家介於 41% ~ 48%；調查墨西哥，高達95%的年輕人看好未來前景。
( 樓主註：這是2018年的資料，應對2021不見得是對的，但你會發現有工廠移入的國家，像台商投資的國家，工作機會多，未來前景好。)
B. 美國民調 ( 2018 )
千禧年後出生年輕人 ( 18歲以下)，與其活在資本主義國家( 42% )，有更多人寧願活在社會主義國家 ( 44% )。有些人想活在共產主義國家 (7%)。
59% 美國成人與其活在社會主義國家，寧願活在資本主義國家； 26% 美國戰後嬰兒潮想活在社會主義國家。
C. 為什麼 30歲 以下的美國年輕人有 50% 認為社會主義是好的? 顯然他們沒研究過委內瑞拉發生了什麼事? 這個擁有豐富礦藏的國家整個被毀了。
美國年輕人與金融系統有什麼互動? 第一是學貸，全美年輕人學貸負擔高達 1.5兆 美元，這已成了他們的生活的重擔。第二是房貸，這段期間很多人的父母或自己不是房子快沒了，就是房子已沒了。
D. 水深火熱的委內瑞拉 ( 2018年 )
...過去20年來，將近 3百萬人 ( 10分之1 )逃離國家。
...2015年至今，1百萬2000人離開國家。
...至2018年，委內瑞拉經濟是2013年的 1/2。
...2018年國內通膨高達 130倍。
6. 為了了解周期，投資人基本要懂會計、財務、及歷史，重中之重是懂心理學。你若回顧歷史，國家經濟成長趨勢圖是平穩地往上走；公司獲利成長趨勢圖稍有波動地往上走；股票價格趨勢圖則是上下距幅波動，與前兩者不同之處，在於心理學。投資人過度的心理波動，造就股價的大幅變動。你若想精進投資能力，在投資領域活下來，就得了解心理波動，應心理波動投資。
7. 最重要的事 (The Most Important Things)一書 作者 霍華
這本書中，你列了幾個要點，新書"市場周期" (Market Cycle) 取自書中要點，為什麼是市場周期呢?
我認為投資有兩個重點：風險和周期，兩者互相牽聯，因為你在周期的位置，決定你承受的風險。風險意識非常重要，它區分投資人優劣，優秀投資人不在於獲取多高的報酬，在於承擔多少風險。股市交易熱絡，大盤行情好，你能賺很多錢，但行情下跌時，你也會虧很多錢，你賺錢不是你懂股票價值，是你剛好搭上牛市順風車，
厲害的投資人獲得高報酬，卻承擔相對小的風險。因此，風險是投資最重要的事，了解風險、意識風險、及管控風險。我也認為你處於周期的位置，對你的影響也很重大，因為它代表你承擔多大的風險。
未來如何演變，沒人知道，我不相信市場預測。Galbraith說：有兩種人做市場預測，第一種是不懂市場走向的人，第二種是不知道自己不懂市場走向的人。我深知自己是第一種人，我不知道未來會如何，也相信沒人知道。我只能明智地把未來當做機率分布，那些事很可能發生，那些事有可能發生，那些事不大可能發生。風險越高，事情越可能發生，而非必然成真。如果能預測未來，理論上就沒有風險。
8. 主動投資收取高手續費，減低投資成效，等於主動投資績效輸大盤；高手續費促成被動投資、指數基金、ETF的發展，這是基本知識，略。效率市場假說，這是基本知識，略。
9. 從1960年代至2000年，股票越來越受歡迎，相形之下，債券越來越沒人注意。那時我在花旗投資研究部門工作，我記得所有年輕人都在追蹤全錄( Xerox )、可口可樂 ( Coke )、和拍立得 ( Polaroid )，那時有兩個德國佬坐在角落，每兩週出一次債券統計表單。我還記得表單放在箱子右上角，上頭註明：最後一期發行，因為大家對債券沒興趣。股票是好東西、股票有成長題材，股票越佔上風，股價愈漲，民眾越買股票。
我記得1990末，有家退休基金資訊長 ( CIO )說：我手裡有些債券庫存，是前手買的，沒人記得他為什麼買，我想把它清掉。
2000年科技泡沬時，人人持有股票，沒有人買債券。除1929年外，股票頭一遭續跌三年，而債券表現亮眼，卻沒人持有，這時人們覺醒，他們不屑成長，他們要穩定的收益，然後債券慢慢贏得大家的目光。
短期來說，股票投資獲益源自受歡迎度，你找到一家股票值20元，你用10元買，如果沒人認同你的觀點 (值20元)，那家股票就一輩子值10元，你賺不了錢。
沒幾個人懂債券的優點，債券或債權收益不是來自市場，是來自舉債公司，這是舉債公司與你訂的合約，你給公司錢，它規定每年給你多少利息，到期就還你錢，債券是合約。如果這家公司還在做生意，就必須照合約走，不照合約走，你可以擁有這家公司 ( 誇張的說法 )。重點是：債券報酬源自合約保障。股票要求的報酬高於債券，在於股票風險高，股票的不確定性卻高得嚇人，而債券是與舉債公司訂的合約，不確定性並不高，這是人們所忽略的點。而今，當然債券廣受大眾青睞，特別是優先債採浮動利率，投資沒有利率風險。一如所有投資，債券太熱門，也會產生風險。
10. 主持人 : 我認為當代金融史最重要的時期是1970年初 ~ 1970年中。在此我很想聊聊1974年，這年股市下跌 5 成，利息調高 2 倍，仰賴銀行體系的融資結構 ( 公司籌資方式，如股票或舉債 ) 算是斷了頭。銀行有效去風險的關鍵是抽銀根，一旦經濟體融資不再由銀行體系提供，卻來自數千家機構投資人時，情勢轉變，此時能源價格漲 2 倍，股市大幅下跌。我記得 1979末 及 1974年末，沒人敢買股票。
1974年造成的影響：報酬率最高的成長公司籌不到資金，因為金融機構忙著救活自己，這限制工作機會的成長，造成工作機會減少，隨著金融機構在經濟衰退下，體質變弱，公開或私募市場取代銀行，成為多數企業融資的來源，後來，它造就了現代融資市場，如今企業向公開或私募市場融資 (借錢)，如果你是企業主，你要把你的生意依賴於借你資金的金融機構體質嗎? 它若出了問題，你就麻煩了。
1990年代亞洲危機起於泰國，全國經濟向 5 家銀行融資，這 5 家銀行卻碰上了麻煩。
1974年之後 (樓主推測 ) 公開或私募市場取代銀行，成為融資供應者。到了1980年代，銀行融資經過通膨調後減少 5 成，此時，美國經濟卻開始往上走。
我們若回到1973年，債券還沒崩盤前，利率還沒上升前，然後到1976年。我們再看看2008年到2011年，你會發現兩段時間如此相似。2008年時，有多少金融市場投資人還記得 1970初 ~ 1970中 的歷史。
霍華：2005、2006年，過度投資高槓桿的次級信用商品，讓眾多很有份量的投資銀行倒閉，之後有人開始談及世界末日。股票、債券價格融斷，投資活動凍結，未來的不確定性太高。我今天買股票，明天股票還值這個錢嗎? 市場資金斷絕，人們講到世界末日。這個驚心動魄的市場週期你我都經歷過。不過，我一直想到富蘭克林‧羅斯福說過：我們唯一要害怕的是害怕本身。人們怕死了，怕得失去理智，你唯一要做的是保持理智。如果你有看書、讀歷史、懂周期，你就能抑制當時情緒對你的影響，斬除七情六慾，保存理智。
2008年，雷曼兄弟倒閉，導致股市如自由落體往下跌，金融市場是否會垮，你很難看出個端倪，如果你推定金融市場會倒，你會不知道該怎麼辦，然而，大多時候金融市場不會倒。我們公司做了簡單的盤算，我們該不該買，假如我們出手投資，金融市場倒了，倒也沒差；如果我們不投資，結果金融市場沒倒，我們就沒盡到投資本份。沒人知道市場未來會如何，所有人說著世界末日。我的分析很簡單，就是入場買，所以2008年，橡木資本決定每月花 650 百萬美元入場買，持續 15 個月，約投入 100 億美元，這是你唯一要做的事。無論如何，就是要出手買進。只要你在周期的底部，就是入場買，這樣的機會偶爾會出現幾次，這時，你無需保守、謹慎、管控風險、紀律、耐心、及精挑細選，你需要的是錢，及勇於買進。如果你有錢，而且敢在2008年買進債券，敢在2009年初買進股票，你會賺翻了，因為你參與了市場周期。
11. 主持人：當你回想 2008年 那時發生的事，我們早該弄懂那是怎麼回事，因為在1985、1986、1987、及1988年，這早就發生過了，隨著房價下跌、油價滑落，幾乎德州所有大間金融機構全倒了，每一家信用等級都是AAA，爆雷的金融機構全發生在路易安那州、科羅多科、及阿肯色州，因為住宅房價下跌幅度高達 5 成。整個知道住宅房價下滑可能造成的結果後，2008年迎來時，美國應該比其他國家還清楚這是怎麼回事。我想談信用評等，CCC等級公司可能賣100美元，AAA等級公司可能賣40美元，兩家信用評等沒變，對此你有什麼看法?
霍華： 當 "漂亮50" 是好公司卻讓投資人虧錢，"高收債" 信評差卻讓投資人賺錢時，投資觀念起了重大變化，從好公司才好、壞公司不好的想法，變成相信任何東西買到好價格就是好交易。這樣的觀念主宰了我們三、四十年。
我在1978年跨入高收債領域，那時資料還沒電腦化，你要了解債券，要翻閱 "穆迪手冊" ，它刊錄所有公司發行的債券資料。你翻開看，發現有 AAA級、A級、C級、及CCC級，你很好奇那是什麼意思，就翻到前頭看等級的定義，它對 B等級 的定義是不值得投資。我若帶 Jim Williams上街去，假如他想買車，我剛好有台車要賣，我帶他去看車，問他你想買我的車嗎? 在他回答要不要買前，會先問我賣多少?
穆迪說 B級債 是壞投資時，完全沒談到價格高低。經過四十年來的領悟，任何資產只要價格夠低就是好交易，多數值得投資的標的因為價位太貴反而成了虧錢交易。如果 大家普遍認同 "穆迪手冊" 的定義， "B級債" 不值得投資的說法。照這樣講 "B級債" 根本不應該發行，照今日來講 非投資等級 或 "BBB級以下" 的債券根本不該發行才對。你會投資 "BBB級" 以下的債券，是因為它發行時是投資等級，後來降為非投資等級，我們稱它為 "落入凡間的天使。"
麥克等人過去三、四十年來推行的變革所以能風行推偃，在於如果高槓桿的公司發行債券，雖然槓桿高，風險大，如果它提供的利率足以彌補高風險的話，你就能買。這觀念很好懂，每樣債券、每樣風險，會用超高的利率，來補償風險。1978年以前沒這個觀念，人們認為投資人成功的根本，就是買進優質資產，不計價格。現在回頭看，才發現當時好蠢。
12. 主等人：前略，1970年代，資本結構波動大，許多公司一半的價值靠融資的運用。如今，債券發行没有附制條款、利率低，發債沒有附約條款，債務不易違約，除非債務到期。霍華你怎麼看待資本結構與風險？
霍華：人們長久以來忽略這點。如果你拿 1 億美元創立公司，這不是最佳資本結構，其實你可以用 3%利率借 1 億美元，多的 1 億美元用來賺錢，增加股東權益；你創立公司需要 1 億美元資金，銀行借你 9900萬美元，當你公司價值減少幾%，你就無法償付銀行債務，你失去所有股東權益，這樣債務結構也不對，因為公司生意變動大，不適合槓桿開太高。
1970年代興起資本結構最佳化研究，公司經營看好時，槓桿越高，股東權益越高；公司槓桿越低，越能渡過難關，所以公司必須做好資本結構。有鑑於股東權益能讓公司渡過難關，有人要判斷情況有多艱難，經濟可能有多糟，對此，怎樣的資本結構才是最好的寒冬備糧。
主持人：回視現況，如果我們只用4又4分之3美分利息，借錢7年沒有附約條款，這是資產? 還是負債?
霍華：是講買債者嗎?
主持人：對。
霍華：我兩週前出了新一期的備忘錄，標題全球七句最糟糕的話。記得全球第四句最糟糕的話；這一次不一樣。第七句糟糕的話：過多資金追逐有限的交易，我相信這句話正是這幾年來的最佳寫照。如果資金供應人手中錢太多，太急著賺錢，慘事可能發生。這導致利率越降越低，風險越飆越高，沒有特約條款的有效保護，買債者很可能虧錢，現在發生的事，是全球事件中的一個事件周期，我們也會見證它的周期環循。
13. 問 : 附約條款 ( Covenants ) 是否有周期波動?
霍華：對附約條款的要求有周期波動，(債券也是??)。為何債券附約條款有周期波動，第一，如果買債者手中錢越多，越想投入債市，他們越沒有附約條款的談判能力，因為競爭對手太多。我書中有一章談到，面對風險的心理周期，面對風險，心理起伏變化大，對市場有舉足輕重的影響。
情況好時，人們怎麼說的：風險是好的，承受越多風險，越賺錢，當然風險要最大化，又沒什麼好怕的，人們這麼想時，去掉附約條款自然不在意，因為沒什麼好怕的；情況變差時，人們說：我討厭風險，承受風險就等著賠錢，我不在意是否能在市場賺錢，我只想隨便脫手，趕快離開市場，當市場有這種恐懼模式，風險規避心理變強，買家要求風險溢價，就能得手，因為沒幾個人競爭出價。少數幾個出價的，要求附約條約內容就能得手。我認為站在需求面，附約條款有周期變動。
14. 主持人：債券價值受附約條款 (Covenants )的影響，遠大於利率。了解這點，原來附約條款能讓公司重返生機......。
霍華：附約條款 ( Covenant ) 定義：附約條款是無擔保債券債務合約中，要求賣債者符合某些規定的附加保護，形式有兩種，觸發式條款（Incurrence Covenants )是債務生效時，賣債者要遵行某些規定，要求條款（Maintenance Covenants）是債券發行期間，賣債者要符合某些標準。情況不好時，附約條款無法保護公司渡過寒冬。如果景氣不好，公司倒了，抵觸要求條款時，債權人有權依法行動，要求、影響公司等等。
如今，要求條款讓債務很難惡化。景氣好時，人們停掉要求條款，這叫去門檻枷鎖，現在就是這樣，公司營運在發債期間持續惡化，只要它準時付息，對債權人沒差。這意謂著，如果公司最終倒了，從此很難再站起來。
15. 主持人：今日，2018年末，風險存在於BBB級，最低級的投資級債券無需附約條款，這是歷史重演。今日與會的很多私募基金人員，無需附約條款下，運用這類債務，會將自己推至最難堪的位置，資本結構的重整。
今日，與觀眾一起想想信用評等、信用、及資本結構，Uber 第一次要發行公開債券，公司值 500、600億美元，發債不被看重。它債券評等為 BBB 級，為何最低投資等級的債券，公司卻沒破產？所以它股票市價大幅上漲。特斯拉 ( Tesla ) 市值 400、500、600億美元，公司債務交易評等卻為 BBB 級。WeWork，今天10月18日，聽說有人想用 200億美元買下，有一檔發行在外的債券信評為 BBB級。為何公司值 200、400、600億，債務評等卻很低，不合理處在哪？
很多產業風險太高，你以為它還有價值，其實從風險來看，它已經不起任何債務了。
16. 霍華：我認為政府因應金融危機的處置很棒，金融危機真的很可能引起經濟蕭條，如果你讀過亨利‧鮑爾森 ( Hank Paulson )的書，你就知道他真的嚇壞了。2008年時，我告誡人們：如果你真的不怕，你就不知道到底發生什麼事。
高槓桿讓銀行兵敗如山倒，看來好像會惡性循環。我認為鮑爾森 (Hank Paulson)、柏南奇（Ben Bernanke）、和蓋特納 (Tim Geithner) 果斷地做出最好的處置，結果成功了。任何懷疑他們作法的人，絕對是蠢蛋。世人正在理清這是否是全球經濟危機，結果沒錯。顯然其他國家沒有及早、果斷地做出處置，沒採取像美國一樣的處置，經濟復甦程度就沒美國好。
全球經濟危機的直接衝擊已結束，美國狀況很好，我們來到第十年的經濟復甦、第十年的股票牛市等等。然而，美國擺脫全球經濟危機的手法，過度極端，一如藥物電視藥物說得：它會產生副作用，現在美國沒這副藥不行。如果你第一次作試驗，卻說你知道局勢會如何，不是很傻嗎? 以前紓困措施沒到量化寬鬆 (QE) 的地步，降息到零利率也不曾有過，為了扭轉局勢，現在我們把拿來量化寬鬆的國債賣出，利率升到應有的水準，你不能斷定情況會怎麼走。全球央行資產負債表有 22 兆美元，常態下應該要增加 4 倍。QE終究要結束，局勢會怎麼走，真相是什麼，我無法告訴你。
過去一、兩年來，人民問我很多問題，通常從發問中，能得知世界局勢。因為在歷史重要時刻，很多人會問同樣的問題。過去幾年來問我的其中一個問題：事情怎麼可能出錯? 我們知道情況發展順利，但這不可能長久下去，結局會怎麼樣? 聯準會可能犯下的不明失算，可能就是這樣的事。我們沒有能力知道事情會怎麼樣，但我們知道你做出前所未有的措施時，事情可能出錯。
17. 2018年存款資料
霍華說全球央行握 22兆 美元，中國民眾人民幣存款有 26兆，日本個人日元存款有 16兆，存款利率零，現今日本金融機構作風大幅轉變，日本企業握有 6 兆美元現金，是日本國內GDP的 120%；美國民眾現金資產持有比率是2007年、2008年的 2 倍，全世界面臨的挑戰，就是霍華今日所言：龐大的流動資金，它推高資產價值。我們還有數兆美元投資獲利經通膨調整後是負利率，我們今日所處環境，不像2007年、2008年的狀況。
最後，我想問問在場所有人，現在你會把資產放在哪? 比如你是中國人，你想持有多少比率的外國貨幣？你想持有 20%外國貨幣嗎? 你願意把 5 兆的資產換成美元？今日，我們見證貨幣的波動性，其中你要考量美國金融市場的是，是誰想把錢兌換為美元? 資產持有方式有很多種，我可以握有現金、可以買高於零利率的美國國債。今天霍華提到，全球流動資金推高資產價格，全球流動資金總額，高於全球央行當前的流動資金總額。
18. 你看看演算法投資，這些操作人瞬間大量買賣，我看不出他們頻繁進出市場會造成市場價格兩極化，我看不出有此傾向。
至於被動、指數、及ETF投資，我認為它們本身不會堆高市場行情，不過它們會觸使某些股票很熱門、某些股票很冷門。舉個極端的例子，未來十年錢會流入股市，將流入 S&P 指數基金，這意指有龐大買盤的 S&P 股票會漲得太高，其他沒買盤的股票會跌得太低。
被動、及指數投資的點是，不曾有人發問錢是否該買那張股票? 它今日的價格是否合理? 如果它是指數、或被動名單股票，就不理會股票公司價值或價格是否合理，資金會自動買進。指數、或被動基金有可能、甚至已造成市場價格兩極化，有些股票太貴，有些股票太便宜。拿亞馬遜來說，今日它是介由價值ETF、成長ETF、優質ETF、及大型公司ETF籌資管道所持有，當人們改變主意，想抽走資金時，誰會來買這些股票。如果是自動配置買盤推高價格，怎樣的買盤才能挽回跌勢?
19. 主持人：前略，另一點是法規風險，以及了解法規。因為你可以通過立法，改變遊戲規則，讓任何公司破產、任何產業倒閉。你回顧歷史某個時刻，當英國貴族無力與商人競爭時，他們怎麼做呢? 他們去找國王，要國王立新法：規定只准貴族競爭，不准商人競爭。
我和霍華參於一個事件的後期，它始於1980年中期，中子法規 ( Neutron Legislation )規定：你可以借錢給大樓所有權人，但不能借錢給佔用大樓的人。你要記得美國數百萬家公司裡，只有四、五百家公司是投資等級。所以法規獲得引介。我和霍華 在1986年有機會造訪華府，要求禁止退休基金、共同基金、保險公司投資非投資等級債，同時引介利率調降之禁止：非投資等級債不可調降利率，投資等級債才可以調降利率。這些法規如實通過。
因為，我們如果不讓美國人了解金融系統，替我們創造什麼環境。你會打包票保證，他們會捨棄民主，投票選另一種社會系統，一如多年前的委內瑞拉。所以我和霍華花了一、兩年時間，試圖教育民眾，美國多數工作機會來自非投資等級公司，對這些成長中的公司，我們為什我要禁止其籌資管道。舉目當前，你會說你不能買 Uber、特斯拉、及WeWork等等公司的債券、多數科技公司都不是投資等級，不管它市場價格有多高。
霍華：我認同你的看法。身在民主社會，我認為應該教育美國選民，當前，千禧年年輕人多數認為社會主義是好東西。你可以輕鬆起身說：我們應該有全民健保、大學學費應全免，這些想法聽來很棒，所以能獲得很多選票，但你要了解這會帶來什麼後果。凡事必有代價。經濟實際講的是選擇，你要做出抉擇，你無法做所有的事。如果你想要所有東西，那你的錢要從哪裡來，這些議題大眾要再重新受教育。議題放上問號，你認為大學學費是否該免費? 多數人打心底不會出口反對，但代價是什麼，後果是什麼。我想法跟你一樣，我們應該教育選民。
20. 主持人： 1980年末 ~ 1990年初，高收益債券圖表：此次周期變化，是法規造成債市劇烈變動，當國人了解，自己位於創造百分百工作機會環境時，隔年市場風向轉變，如圖表1991年資料，你在一年內賺到 40%的錢，不是市場周期造成，是法規周期造成。我想表明法規的重要、了解好政府的重要、好管理的重要。
~~~~~~~訪談結束~~~~~~~
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個人積分：657分
文章編號：81029631
a. It means that you are paying a price of 'X' for every dollar it is worth.
b. 50% is 50 on the dollar
c. The expression “10 cents on the dollar” means that for every dollar invested, only 10 cents is returned. So if $100 is spent, only $10 comes back.
2. 1 dollar美元 = 100 cents 美分
3. meet with: To come together with someone or something, especially in order to discuss or accomplish something:
4. get canned: To be summarily dismissed or ousted from employment; to be fired.
5. covenant債券或貸款合約中的特約條款，借款人若違反特約條款，債權人可馬上收回款項、提高貸款利率、或更改合約內容。https://www.investopedia.com/terms/c/covenant.asp
6. Moody's Manuals 穆迪手冊 (信用評等 ) S&P Manuals 標準普爾手冊 (信用評等 )
7. blurb: a promotional description, as found on the jackets of books
影片用語 give you a blurb of the jacket)
8. book jacket 書封；書套: The dust jacket (sometimes book jacket, dust wrapper or dust cover) of a book is the detachable outer cover, usually made of paper and printed with text and illustrations. This outer cover has folded flaps that hold it to the front and back book covers
9. make reference to : to talk or write about in brief way : to mention
10. level something up : to move something into a level or plumb position.
11. astronomical (also astronomic) : Of enormous magnitude; immense
12. Quote from Vince Lombardi : Winning isn't everything, it's the only thing.
13. redemption https://www.investopedia.com/terms/r/redemption.asp
14. floating Rate 浮動利率
15. in respect = in comparison
16. emulate : To strive to equal or excel, especially through imitation
17. Edward “Ned” Johnson III ( Fidelity ) : 愛德華‧詹森三世 ( 富達 )
18. introspection 自省 : Contemplation of one's own thoughts, feelings, and sensations; self-examination.
19. cut a wide swath :
a. To make a big display; draw much attention.
b. Draw a lot of attention, make a considerable display, as in Although he was new to the company, he cut a wide swath. This metaphoric use of making a big sweep of the scythe in cutting grass survives despite the mechanization of farming and the declining use of the noun swath. [Mid-1800s]
20. in wide swath (broad swath) : 廣泛地
21. puncture : a) To pierce with a pointed object b) To make (a hole) by piercing c) To depreciate or deflate
22. empirical : a. Relying on or derived from observation or experiment b. Guided by practical experience and not theory, especially in medicine
23. empirically
24. pendulum :
a. A body suspended from a fixed support so that it swings freely back and forth under the influence of gravity, commonly used to regulate various devices, especially clocks.
b. a swinging lever, weighted at the lower end, for regulating the speed of a clock mechanism.
25. Q.E.D. 證明完畢 which was to be shown or demonstrated (used esp. in mathematical proofs).
26. fundamental investment https://www.investopedia.com/terms/f/fundamentalanalysis.asp
27. underpin : a. (Building) to support from beneath, esp by a prop, while avoiding damaging or weakening the superstructure b. to give corroboration, strength, or support to
28. relative to someone or something
a . concerning someone or something. I have something to say relative to Bill. Do you have any information relative to the situation in South America?
b. in proportion to someone or something. My happiness is relative to yours. I can spend an amount of money relative to the amount of money I earn.
29. by the time : At the time when something happens that is after another event or situation has already passed or occurred.
30. effectuate : to cause to happen; effect; accomplish
31. What are Senior Loans? 優先債一般採浮動利率
Senior loans are debt securities typically used by companies to finance their operations, support business expansion, and refinance existing debt. They are known as “senior” loans due to their position atop of a borrowing company’s capital structure. Senior loans can also be secured by the borrower’s assets (cash, receivables, inventory, property, and equipment to name a few) and have payment priority in the event of a default. Although loans can be structured as fixed or floating rate loans, senior loans are typically structured as floating rate loans, which means that the interest paid on these loans will move with interest rate fluctuations.
32.subprime 次級信貸 (如：房貸、債券) https://www.investopedia.com/terms/s/subprime.asp
33. solvency ( 影片用語keep its solvent )
The state of a company being able to service its debt and meet its other obligations, especially in the long-term. Solvency is a necessary condition for a business to operate. If a company is unable to meet its obligation, it is said to be insolvent and must undergo bankruptcy in order to either liquidate or restructure.
34.a frame of reference n., pl. frames of reference.
a structure of concepts, values, customs, or views by means of which an individual or group perceives or evaluates data, communicates ideas, and regulates behavior.
35. financial structure : https://www.investopedia.com/terms/f/financial-structure.asp 融資結構、資本結構
Financial structure refers to the mix of debt and equity that a company uses to finance its operations. This composition directly affects the risk and value of the associated business. The financial managers of the business have the responsibility of deciding the best mixture of debt and equity for optimizing the financial structure.
In general, the financial structure of a company can also be referred to as the capital structure. In some cases, evaluating the financial structure may also include the decision between managing a private or public business and the capital opportunities that come with each.
36. There are two types of markets: the listed (public) market and the unlisted (private) market. These markets are a way for companies to finance themselves and a way for investors to invest their capital.公開市場 和 私募市場
https://medium.com/@Equisafe/private-markets-and-public-markets-56450eca352e
37.z scores z分數
標準分數在統計學中是一種無因次值，就是一種純數字標記，是藉由從單一分數中減去母體的平均值，再依照母體的標準差分割成不同的差距，按照z值公式，各個樣本在經過轉換後，通常在正、負五到六之間不等。
38. capital structure 資本結構 ??? = finance structure???
39. selectivity n. the state or quality of being selective
40. Trans World Airline (TWA ) 環球航空
41. convertible bonds (CB)可轉換債
42. at par 票值: At the price that something is worth; at face value. This phrase is often used in reference to stocks and bonds.
43. Paul Miller J Sheridan Claire Anderson Penn Long ??????
44. KKR集團 （Kohlberg Kravis Roberts & Co. L.P.，簡稱KKR）
https://wiki.mbalib.com/zh-tw/KKR
45. regal : Of or relating to a monarch; royal ； Belonging to or befitting a monarch: regal attire ; Magnificent; splendid
46. Regal Cinemas / Regal Theater Chains 帝王娛樂集團 https://www.npr.org/sections/coronavirus-live-updates/2020/10/05/920367787/regal-movie-chain-will-close-all-536-u-s-theaters-on-thursday
47. a work furlough
48. furlough : A leave of absence or vacation, especially one granted to a member of the armed forces ; A usually temporary layoff from work ； A temporary leave of absence granted to a prisoner under special circumstances, such as the need to attend the funeral of a family member, or for a special purpose, such as participation in a work program.
48. insolvent a. A firm that is unable to pay debts (its liabilities exceed its assets). 無力償付；不能清償
49. insolvency n. Describing a situation in which an individual or firm is unable to service its debts. This occurs when the individual or firm has a little or no cash flow, and may occur due to poor cash management. An insolvent individual or firm often declares bankruptcy, or it may arrive at an understanding with creditors in which it restructures payments.
50. cash balance 現金餘額
51. cash flow statement 現金流量表
52. 不同債券的優先權 1.第一留置權債券（First Lien ）2.有擔保債券（Secured）3.優先無擔保債券（Senior unsecured）4.無擔保債券（Unsecured）5.次級債券（Subordinated）6.低順位次級債券（Junior Subordinated） https://secure.fundsupermart.com.hk/fsm/article/view/15667/%E6%AF%8F%E9%80%B1%E5%82%B5%E5%B8%82%E7%84%A6%E9%BB%9E-%E4%B8%8D%E5%90%8C%E5%82%B5%E5%88%B8%E7%9A%84%E5%84%AA%E5%85%88%E6%AC%8A-15667
53. 股票 V.S. 債卷
很多投資者都清楚投資債券的風險較投資股票低，除了因為債券回報的可預見性外，債券保障程度較高是其另一個特點。如果一間公司（債券發行人）發生違約事件甚至被清盤，發行人或其擔保人需要優先償還欠款給債權人（債券持有者）及其他相關人士/機構（例如員工薪金、政府稅項、清盤相關法律開支等），當公司倘有剩餘資產時才分發給股票持有人（股東）。 from fundsupermart.com
54. lien : 優先權 The legal right of a creditor to sell mortgaged assets when the debtor is unable or unwilling to meet requirements of a loan agreement. A lien makes a bondholder's claim more secure.
55. debenture 無擔保債券 https://www.investopedia.com/terms/d/debenture.asp
A debenture is a type of bond or other debt instrument that is unsecured by collateral. Since debentures have no collateral backing, they must rely on the creditworthiness and reputation of the issuer for support. Both corporations and governments frequently issue debentures to raise capital or funds.
56. investment grade 投資等級債 BBB (含) 以上
https://www.investopedia.com/terms/i/investmentgrade.asp
Investment grade refers to the quality of a company's credit. To be considered an investment grade issue, the company must be rated at 'BBB' or higher by Standard and Poor's or Moody's. Anything below this 'BBB' rating is considered non-investment grade.
57. Non-Investment Grade (Unsecured Debentures) 非投資等級債；垃圾債；高收債https://strategiccfo.com/non-investment-grade-bonds-unsecured-debentures/
A non-investment grade bond, also called a speculative bond, a high yield bond, an unsecured debenture, or a junk bond, is a bond that is considered a low quality investment because the issuer may default. Rating agencies have systems for rating bonds as investment grade or non-investment grade. Non-investment grade bonds offer higher yields than investment grade bonds to compensate for the greater risk.
58. dry run : A trial exercise or rehearsal, as in Regard this as a dry run for tonight's ceremony. This term, using dry in the sense of "unproductive," was at first employed mainly in the military for simulated bombings in which no bombs were dropped. [c. 1940]
59. Vanguard 先鋒集團
60. vanguard : The foremost position in an army or fleet advancing into battle ；The foremost or leading position in a trend or movement
61. cyclical :
n. Usu., cyclicals. stocks of companies with cyclical earnings
adj. (of earnings, value, etc.) fluctuating widely according to changes in the economy or the seasons
adj. Of, relating to, or characterized by cycles: a cyclic pattern of weather changes ；Recurring or moving in cycles:
62. viable : Capable of success or continuing effectiveness； practicable
63. verbiage : An excess of words for the purpose; wordiness
verbiage business jargon added to a proposal or report to make it sound more impressive.
64. WeWork : 美國共用工作空間供應商
65. dichotomy : A division into two contrasting parts or categories
Usage: Dichotomy should always refer to a division of some kind into two groups. It is sometimes used to refer to a puzzling situation, which seems to involve a contradiction, but this use is thought by many to be incorrect, and dilemma is a more appropriate alternative.
66. incentivize = motivate
67. volatile : Tending to evaporate rapidly；Tending toward violence, explosiveness, or rapid change
68. liability : 負債
69. bid something down : to lower the value of something, such as stock, by offering a lower price for it each time it comes up for sale.
70. 低門檻貸款（Covenant-Lite）；要求條款（Maintenance Covenants）; 觸發式條款（Incurrence Covenants）
71. 何謂私募基金—What is Private Equity? https://sabinahuang.com/what-is-pe/
72. the bottom of the pile : British English the weakest or least important position in a society or organization
73. rest assured : To be certain or confident (about something). Usually used as an imperative.
74. bias the market 使市場價格兩極化
bias : To influence in a particular, typically unfair direction
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文章編號：81075947
Capital structure refers to the amount of debt and/or equity employed by a firm to fund its operations and finance its assets. A firm’s capital structure is typically expressed as a debt-to-equity or debt-to-capital ratio.
Debt and equity capital are used to fund a business’s operations, capital expenditures, acquisitions, and other investments. There are tradeoffs firms have to make when they decide whether to use debt or equity to finance operations, and managers will balance the two to find the optimal capital structure. From CFI
https://corporatefinanceinstitute.com/resources/knowledge/finance/capital-structure-overview/
資料出處:2019年3月10日作者 王涵 http://www.cfd.tw/mod/news/index.php?REQUEST_ID=cGFnZT1kZXRhaWwmTmV3c0lEPTM1Mjc1
• “歷史總是驚人的相似” ——融資條件放鬆使得槓桿貸款風險在快速上升。在美國企業部門的低評級融資中，除了整體規模擴張以外，還表現為明顯的融資條件放鬆，具體體現在兩個方面：
o 低門檻貸款（Covenant-Lite）佔比大幅上升。在傳統的槓桿貸款中，對企業的槓桿水平有持續的要求條款（Maintenance Covenants），即每次財報中的償付能力不得低於某一水平（如總債務/EBITDA不得超過5倍），否則將觸發一些懲罰措施，如增加融資費用、提高融資利率、補充抵押物等。而所謂的低門檻貸款（Covenant-Lite）是一種觸發式條款（Incurrence Covenants），即不要求每個季度的財報都滿足槓桿要求，而只有當公司採取某些大型行動（如收購）時才需要滿足償付能力的要求。很明顯，低門檻貸款對公司後續的行為約束是下降的。而在全球2018年發行的槓桿貸款中，低門檻貸款佔比已超過60%。
o 對融資主體盈利粉飾（add-backs）的默許低估了其槓桿水平。槓桿貸款融資時往往對企業的槓桿率有要求，然而在過去幾年的槓桿貸款中，對於企業槓桿率的計算要求出現明顯放鬆，允許企業使用預期潛在盈利（add-backs）計算槓桿率，這使得企業的實際槓桿率被嚴重低估。根據英國央行的測算，2018年全球槓桿貸款融資主體的槓桿率（總債務/EBITDA）為5倍左右，然而，如果扣除這種潛在盈利的計算方法，真實的槓桿率水平會上升至7倍以上。
事實上，融資條件的放鬆本質上來說反映的都是，過去一段時間融資主體和投資者之間的關係。在全球“資產荒”的大背景下，投資者不斷尋找高收益資產，使得在整個企業融資市場中，融資主體的溢價能力不斷上升，而導致整體的融資條件不斷放鬆。
資料出處 : 兴业研究：非农强反弹，美联储将如何应对？https://news.futunn.com/hk/post/9014770?level=1&data_ticket=1615618057423311
資料出處: 遠見卓識/債息影響股市風格轉變\興業證券首席經濟學家王 涵
https://epaper.tkww.hk/a/202102/25/AP6036bef5e4b0661d5572db05.html
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文章編號：81111807
1. federal reserve system : https://www.investopedia.com/terms/f/federalreservebank.asp
2. bank reserve : https://www.investopedia.com/terms/b/bank-reserve.asp
3. money multiplier https://www.investopedia.com/ask/answers/062615/what-difference-between-deposit-multiplier-and-money-multiplier.asp
4. security : https://www.investopedia.com/terms/s/security.asp
5. charter : https://www.investopedia.com/terms/c/charter.asp
6. banknote : https://www.investopedia.com/terms/b/banknote.asp
national banknote
7.referendum : 公投 (Government, Politics & Diplomacy) submission of an issue of public importance to the direct vote of the electorate referendum
8. overnight interest rate 隔夜(拆款)利率 : https://wiki.mbalib.com/zh-tw/%E9%9A%94%E5%A4%9C%E5%88%A9%E7%8E%87
9. FOMC (Federal Open Market Committe) 聯準會公開市場委員會
10. Federal Funds Rate 隔夜利率
11. gorilla : A company that has +/the greatest market share in a particular industry without having a monopoly. A gorilla usually has greater leeway in its decisions; for example, it may charge a higher price for its products without fear of losing too much business. Large companies, such as Wal-Mart or Microsoft, are considered gorillas.
gorilla banks
12. Bank of England 1694 https://www.britannica.com/topic/Bank-of-England
英格蘭銀行是英國的中央銀行，該銀行於1694年以私營方式成立，自1931年起服從於財政部的政策並於1946年被收歸國有。1997年間英格蘭銀行成為一個獨立的公共機構，由政府全資所有但擁有自己獨立的貨幣政策。 英格蘭銀行壟斷了英格蘭及威爾斯地區的紙幣發行權，並且該行的貨幣政策委員會獲得了管理全國貨幣政策的授權。 維基百科
13. Shuffolk Bank 1819 ~ 1860 https://en.wikipedia.org/wiki/Suffolk_Bank
Shuffolk Bank System https://en.wikipedia.org/wiki/Suffolk_System
The Suffolk System was the predecessor to modern banking practices and led to the creation of the Federal Reserve that still operates today. ......many banks issued only enough bank notes that could be backed up by specie (gold and silver during the time.
14.American Federal Reserve System 1913 https://www.moneydj.com/kmdj/wiki/wikiviewer.aspx?Title=%u806F%u6E96%u6703
聯邦準備系統 (聯邦儲備系統)，簡寫成 The Fed，中文簡稱為聯準會(美聯儲)，是美國的中央銀行。聯準會由位於華盛頓特區的中央管理委員會，及全美國12家主要城巿的地區性聯邦儲備銀行所組成。現任 (2021) 的委員會主席是鮑爾（Jerome Powell）。
15. disarray : A state of disorder; confusion. ； Disorderly dress.
16. 2008 EESA
17. 1863 American "national banking law" 1964 revision
18. discount window 貼現窗口 https://zh.wikipedia.org/wiki/%E8%B4%B4%E7%8E%B0%E7%AA%97%E5%8F%A3
贴现窗口（Discount Window）是央行向金融机构提供短期融资的货币政策工具，用以应对短期的流动性短缺问题。由中央银行设定的贴现窗口借贷利率通常也被称为贴现利率或者贴放利率[1]，通常低于银行间同业拆放利率。
贴现窗口通常是中央银行提供的最后融资渠道（lender of last resort），此时商业银行用短期的政府债券，国库券，银行承兑票据等短期高质量的票据到央行进行贴现以获取流动性。近年来，在美国，贴现率通常比联邦基准利率高1%，因此，贴现利率对于货币供应量的影响非常微弱，贴现窗口更多的只行使一个安全阀的角色来缓解短期流动性压力（非紧急情况下，央行通常使用公开市场操作来满足市场的储备资金需求），缓解系统性压力危机，并避免财务健康的银行因短期突发性支付而意外透支。[2][3][4]
https://www.investopedia.com/terms/d/discountwindow.asp
19. Treasury Securities 美國國庫券
20. capitol requirement 資本適足要求 ( 資本要求 )
https://zh.wikipedia.org/wiki/%E8%B3%87%E6%9C%AC%E9%81%A9%E8%B6%B3%E8%A6%81%E6%B1%82
21. 資本適足率 https://www.moneydj.com/kmdj/wiki/wikiviewer.aspx?keyid=971236c3-3f7f-472e-a4ed-6b9168b03b6f
我國銀行法規定，銀行的資本適足比率必須達到8%，目的在規範金融機構操作過多的風險性資產，以確保銀行經營的安全性及財務健全性。 自有資產=第一類資本+第二類資本+第三類資本； 風險係數調整之資產，該協定根據違約風險將銀行資產做分類。 ... 若資本適足率低於2％，更將強制進行清理、退出市場。
22. reserve requirement 存款準備金比率
銀行存款準備金比率是銀行會計賬目，資產負債表內的一個項目，其高低變化，將直接影響該銀行放貸及投資的能力。 比如說，如果中央銀行要求準備金率是20%，該銀行可以把餘下80%銀行存款拿來放貸或投資。 如果央行突然把存款準備金率提高至60%，銀行則只餘40%可向外放貸或投資。
23. Goldsmith banker : 金匠銀行家是在17世紀倫敦從倫敦金匠開始出現的一個商業角色，在倫敦，他們逐漸擴大了服務範圍，包括存儲財富，提供貸款，轉賬和提供可導致支票發展的匯票。一些概念是從阿姆斯特丹帶來的，在那裡，金匠可以提供黃金儲存和發放金幣，這些金幣開始被用作交換手段。金匠銀行家成為銀行業發展史上的一個重要發展，將導致現代銀行業的發展。 维基百科（英文)
24. 英國國會 (Parliament of the United Kingdom)
大不列顛及北愛爾蘭聯合王國國會，中文簡稱為英國國會或聯合王國國會，是英國和英國海外領地的最高立法機關。英國國會的首領為英國君主；它還包括上議院和下議院。上議院議員分為兩種：上議院靈職議員和上議院俗職議員。上議院議員大部分是以指派方式產生。下議院則恰恰相反，是由選舉產生。 維基百科
25. Federal Funds Rate 聯邦基金利率: 在美國，聯邦資金利率為一家存托機構利用手上的資金向另一家存托機構借出隔夜貸款的利率。 聯邦資金利率即是美國各家銀行間的銀行同業拆息，代表的是短期市場利率水準。 維基百科
Federal funds rate is the target interest rate set by the Federal Open Market Committee (FOMC) at which commercial banks borrow and lend their excess reserves to each other overnight.
The Federal Open Market Committee (FOMC), the monetary policy-making body of the Federal Reserve System, meets eight times a year to set the federal funds rate.
https://www.investopedia.com/terms/f/federalfundsrate.asp
26. transfer account 轉帳帳戶
27. checking account 支票存款帳戶
28. time deposit 定期存款
29. bank reserves 銀行準備金
30. excess reserves
Federal Reserve Deposits, also known as Federal Reserve Accounts, are deposits of gold or, later, Treasury Bills placed by United States banks with the Federal Reserve, the central bank. They are interchangeable with Federal Reserve Notes; both are forms of reserve balances and act as backing for the banks to create their own deposits in the form of loans to customers or to each other.
https://en.wikipedia.org/wiki/Federal_Reserve_Deposits
31.Bank Run 擠兌
32. money constellation buffer
33. Dodd-Frank 2010 陶德法蘭克法案 https://www.moneydj.com/KMDJ/Wiki/WikiViewer.aspx?KeyID=288b4a5b-6ae3-441d-9e8b-86217ebdf827
華爾街再造與消費者保護法(Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act) : 多德-弗蘭克法案全名是多德-弗蘭克華爾街改革和消費者保護法案，是於2010年7月21日通過的美國聯邦法律。2009年6月，美國總統歐巴馬廣泛呼籲針對金融監管體系改革，提出了一項「全面改革美國金融監管體系的建議，這是自大蕭條之後的改革以來從未有過的規模變革」。巴尼·弗蘭克和克里斯多夫·杜德分別在參眾兩院提出。 維基百科
34. Volcker rule 沃爾克規則
35. SEC 美國證券管理委員會
36. National Banking Act 1863
The National Bank Act of 1863 was designed to create a national banking system, float federal war loans, and establish a national currency. ......specie payments (payments in gold or silver coins for paper currency called notes or bills)....... National banks that were organized under the act were required to purchase government bonds as a condition of start-up. As soon as those bonds were deposited with the federal government, the bank could issue its own notes up to 90 percent of the market value of the bonds on deposit.
https://www.encyclopedia.com/history/encyclopedias-almanacs-transcripts-and-maps/national-bank-act-1863
37. charter bank 特許銀行
38. Joint-Stock Bank 合股銀行
In other words, a joint stock bank combines features of a general partnership, in which owners of a company split profits and liabilities, and a publicly-traded company, which issues stock that shareholders are able to buy and sell on an exchange. A joint-stock bank is not owned by a government.
joint-stock banking system
38. 控股銀行制度 share holding banking system
39. 有限合夥人 Limited partner
40. make good : To succeed or complete or fulfill something. Often followed by "on." ； Carry out successfully, make sure of, as in He made good his escape. ； Fulfill, as in She made good her promise.
41. money dealer : 兌換商人
42. further from
43. custody n.
44. custodian of currency
45. IOU
a. ( = accounts receivable : 應收帳款 ) An IOU is a written acknowledgment of a debt. In business transactions, an IOU may be followed by a more formal written contract. The term IOU is used in bookkeeping to refer to accounts receivable. https://www.investopedia.com/terms/i/iou.asp
b. 借條 (IOU) : 通常是承認債務的非正式文件。IOU與期票的不同之處在於，IOU不是流通票據，並且未指定還款期限（例如還款時間）。借條通常規定債務人，欠款，有時還規定債權人。IOU可以簽名或帶有區別標記或圖案以確保真實性。在某些情況下，可以將IOU兌換成特定的產品或服務，而不是兌換成某種形式的貨幣的數量。 维基百科（英文)
46. pledge something : to someone to promise something to someone. I pledged one hundred dollars to Ralph for his cause. We pledged a lot of money to our favorite charity.
pledge redeem on gold 允諾贖回黃金
47. bimetallic standard 金銀雙本位制
48. static : adj. Having no motion; being at rest; quiescent
static : n. 1. Interference or noise, such as crackling in a receiver, produced when static or atmospheric electricity disturbs signal reception. 2. Informal : a. Back talk. b. Interference; obstruction. c. Angry or heated criticism.
49. Thomas Woodrow Wilson (December 28, 1856 – February 3, 1924) was an American politician and academic who served as the 28th president of the United States from 1913 to 1921.
50. 減計（write-down）：降低資產賬面價值，使它符合下跌後的市場價。比如一個公司的股票價格大跌後，公司的賬面資產價值就要減計。
51. The Progressive Era (US) https://www.britannica.com/place/United-States/The-Progressive-era
52.punch bowl : 大酒缽 n. A large bowl for serving a beverage, such as punch.
53. William McChesney Martin Jr. (December 17, 1906 – July 27, 1998) was the ninth and longest-serving Chairman of the United States Federal Reserve Bank, serving from April 2, 1951, to January 31, 1970, under five presidents...... The job of the Federal Reserve, he famously said, is "to take away the punch bowl just as the party gets going," that is, raise interest rates just when the economy reaches peak activity after a recession.
54. bailout n. (Currencies) an act of bailing out, usually by the government, of a failing institution or business
55. 哈佛克里姆森報 (The Harvard Crimson) ：譯自英文-哈佛克里姆森報是哈佛大學的每日學生報紙，成立於1873年。它是馬薩諸塞州劍橋市唯一的日報，完全由哈佛學院的大學生經營。該報紙由非營利組織哈佛克里姆森的受託人經營。 维基百科（英文)
56. 美國聯邦存款保險公司（Federal Deposit Insurance Corporation，簡稱FDIC），成立於1933年，總部位於美國華盛頓哥倫比亞特區，是一個在大蕭條時期由美國聯邦政府創辦、為商業銀行儲蓄客戶提供保險的公司。（Individual Retirement Account，簡稱IRA）最高保险额为25万美元。
https://www.moneydj.com/kmdj/wiki/wikiviewer.aspx?title=FDIC
https://wiki.mbalib.com/zh-tw/%E7%BE%8E%E5%9B%BD%E8%81%94%E9%82%A6%E5%AD%98%E6%AC%BE%E4%BF%9D%E9%99%A9%E5%85%AC%E5%8F%B8
57. 存款保險 (Deposit insurance)
存款保險，或稱存款保障，為各地政府為了穩定金融秩序之安定，保障存款人權益、而成立的一種以針對銀行等金融業為加保人的保險制度。主要是當金融業發生擠兌或破產等危機時，對於存款戶提供一定額度的存款保障。 維基百科
58. augment : To make (something already developed or well under way) greater, as in size, extent, or quantity: Continuing rains augmented the floodwaters.
59. 義大利銀行 (Banca d'Italia) ；義大利銀行，位於羅馬，為義大利的中央銀行，為歐洲央行系統的成員。
60. 德國聯邦銀行 ( Deutsche Bundesbank ) : 德國聯邦銀行是德國的中央銀行，同時也是歐洲中央銀行系統的一部分。由於它的實力和規模，德國聯邦銀行是此組織中最有影響力的成員，德國聯邦銀行和歐洲中央銀行同位於德國法蘭克福。
61. 德國馬克 (Deutsche Mark) ：德國馬克是德國在2002年歐元使用前的法定貨幣。英語中，通常被稱為「Deutschmark」，而德國人一般叫 "Mark"或者 "D-Mark"。 維基百科
62. 義大利里拉 ( Italia Lira ) : 符號為₤、£ 或L，詞源是拉丁文的「鎊」，即「一鎊銀子」。是義大利 在1861年至2002年的貨幣單位。現為歐元所取代 。下分100分 。 里拉也曾是聖馬利諾和梵蒂岡的貨幣單位。歷史上也是拿破崙一世統治下的義大利王國的貨幣單位。
63. 尚-克勞德·特瑞謝 (Jean Claude Trichet )，法國銀行家，曾任法國中央銀行法蘭西銀行行長，第二任歐洲中央銀行行長。2015年，特里謝獲聘全球最大固定收益投資公司PIMCO高級顧問團成員。他也是一個跨大西洋智囊團 European
64. 2021年歐洲行長克里斯蒂娜·拉加德（Christine Lagarde )
65. 瑞典(Sweden)、立陶宛 (Lithuania)、拉脫維亞 (Latvia)，愛沙尼亞(Estonia)、Czech Republic(捷克)、匈牙利(Hungry)、羅馬尼亞(Romania)、保加利亞(Bulgaria)、馬爾他 (Malta)
66. Emergency Economic Stabilization Act (EESA) of 2008 : EESA 2008《經濟穩定緊急法案》是經美國國會參議院和眾議院通過的法案，並於2008年10月3日由美國總統喬治·沃克·布希簽署。法案涉及七千多億美元的金融救援方案。
https://www.investopedia.com/terms/e/emergency-economic-stability-act.asp
67. SEC 1975==> NRSRO (National Recognized Statistic Rationg Organization ) : 國家認可統計評等機構 ； 全國認可的統計評級組織是經美國證券交易委員會（SEC）批准的信用評級機構，可提供金融公司進行監管所必須依賴的信息。 维基百科（英文)
68. ArtII.S4.2.2 Impeachable Offenses: Historical Background 可被彈刻的罪
Article II, Section 4 : The President, Vice President and all civil Officers of the United States, shall be removed from Office on Impeachment for, and Conviction of, Treason, Bribery, or other high Crimes and Misdemeanors.
69.房利美（Fannie Mae，OTCBB：FNMA，舊名聯邦國民抵押貸款協會）
70. 房地美（Freddie Mac，OTCBB：FMCC，又譯房貸美，舊名聯邦住房抵押貸款公司），商業規模僅次於房利美及房地美。
71. Regulation D (聯準會 規則D) : Reserve Requirements for Depository Institutions (12 CFR 204, Regulation D) is a Federal Reserve regulation governing the reserves that banks and credit unions keep to satisfy depositor withdrawals. Although the regulation still requires banks to report the aggregate balances of their deposit accounts to the Federal Reserve, most of its provisions are inactive as a result of policy changes during the COVID-19 pandemic. https://en.wikipedia.org/wiki/Regulation_D_(FRB)；https://www.cbc.gov.tw/tw/public/Attachment/21314363771.pdf
72. in excess of : Greater than; more than: unit sales in excess of 20 million.
73. 巴塞爾協定III ( Basil 3 )
巴塞爾協議III是由國際清算銀行制定，同時得到世界各主要經濟體的中央銀行參與制定並同意實施的全球金融監管標準。作為巴塞爾協議的第三版，協議著眼於通過設定關於資本充足率、壓力測試、市場流動性風險考量等方面的標準，從而應對在2008年前後的次貸危機中顯現出來的金融體系的監管不足。 維基百科
金融海嘯後，2010年BCBS 宣佈新的Basel III，新協定將提高對銀行的資本要求，其資本適足率仍維持 8％，但須加上 2.5％的資本留存緩衝(capital conservation buffer)，且普通股權益之比率由2%提高至4.5%，第1類資本比率由4%提高至6%。https://www.moneydj.com/kmdj/wiki/wikiviewer.aspx?keyid=5fa34842-7319-4e7b-814a-15ed9c6f8aae ；https://www.investopedia.com/terms/b/basell-iii.asp
74. 風險加權資產 (Risk-Weighted Assets, RWA)
75. 普通股權益要求 (common Equity Requirement)
76. 資本留存緩衝 (capital conservation buffer)
77. Negotiable Order of Withdrawal (NOW) Account 可轉讓支付命令帳戶:
譯自英文-在美國，可轉讓的提款帳戶訂單是一種支付利息的存款帳戶，可以在該存款帳戶上開立無限量的支票。可轉讓的提款順序與使用活期存款賬戶開出的支票基本相同，但是美國銀行業法規分別定義了“活期存款賬戶”和“可轉讓的提款賬戶順序”這兩個術語。直到2011年7月，Q規定規定活期存款不能支付利息。NOW帳戶的結構符合Q規定。 维基百科（英文)
78. 自動轉賬服務賬戶（Automatic Transfer Service Accounts，簡稱ATS）ATS account https://www.investopedia.com/terms/a/automatic-transfer-service.asp
https://wiki.mbalib.com/zh-tw/%E8%87%AA%E5%8A%A8%E8%BD%AC%E8%B4%A6%E6%9C%8D%E5%8A%A1%E8%B4%A6%E6%88%B7
79. stoll : to delay or put off, esp. by evasion or deception (often fol. by off)
https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/reqresbalances.htm
80. Rate on Required Reserves (IORR rate) 0.10 3/16/2020
......Rate on Excess Reserves (IOER rate) 0.10 3/16/2020
81. Excess Reserves 超額存款準備金 : Aug 2020: 2,799,719 (+ more) /millions of dollars
https://fred.stlouisfed.org/series/EXCSRESNS
譯自英文-超額準備金是指銀行持有的超過中央銀行規定的準備金的銀行準備金。在美國，商業銀行的銀行準備金由其持有的現金以及其聯邦儲備銀行帳戶中的所有信用餘額表示。如果將資金存放在其他地方可以賺取更高的風險調整後利息，那麼長期持有超額準備金可能會產生機會成本。 维基百科（英文)
美國聯準會貨幣政策及利率調控工具；https://www.macromicro.me/charts/9866/mei-guo-lian-zhun-hui-huo-bi-zheng-ce-ji-li-lv-diao-kong-gong-ju from M平方
82. fraction : A small part; a bit: moved a fraction of a step.
83. 貝爾斯登公司 (Bear Stearns) : 美國主要投資銀行，後被摩根大通收購。 維基百科
84. Lehman Brothers : 雷曼兄弟控股公司（Lehman Brothers Holdings Inc.，粉红单市场：LEHMQ[永久失效連結]，前NYSE股票代碼LEH）於1850年創辦，是一家國際性金融機構及投資銀行，業務包括證券、債券、市場研究、證券交易業務、投資管理、私募基金及私人銀行服務，亦是美國國庫債券的主要交易商。......2008年中，受到次級房貸風暴連鎖效應波及，在財務方面受到重大打擊而虧損，致使股價下跌到剩低於一美元（2008年9月17日低於US$0.10），陸續裁員六千人以上，並尋求國際間的金主進駐。
2008年9月15日，在美國財政部、美國銀行及英國巴克萊銀行相繼放棄收購談判后，雷曼兄弟公司宣布申请破產保护，負債達6130億美元[1]。雷曼兄弟的破产被认为是2007年–2008年環球金融危機失控的标志。 https://zh.wikipedia.org/wiki/%E9%9B%B7%E6%9B%BC%E5%85%84%E5%BC%9F
85. 授信
是指商業銀行向非金融機構客戶直接提供的資金，或者對客戶在有關經濟活動中可能產生的賠償、支付責任做出的保證，包括貸款、貿易融資、票據融資、融資租賃、透支、各項墊款等表內業務，以及票據承兌、開出信用證、保函、備用信用證、信用證保兌、債券發行擔保、借款擔保、有追索權的資產銷售、未使用的不可撤消的貸款承諾等表外業務。 授信- MBA智库百科
86. 強力貨幣( High Power Money )，又稱貨幣基數( Monetary Base )，指中央銀行資產負債表內屬於私人部門負債的總和，共有下列各項︰1. 一般銀行所保有的通貨( 即硬幣和紙鈔 )，也就是庫存現金；2.一般銀行存在央行的各種存款總額；3.社會大眾的流通鈔券及硬幣。
由於強力貨幣數量乘上貨幣創造乘數，可以改變貨幣供給量，這也是為何強力貨幣又稱為貨幣基數的原因所在，所以控制強力貨幣可作為控制貨幣供給量的一種手段。https://www.moneydj.com/KMDj/wiki/wikiViewer.aspx?keyid=80b34339-66b2-4c55-acf9-acfe1a06373d
87. complacency : A feeling of contentment or self-satisfaction, especially when coupled with an unawareness of danger, trouble, or controversy. ； An instance of contented self-satisfaction.
88. rubber stamp : verb To approve of something without careful consideration of it. ；(noun) One who approves of something without careful consideration of it.
89. dividend : https://www.investopedia.com/terms/d/dividend.asp
90.What gives? : informal What is going on? What is the problem or issue?
91. goof up : To bungle something or make a mistake. Boy, I really goofed up that math problem. How did I get a negative number as my answer?
92. on top of : In control of, fully informed about, as in The weeds were terrible, but the new gardener was soon on top of them, or Our senator always manages to be on top of the issues. ； In addition to, following closely on, as in Several other benefits are being offered on top of a better salary, or On top of the flu Jane caught her sister's measles. [c. 1600] ; Also, on top of one another. Very close to, crowded, as in I didn't see her until she was right on top of us, or In these condominiums people are living right on top of one another. [Mid-1900s]
93. discretion : a.) The quality of being discreet; circumspection b.) the power to decide or act according to one's own judgment. c.) the quality of being discreet; prudence or decorum; tactfulness.
94. deposit : a.) Something, such as money, that is entrusted for safekeeping, as in a bank. ；b.)The condition of being deposited: funds on deposit with a broker. ；c.) A partial or initial payment of a cost or debt: left a $100 deposit toward the purchase of a stereo system. ；d.) A sum of money given as security for an item acquired for temporary use. ； e.) A depository.
95. depository n, pl -taries 存保機構??/存管機關??: a.) a person or group to whom something is entrusted for safety or preservation b.) (Commerce) a variant spelling of depository
96. Depository bank : A depository bank (U.S. usage) or depositary bank (predominantly EU usage) is a specialist financial entity which, depending on jurisdiction, facilitates investment in securities markets.
97. U.S. Depository Banks : In the United States, a depository is a bank organized in the US which provides all the stock transfer and agency services in connection with a depositary receipt program. This function includes arranging for a custodian to accept deposits of ordinary shares, issuing the negotiable receipts which back up the shares, maintaining the register of holders to reflect all transfers and exchanges, and distributing dividends in U.S. dollars.
98. Depositary Banks in the European Union : In the EU, a depositary is a financial institution which provides fiduciary/custodian services to Investment Funds authorised to trade in any EU jurisdiction as a UCITS or Alternative Investment Fund. Both the UCITS (2009/65/EC) Directive and AIFMD (2011/61/EU) Directives require that authorised investment funds have a depositary appointed to the fund to safekeep the assets of the fund (whether by taking them into custody, or record-keeping and verifying title of them) and oversee the affairs of the fund to ensure that it complies with obligations outlined in relevant laws and the fund's constitutional documents.[1] Depositaries have been subject to significantly increased regulation in the EU in recent years and the proposed “UCITS V” directive proposes to continue this trend by imposing a standard “strict” standard of depositary liability for the loss of fund assets, other than in certain circumstances.
. 什麼是「聯準會」？ 出處 : https://www.storm.mg/article/21599
國聯邦準備系統（Federal Reserve System，Fed），簡稱聯準會，其實就是美國的中央銀行體系，創立於1913年，當時美國國會有鑑於1907年爆發的銀行危機，通過《聯邦準備法》（Federal Reserve Act）創設，以避免金融業重蹈覆轍。其決策機構為聯邦準備系統理事會（Federal Reserve Board of Governors），簡稱理事會。
創立之初的聯準會有三大任務：擴大就業、穩定物價、調控長期利率；前兩者又稱為聯準會的「雙重使命」（dual mandate）。時至今日，聯準會的職權日益擴展，包括：執行國家金融政策、監管金融機構、維持金融體系穩定，以及為存款機構、美國政府與外國官方機構提供金融服務。聯準會還會進行財經現況研究，發布相關報告，例如著名的〈褐皮書〉（Beige Book）。不過Fed並不發行貨幣與公債，兩者皆屬財政部職權。
聯準會共分三層組織，最高層為理事會，其下是12家聯邦準備銀行（Federal Reserve Banks），然後是各準備銀行的會員銀行（約3000家）。聯準會是以私有形式組織行使公共目的之私營銀行系統，美國政府雖然沒有聯準會的股份，但聯準會的94%利潤交給財政部，剩餘6%交由各會員銀行發放股息。
聯準會以獨立和制衡為基本原則。理事會的7位理事（包括主席、副主席）悉由總統提名，並需經參議院同意。對於貨幣政策的決議，如調高或調低再貼現率，採用合議兼表決制，一人一票，記名投票，主席的一票通常投給原本已居多數的一方。總統固然可以掌握理事與主席、副主席的提名，但一經參議院通過，任期長達14年，最多可能歷任5位總統。
除了聯準會之外，聯邦準備系統主要組織還包括：聯邦公開市場委員會（Federal Open Market Committee，FOMC）、12家聯邦準備銀行、會員銀行、及三個諮詢委員會（Advisory Councils）。
美國聯邦準備系統是；同時，美國政府任命美聯準的所有高級雇員。杰羅姆·鮑威爾（Jerome Hayden Powell）為現任美聯準理事會主席。
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影片時間 : 2011年 18. Monetary Policy ( YaleCourses )
央行歷史
1. 金匠銀行家(Goldsmith banker) : 金匠原本製作金飾，因為有保險箱，人們就把黃金存放於金匠銀行家，存放人會收到贖回黃金的紙票，後來紙票被當作紙幣，流通市面。這並非受法規約束的行為，全然是私人生意。長久以來，以黃金為擔保發行紙幣，也就是黃金本位，維持到 1970年代，直到近數十年來才脫離黃金本位。黃金本位不是全部，還有金銀雙本位、或銀本位，這又說來話長。
金匠銀行家一開始有個問題點，他拍胸脯保證黃金贖回，卻出爾反爾。所以人們拿紙票想贖回黃金時，有時拿不回黃金。金匠銀行家會托口：「一時太多人擠兌，我手頭沒黃金了。」這是個問題。
2. 英格蘭銀行 ( Bank of England 1694, UK 註 : 現在的英國央行 ) :
英格蘭銀行於1694年成立，是家普通銀行，英國國會發給它持許權 ( charter )，即合股銀行壟斷權，在英國，只有這家銀行才能發行股權、賣股權給大眾。有些銀行是合夥沒錯，卻是有限合夥，其規模不如英格蘭銀行，因此，英格蘭銀行在英國擁有主導地位。特許權開始運作後，它發現自己擁有許多權力，因為本身是一家巨獸銀行，其他都是小銀行。它旋即發現自己能隨時、隨心所欲讓任一家銀行倒閉。
怎麼做呢? 英格蘭銀行規模變得極為龐大，它手上有許多其他銀行發行的紙鈔，它隨時想弄倒一家銀行時，就拿所有紙鈔向那家銀行要求黃金贖回，其他銀行一定受不了，因為他們手頭黃金不夠，所以它能弄倒閉任一家銀行。
然後，英格蘭銀行自詡為實質的國家銀行，卻不受政府管轄，它採用“大家有飯吃，你就有飯吃”策略，唯一的前提為，你若是英國銀行，你得在英格蘭銀行存點錢，它會告訴你要存多少，不照辦，你就毀了。這樣的做法卻穩固了銀行體系，因為英格蘭銀行有能力解救其他銀行。應該說其他銀行存錢在英格蘭銀行，這也是應其要求，每當任一銀行出問題，就會向英格蘭銀行提錢，為了回饋其他銀行存錢在它那裡，它絕對出手幫忙，有時還會多借錢給他們，因此造就銀行系統的穩固，長達數世紀。這是全球央行的模範，全球央行都是模仿英格蘭銀行。
中間，它成為隸屬政府機構的國家銀行，直到1997年才正式轉為獨立機關，不管如何，它是央行系統的榜樣。
3. 蘇福克銀行 ( Suffolk Bank 1819 ~ 1860, USA ) :
蘇福克銀行1819年在美國波士頓成立，是一家獨立私人銀行，它決定效仿英國英格蘭銀行，要求所有英格蘭州的銀行要存錢在它那裡，這穩固了英格蘭州銀行體系，蘇福克系統延續至1860年。央行是人民的發想，不是政府創造的，蘇福克自已決定這麼做，因此成為有影響力的大銀行。美國在1900年前半世紀，銀行系統一再發生危機，貨幣不時發生問題，那時你去店家買東西，店家說：「你錢給我看一下。」客人得把錢攤在桌上。店家說：「這是波士頓紙鈔、那是紐哈芬紙鈔、那是哈特福紙鈔。」店家會拿出一本銀行紙鈔報告書，說：「哈特福紙鈔兌換商人用8折收購，一美元我算你80美分；波士頓紙鈔打7折，一美元我算你70美分。」多蹩腳的銀行系統，我不該拿波士頓紙鈔為例，波士頓銀行信用記錄良好，這歸功於蘇福克銀行。除波士頓外，美國其他州狀況更糟，因此，蘇福克銀行被推舉為銀行體系的模範。
那時，美國有兩家銀行，另一家叫美國銀行 ( Bank of the United States )我猜1789年(?不確定?)成立，不過它運作不像英國英格蘭銀行，也許與英國英格蘭銀行有部分相似，但它不是央行。它沒再重整改造，並於1836年消失。
因為美國不希望公家單位涉入私人企業，久久不肯設立中央銀行。美國大動作於1863年通過銀行法( Nation Banking Act 1863, USA )，1864年再次修訂。美國以不設立央行的方式，試圖善用央行的優點。
怎麼做呢? 它設立一種新形態銀行，叫國家銀行 ( National Bank )，這類國家銀行會取名叫紐哈芬第一國家銀行，每個城市在1863年成立國家銀行，會取名叫某某第一國家銀行，而美國政府要求國家銀行在財政部存款，拿存款資金來擔保銀行發行的貨幣，又叫國家貨幣紙鈔 ( National Banknote ) ，由銀行發行，國家印製，外觀相同，只是印上各家銀行名稱。銀行發行紙鈔有資本要求，它們要放錢在美國財政部，以做為紙鈔發行之擔保。結果很成功，美國至此紙鈔使用不再出問題，紙鈔不再折價，所有國家銀行會以面票值兌換彼此的紙鈔，這是美國政府首次有紙鈔。
不過，它無法營造穩定的貨幣系統，仍有不同形式的銀行危機，雖然不是國家貨幣紙鈔失靈。美國在1863年解決國家貨幣紙鈔問題，但仍發生銀行擠兌、及信用擴張、緊縮問題，最終，人們覺得還是得仿傚英國英格蘭銀行，美國也要做同樣的事。 比如1893年發生嚴重的銀行危機，人民紛紛認為銀行要倒時，卻不擔心貨幣問題，認為國家貨幣紙鈔百分百安全，但他們認為銀行不安全，因為1890年時發生經濟蕭條，之後1907年又發生異常嚴重的經濟蕭條。於是人們想解決系統風險，現今運作的系統於焉而生，運作超過百年，我稱它為英國英格蘭銀行的翻版，也許一般人不會這麼稱呼它，它正名為聯邦準備系統 (The Federal Reserve System )
4. 聯邦準備系統，簡稱聯準會 ( = 聯邦儲備系統，簡稱美聯儲，美國) ( Federal Reserve System, abbre. The Fed, 1913 )
聯準會 ( The Fed ) 於1913年國會立法成立，1914年正式運作。美國一直覺得自己是與眾不同的國家，美國央行必須長得有點不同，不能全盤模仿英格蘭銀行，政府想說不如創立12家銀行，分佈全國各地，所以美國沒有創立中央銀行，而是擁有12家聯邦準備銀行的銀行系統，總部設於華盛頓特區，名叫聯邦準備理事會 ( Federal Reserve Board or Board of Governor of Federal Reserve System ) ，這機構位處華盛頓特區，管轄12家區域銀行。全美分成幾個區域，“耶魯大學”位於那個區域? 這裡是波士頓區域，你口袋裡的錢大多是波士頓發行，現在只有1元紙鈔有標區域名稱。你可以看看你身上的錢來自12家銀行裡的那一家。
聯邦準備系統於1913年創立，一如英國英格蘭銀行，它要求銀行把錢存在自家金庫、或把錢存在聯邦準備銀行，做為發行貨幣擔保。同樣地，銀行若陷難關，可以從聯準會提出款項，此外，聯準會甚至可能出手援助，如果他們是在聯邦準備銀行存款的好銀行。一如蘇福克系統，銀行在聯準會存款，“聯準會”會幫更多忙。於是，聯準會成為融資最後手段 ( Lender of Last Resort )。或譯 : 聯準會成為最終放款人。
前述運作系統稱為貼現窗口 ( Discount Window )，銀行遇麻煩缺錢，可以帶著擔保品、或抵押品找貼現窗口行員借錢，行員會折價擔保品借錢給銀行。1913年聯準會 ( Federal Reserve Board )成立時，簽署此法案的美國總統威爾遜情緒激奮說道：「美國已永遠把銀行危機甩至身後，法案會帶來銀行系統繁榮。」人們認為如今美國已採用英國銀行系統，事情應該會順利，一如英國，銀行系統當然不再有問題。
今日，美國仍採用聯邦準備系統，我想威爾遜說得沒錯，這是一大進展。它是效法他人的成功，沒人確切明白銀行系統運作，是有一個理論談及貨幣及銀行運作，不過這理論沒實際運作過。央行銀行家在現代社會變得愈加重要，他們實際上是合理借貸的守門員，銀行傾向過度放款，形成經濟過熱，造就經濟繁榮假象一陣子後，經濟崩盤，銀行重挫，經濟蕭條、衰退緊接而來。
銀行系統必須是穩健、明智的源頭。「聯準會」傾向招募為人有道德感、處事穩健的銀行家，前聯準會主席馬丁（William McChesney Martin）說得意簡言賅:「央行銀行家的職責是拿走剛展開的狂歡晚會大酒缽。」挺像父母口吻，子女犯錯，不准你再犯，
聯準會藉由存款準備金要求 ( reserve requirement ) 控制銀行系統，就是告知銀行或系統會員，他們要有多少存款準備金，不是把存在聯邦準備銀行裡，就是存在自家銀行金庫中，兩者皆可。
「聯邦準備金要求」這用詞早於聯準會，美國州銀行立法人員早就實行「準備金要求」，我沒記錄確切時間，大約是美國19世紀進步時代(The Progressive Era ) 期間。此外，還有「資本適足率要求」，我晚點再提兩者有何不同。「資本適足率要求」與「準備金要求」這兩個詞在19世紀大放異彩，皆早於「聯準會」，美國州銀行立法人員原本就實施「資本適足要求」與「準備金要求」。聯準會在1913年成立後，即接管前兩項規定，也就是「準備金要求」和「資本適足率要求。」
歷史往前推一點，系統運作良好。世上每個國家都有央行，不是英國、美國才有，實際上世上每個國家都有央行，即便是共產黨也有央行。不過，1929年，美國央行系統崩解，銀行失靈，原本央行可以紓困解救銀行。1929年，美國銀行發生危機，並於1933年達到高峰，當時羅斯福總統 ( Franklin D. Roosevelt )剛上任，銀行搖搖欲墜，他上台第一件事就是關閉全美銀行系統，人稱「銀行放長假」。每個人都擠到銀行領錢，銀行發生慘烈的擠兌潮，每家銀行都不行了，這情況真的很慘，每個人都領不到錢，銀行全關了，每個人手上的錢都用光了，我記得哈佛克里姆森報 ( The Harvard Crimson ) 對學生做民調，問學生口袋有多少錢？答案是 10 美分、 5 美分，學生錢都花光了，怎麼辦呢? 學生怎麼吃中飯呢？我想學校還有自助餐廳，他們總算有午餐吃。你沒辦法出去走走花錢，因為你沒錢嘛！每個人手頭拮据，開始寫借條，真是糟透了。
聯準會無法平息銀行危機，羅斯福做了其他措施，防止危機重演。總統成立了有名的美國聯邦存款保險公司 (Federal Deposit Insurance Corporation )。存款保險 (Deposit Insurance )制度早於1933年的聯邦存款保險公司 ( FDIC )，不過，它運作一直不成功，縱使不斷單位嘗試。我想美國在存款保款樹立了典範，這不斷擴大央行職權。美國自1933年起沒再發生銀行危機，直到2007年才又發生，期間 (1933~2006) 是有存款帳戶小危機，不過沒有過銀行運作大危機，這正好佐證存款保險的重要性。
聯準會開始認為自身任務不只是防止銀行危機，這是原本份內工作，而是穩定經濟，所以聯準會開始認為自身工作是預防經濟衰退重演。當經濟過熱，通膨不斷上升，「聯準會」會升息，讓經濟降溫；當經濟疲軟，失業率升高，「聯準會」會降息，鼓勵借款、鼓勵花錢，刺激經濟發展。聯準會的前項功能，早在1933年以前就存在了，有名經濟學家叫戴斯 ( Charles Amos Dice )，他在1920年寫道：「聯準會就像蒸汽火車上的液體調壓閥，」他說：「聯準會是項創新，是整個經濟的操盤手。」我認為他說得對，雖然聯準會不像蒸汽火車的液體調壓閥，不過聯準會運作得相當好。
5. 歐洲央行 ( European Central Bank, ECB )
每個國家都有央行，但我想談談歐洲央行，它算年輕，目前是全球最大央行，我不該這麼說，但在某種程度上算是全球最大央行。1992年，在馬斯垂克 ( Maastricht ) 訂定一項協議，促成歐盟的成立，使歐洲共同體 ( European Community ) 轉變為歐盟，協議亦計畫發行歐洲貨幣，即「歐元」，到1999年才確定歐元貨幣制度，實體歐元貨幣直到2002年才發行。
歐洲央行在1998年成立，比歐洲貨幣早一年成立，它對想加入歐元區的國家做了清單，不是所有歐盟國家都決定加入歐元區，有名的像英國行公投否決歐元，直至今日，英國依然不是歐元區會員國，另外，「瑞典」、「立陶宛」、「拉脫維亞」，「愛沙尼亞」、「捷克」、「匈牙利」、「羅馬尼亞」、「保加利亞」、「馬爾他」也不屬於歐元區。這些没有正式加入歐元區的國家，私下也會使用歐元。歐元非其國家貨幣，但加入使用歐元也不違法，歐元流通地域大於歐元區。
歐洲各國家都自己的央行，像義大利銀行、德國聯邦銀行，但算都失去其原始功能，不用再穩定貨幣，已經沒有德國馬克、及義大利里拉，兩國都改用歐元。真正的中行在德國法蘭克福，由尚-克勞德·特瑞謝 (Jean Claude Trichet )領軍。註：尚-克勞德·特瑞謝於2011年10月缷任，現任行長為克里斯蒂娜·拉加德。
1997年，日本央行轉為「獨立機關」，另家很重要的央行。近數十年，興起一股風氣，促使央行轉為獨立機關。美國起先就這麼做，把央行設置於政府之外，認為政府會有意使貨幣產生通膨，有時出於政治壓力，政府有意影響央行，因此美國設立聯準會，理事會成員任期 14 年，不可任意開除，除非犯下被彈劾的罪，所以政府無法掌控央行。
央行獨立職權很重要，聯準會招幕銀行管理資深人員，為人正派深受公評，你跟他說：「你是貨幣看管人。」聯準會招人進來，使其相信貨幣穩定的重要，然後受招者有14年任期，其職位神似最高法院，不能隨意將其開除。有人認為美國貨幣所以如此穩定，在於央行是獨立機關，許多國家發生嚴重通膨，動搖其貨幣價值，美國卻沒發生，難怪效仿央行獨立職權會蔚為風潮。
6. 美國聯準會職務 :
我想說說聯準會到底在做什麼，聯邦準備系統有個單位叫聯邦公開市場委員會 (FOMC) ，它每個月開會一次 (註：2021年，一年開會8次)，實際上聯邦公開市場委員會不是1913年就成立，我現在談得是今日的聯準會運作 (2011年)，委員會訂定利率的範圍，稱為聯邦基金利率 (Federal Funds Rate)，就是隔夜利率，它是銀行間、金融機構間借款利率，一般人無法用到聯邦基金利率，你大概也不需要隔夜利率這東西，一般人不會借錢只借一天。尋常情況下種種緣故，銀行、金融機構常常用到隔夜利率，才有隔夜利率。
當然有較長期的聯邦利率，但課堂重點放在隔夜利率，它無需擔保，不用抵押品，銀行間無擔保利率，利率反應風險程度，風險是可接受的，畢竟只借一晚，銀行間還信得過彼此，相信隔天會收到錢。聯準基金利率是0.13%，13個基準點，相當於零利率。 (註：2021年3月24日，0.07%) 這是聯邦公開市場委員會的政策決定，它將聯邦基金利率範圍訂在0 ~ 0.25%，25個基準點，最近利率正好是值的一半。聯邦公開市場委員會運用其決策，把聯邦基金利率設為穩定經濟的方法之一，這就是戴斯 (Dice) 所說液體調壓閥，現在利率根本是零利率，因為經濟如此不堪一擊，上個月失業率是 8.8 %，數值未免太高，所以聯準會現在擔心的不是通膨，而是高失業率，因此利率盡可能越低越好，但不能降為負利率，沒人願意用負利率借人錢，這是目前現況。 ( 註：2011年現況 )
我想跟你們談談2008年的有趣發展，這份資料剛出來。我說過銀行在聯準會開戶存款，傳統上這些帳戶沒有利息收入，銀行不是手握現金就是在聯準會開戶存款，兩者都沒有利息收入，如果銀行手握現金當然沒有利息收入，銀行實際上把貨幣存在自家金庫，不可能有利息收入。但，這在2008年起了大轉變，喬治·布希總統簽署了《經濟穩定緊急法案》( Emergency Economic Stablization Act, 2008 )，簡稱 EESA，EESA允許聯準會付利息給存款準備金帳戶 (存在聯準會的存款準備金)，現在聯準會對存款準備金帳戶餘額有義務付利息，我不知道蘇福克銀行或英格蘭銀行怎麼做，但我知道聯準會現在要做什麼，如果會員銀行在聯準會開戶放存款準備金，這筆錢有利息收入，到聯準會網站能找到當前利率，它現在是0.25% (註：2021年，0.1%)。這是相當重要的政策改變，它鼓勵「存款準備金」的保留。
有人看著數據，這麼問? 這是聯邦基金利率：0.13%，為什麼它和存款準備金利率不一樣？有趣的發問。那家銀行會願意投資聯邦基金市場，當它單單把錢存在聯準會當作存款準備金就能賺取較高利息時。很多人討論為什麼會有這樣的利差，這是個新現象，發生至今不到 3 年 (2008~2011)。我想這問題最簡單的回答是，基本上，聯準會會員銀行停止聯邦基金市場的放款，他們只把錢存在聯準會作為存款準備金，因為它利率較高。那是誰在聯邦基金市場放款呢? 結果是其他由政府資助的機構，像有名的房利美 (Fannie Mae) 及房地美 (Freddie Mac)，他們無法把錢存在聯準會當作存款準備金，自然承接了聯邦基金市場的放款。
7. 存款準備金要求：
聯準會所以給聯邦存款準備金加息，是想創造新的貨幣政策手段，2008年危機過後，世人很擔心通膨會突然攀升，回到正題，基本上，聯準會的新手段，剛好替聯邦存款準備金利率加息，這能讓經濟迅速緊縮。聯準會長久來控制聯邦基金利率的方法，就是在公開市場買賣國庫券，藉由影響短天期授信的供給與需求，聯準會沒直接插手聯邦基金市場，是直接控制國庫卷市場，既然兩者交互影響，聯準會間接瞄準聯邦基金利率。這就是短天期國庫卷的交易，由紐約聯準會經手。現在聯準會有新的手段，貨幣政策有了新的管控手法。所以我想多談談存款準備金要求，聯準會定出銀行要留存多少存款準備金。我想區分存「存款準備金要求」與「資金適足率要求」有何不同。
聯準會有「規則D」(Regulation D)，它明定銀行需留存多少存款準備金，做為銀行擔保，現在存款準備金要求是轉帳帳戶的 10%，這意謂銀行必須加總所有轉帳帳戶，這包含支票帳戶、可轉讓支付命令帳戶( NOW Account )、及自動轉帳服務帳戶 ( ATS Account )。轉帳帳戶就像支票帳戶，存戶會用帳戶存款來消費，存戶能馬上提領帳戶存款；相反地，有一種叫定期存款是儲蓄帳戶，銀行不必馬上支付存戶錢。比如，你拿支票帳戶去銀行提款，如果是轉帳帳戶，銀行必須馬上支付給你；若你拿儲蓄帳戶去銀行提錢，銀行可延遲付款，存戶或許沒發覺，但帳戶有清楚規定：這是定期存款。所以聯準會不擔心定期存款。
這邊是談的存款準備金，仍依據舊理論，來預防銀行發生擠兌。聯準會不希望發生銀行擠兌，不希望民眾心理產生恐慌，全跑去銀行領光錢，因此，得確保銀行有足夠的存款準備金，現在聯準會認定 10% 夠了。至於定期存款是 0 %，定存存款無需保留存款準備金，聯準會為什麼這麼想？因為銀行 60 天、90 天、或 1 年後才需還存戶錢，所以沒有民眾擠兌問題，定期存款就沒有存款準備金要求。不過，轉帳帳戶有 10% 存款準備金要求，這是一筆大金額，因為聯準會仍擔心擠兌問題。局面就是這樣。
我之前課程重點放在央行運作，所謂貨幣乘數 (Money Multiplier)其實很複雜，最簡單的說法是 1 除以 存款準備金要求，這麼說也不大對。如果存款準備金要求是 10%，那麼銀行可以發行的「存款總額」等於銀行存在聯準會的「貨幣和存款總額」乘以 10倍。所以，存款準備金要求可以固定貨幣供給數量，遵循舊理論而言。因為強力貨幣 = 貨幣乘以聯邦存款準備金，如果存款準備金要求是 10% ，銀行只想符合 10% 的要求就好，銀行總存款就是存款準備金的 10 倍，我有點太簡化貨幣乘數了。
但，那是過去式，現在不一樣了。因為現在銀行存留「超額存款準備金」，世界早變了。還沒幾年前，2008金融危機前，銀行不想存留超額存款準備金，銀行幾乎沒超額存款準備金，為什麼? 因為沒有利息啊！所以銀行不會保留超額存款準備金，貨幣乘數理論當然管用，因為存款準備金等於銀行轉帳帳戶總額 乘於 10%，我有點太簡化貨幣乘數了，大略講是沒錯。但現在聯準會j支付存款準備金 0.25% 利息，這比投資聯邦基金市場好賺，銀行樂得存留存款準備金，所以現在超額存款準備金好像超過1.2兆 (?不確定?)，數字超龐大。這是支付存款準備金利息造成。這幾年來，事情整個改變。有些銀行不得不存留存款準備金，有些銀行不再留意存款準備金有多少，何必在意，我樂著保留存款準備金，而且還想多保留一點。現在存款準備金要求對很多銀行來說，不再是強制規定。
8. 資金適足率要求 ─ 巴塞爾協定三 ( Basil 3 )
這將大家引向資本適足率要本，世事多變，過去幾年，人們注重存款準備金要求，其目的是預止銀行發生擠兌，現在不可能發生銀行擠兌啊，銀行手頭存留將近上兆資金，銀行存留過多存款準備金，銀行擠兌現在不再是問題。其他問題成為世人焦點，那就是資本適足率要求。「資本適足率要求」異於「存款準備金要求。」我把存款準備金要求定義為，轉帳帳戶的一小部份，是以銀行負債為定義，支票帳戶是銀行欠他人的錢，聯準會對轉帳帳戶之存款準備金要求是 10%，資本適足率要求卻是不一樣的規定。今日，資本適足率要求有法律強制力，重視「巴塞爾協定三」之規定，這之前課堂有提過。
「巴塞爾協定三」還沒執行，預將耗時多年，探階段性推行，最終時程是2019年，很多人議論「巴塞爾協定三」的階段性推行，還記得我提過「風險加權資產(RWA)」嗎? 現在，銀行對於「風險加權資產」得保留其小部份資金。現在(2011年)G20國家認同「巴塞爾協定三」規定，不過每個國家自己決定推行「巴塞爾協定三」的時間表，「巴塞爾協定三」對美國特別是個問題，因為「巴塞爾協定三」各方面都提到信用評等，而2010年的陶德法蘭克法案 ( Dodd-Frank Act) 廢除了信用評等，美國政府規定所有法律皆不得採用信用評等。
還記得何謂「信用評等」嗎? 穆迪手冊、及標準普爾是世上最有名的兩家信用評等機構。美國證券交易委員會於1975年著手定義國家認可統計評等機構 (NRSRO)，其包括「穆迪手冊」約1900年設立、和「標準普爾」其於「標準統計協會」合併「普爾」後，於1900年過後不久設立。這兩家有名望的悠久機構對證卷進行風險評估，比如，「穆迪」把最優質的證券評為「AAA」，其表示這家公司絕不會倒債，比如，耶魯大學被穆迪評為「AAA」，如果它沒那麼喜歡你，會把你降評為「AA」，如果它更不喜歡你，你只會得到「A」，再糟一點，它會把你降等為「B」。實際上，約翰‧穆迪在其書上提過：「其評等方式是效法大學評分。」大學評分還是有點不一樣，你分數沒得過「AAA」，我自己打分數也沒打過「AAA」。那是穆迪的看法，這種評等法也傳承了下來，它就像是證券的字母分數。穆迪於1900年開始這種評分法，如果你讀他的自傳，那時人們說：「你瘋了嗎？那有人這樣做證券評等，這想法太瘋狂了吧！」不過，他堅持不改，長久下來，人們越來越相信他的評等方式，這讓人們完整了解證卷的風險，信評至上的心態逐漸發酵，美國政府開始把「國家認可統計信評機構 」的信評報告視為神祉，並動手定訂各種法規，你手中資金不論是那種資產，全看它的信用評等。
但信評系統在最近金融危機 (2008) 全盤瓦解，因為有些「AAA」級企業幾乎失去一切，信評出了大漏洞，因此美國國會要求一切法規皆不得以「國家認可統計信評機構」的信評報告為立法依據，但提出「巴塞爾協定三」的那群人沒看到這點，他們是國際性組織，不是美國政府，他們依然深信「信評機構」的報告。如何應對風險是件棘手事，也是事件的根本，假使穆迪、S&P能預知世人不是很好，問題是他們完全沒料到這場金融危機，沒預見其發生，他們怎麼會沒意料到呢? 這問題很嚴重，這正是人們現在竭力想解決的事。現在美國在思考怎麼做，怎麼重新界定「巴塞爾協定三」對美國的建言，在不採用穆迪、S&P的前提下。我想有可能發生的情況是，銀行得要有自己的風險委員會，自己做風險評估，自己對自己負責。不過，事實上銀行可能仍是參照穆迪、S&P的「信評」，草率了事。整個問題點是，刪去信評下，「陶德‧法蘭克」能否發揮效用。
(存款準備金 10% )
資產.................負債.................
100美元現金.....100美元(轉帳帳戶欠款)
我想再講一次「資金適足率要求」，其重要性日益增加。我想走一輪當前「資金適足率要求」的簡單事例，讓你了解何謂「資金適足率要求，」我想一般人對這個不是很懂。這全是百年前的會計、財務要求，我會舉簡單的例子說明，講得太粗略了，「巴塞爾協定三」是相當複雜的新規定，有許多增訂、修改處。我要用很粗略的方式，講解「巴塞爾協定三」的普通股權要求。試想你想開一間銀行，在新興國家你可以開辦銀行，唯一問題是你要申請特許權，獲得特許權後，在美國你得決定要開設國家銀行，還是其他類型銀行。現在，你得到特許權，銀行開門錢賺，你得開始遵守「資金適足率要求。」假設你在市區找到一棟空置的銀行大樓，開辦銀行的文件你都辦好了，現在銀行開門營業，櫃台玻璃那頭坐著行員等民眾來存錢，我開始舉很粗略的例子，銀行開始營業，有人進門存了100美元，這是我的銀行，法規人員希望銀行先籌措資金，但我先舉美化版的故事，法規人員一允許你開辧銀行，你就接受人們存款，有人進門存款。這是你的資產，這是你的負債；左邊是資產，右邊是負債。所以有人在你的銀行存入現金100美元，現在你有100美元資產，你有100美元負債，如果那是儲蓄帳戶，你沒有任何「存款準備金要求；」如果那是轉帳帳戶，你得保留10美元，我都符合了，對吧？我金庫裡有100美元，因為有人存了100美元，我符合了「資金適足率要求。」
但我得計算銀行風險加權資產，還記得每樣資產都有風險，那現金呢？現金是零風險資產，所以它是零風險加權。所以現在我風險加權資產等於零。我得符合所有對我的規定，我符合存款準備金要求，對吧！我存款準備金夠，因為我有100美元現金。這是我保險箱裡的100美元，這是我的負債，這是轉帳帳戶，我欠存戶的100美元，每當存款人來領錢，我得還他100美元。所以我的存款準備金要求有符合，因為我的錢超過轉帳帳戶的10%，我的風險加權資產是零。「巴塞爾協定三」規定你得存留 4.5%「風險加權資產」作為資金。但等等，我現在有個問題，我的資金在那裡？我沒有任何的資金，我才開門營業，我有100美元資產、100美元負債，從存款準備金要求看來，萬事俱備，但銀行沒有資金啊！
..............................................................(現金RWA = 0)
資產.................負債.................................普通股權要求 4.5%
100美元現金.....100美元(轉帳帳戶欠款).......資金存留緩衝 2.5%
..20美元現金......20美元(股權)......................................+) 7%
所以何謂資金？我得發行股權來籌措資金。「巴塞爾協定三」規定 4.5%「普通股權」要求。它還有資金留存緩衝 (Capital Conservation Buffer)，額外要求 2.5%，這你不見得要保留，你若不保留，銀行就要受管制。我要把 2.5% 的資金存留緩衝加上 4.5%普通股權要求，得出 7%，這是依照「巴塞爾協定三」的規定。我現在沒有任何資金，怎麼辦？我不符合規定，我得籌措資金，我可以做的是發行股權，我得在商場上賣股權，比如說我賣出20元股權，那意指有人付我現金買股權，所以現在我 100 美元加上 20 美元，等於 120 美元。現在總資產是120美元現金；這是別種形式的負債，它是普通股權，法規人員對轉帳帳戶100美元這種負債與20美元這種負債定出非常大的區分，為什麼他們要做出大區別？因為每當這人到銀行窗口，你就要還100美元，每當存款人開口要錢時；而股票持有人不能要求銀行任何事，他們握有公司股權，他們不能到銀行窗口要求任何事，銀行會趕走他們，股東唯一擁有的權力是，董事會決定發股息時，股東會發到一樣多的股息，但股東不能跑到銀行窗口要錢，所以股東沒有銀行擠兌風險，也沒有任何風險問題，如果公司營運不佳，你可能拍拍屁股，叫股東走人。所以現在我有風險加權資產嗎? 還是零啊，我有120美元現金，零風險，7% 乘以 0 % 等於 0。現在我體質健全，我符合「存款準備金要求」，同時也符合巴塞爾協定三的「資金適足率要求。」
(存款準備金要求 10 %)
資產.......................負債..............................普通股權要求 4.5%
100美元企業貸款.....100美元(轉帳帳戶欠款)...資金存留緩衝 2.5%
..20美元現金.............20美元(股權).................................+) 7%
接下來怎麼辦呢? 我設立銀行，支票帳戶無需付息，我也沒利息可賺。我開銀行，符合一切法規，卻沒在賺錢，我得想法子賺錢。比如說，我召開董事會，董事是由普通股股東投票選出，董事會決定做企業融資 ，何不把100美元現金拿去做企業貸款，然後賺利息錢，銀行就有錢賺了。所以這100美元不再是現金，而是企業借款，借給公司、企業的錢。所以，我現在「資產負債表」左右相等，一切狀況良好。現在我有風險加權資產嗎? 你要記得企業貸款百分百是風險加權，其依據追溯至「巴塞爾協定一」，當時就把企業借款視為高風險資產，所以我現在風險加權資產是 100美元，100美元的 7% 是 7美元，你看我狀況很好，我籌的錢夠用，銀行開始賺錢，我符合「存款準備金要求，」存款準備金10%只要 12美元，我有現金20美元；我也符合「巴塞爾協定三」資金適足率要求，一切狀況良好，銀行在賺錢了。事情還沒完呢，因為「風險加權資產」的 7美元是資金適足率要求，但我有 20美元的普通股權，狀況良好。
(存款準備金要求 10 %)
資產.....................負債................................普通股權要求 4.5%
80美元企業貸款.....100美元(轉帳帳戶欠款).....資金存留緩衝 2.5%
20美元現金...............0美元(股權)....................................+) 7%
現在問題來了，銀行生意變差，接下來發生企業借款 20% 被倒債。顯然我又召開董事會，跟董事報告我拿100美元作企業貸款，其中損失20美元，借錢的事業主公司倒了，我建議減計 20 美元企業貸款，企業貸款減為 80 美元。所以現在狀況是? 你要記得資產要等於負債，我的資產是100美元，不是120美元，我剛損失20美元；我的負債不可以是 120美元，因為它要等於資產，那怎麼辦? 股權要變動，我把股權減至 0 美元，現在資產與負債相符。回頭來對資本適足率要求，「存款準備金要求」夠嗎? 存款準備金要求沒問題，因為我有超額存款準備金，我只要存留 10 美元就好，我卻有 20美元現金，但我不再符合「資金適足率要求」。銀行法規人員要求我關閉銀行，除非我動手籌措資金。
(存款準備金要求 10 %)
資產.....................負債................................普通股權要求 4.5%
40美元企業貸款.....100美元(轉帳帳戶欠款).....資金存留緩衝 2.5%
40美元現金............?-20美元?(股權)................................+) 7%
那我要怎麼籌資金呢? 這是我的下一步。我能做的一件事是，我可以賣掉一部份企業貸款，是不是? 我可以找買家買我的企業貸款，比如我可以賣掉 20 美元的企業貸款，企業貸款滅為 40 美元，現金增為 40美元。這麼做行不通，對不起，這行不通，是不是? 很抱歉，我講錯了，我沒有任何股權，這個事例裡我沒有任何普通股權，我無法賣企業貸款解圍，我原本可以賣企業貸款解圍，如果普通股權不是 0 的話。如果普通股權減為 10 美元，我可以賣掉一些企業貸款解圍，是不是？但我把普通股權減為 0 ，我唯一的解救是發行更多普通股權，所以我得再去找我朋友，跟他說我開銀行賺錢，但我砸鍋了，銀行出了呆帳，我耗掉全部股權，我得籌更多的資金，所以你得找更多朋友人股，但他們可能不願意，因為先前入股者股權全抵消，錢也沒了，你找更多股東入股取代舊股東(on top of the old??)，你可以重整資產負債表，藉由發行更多股權的方式。這是整個系統，我大略都提到了。例子很簡略。
然而問題是「巴塞爾協定三」立法的初始動機為何? 這個系統要求銀行保留資金是想促進系統穩定。如果持有足夠的普通股權，銀行不會破產，即便銀行虧損部份企業貸款。「巴塞爾協定三」若逼得銀行破產，不啻是一場災難，問題是它架構的系統，逼銀行在應對金融危機時，賣企業貸款、或發行新股來籌措資金。問題是這兩種方法在危機時刻很難籌到錢。危機當下，一切分崩離析，你公開說要發行新股，自己卻失去所有一切，投資人會說；「你當我是白癡！我現在才不想投資你呢！」所以你根本無法增資。那賣企業貸款呢? 問題是全球危機當下，全世界的銀行都想賣掉企業貸款，你很難找到買家，這會導致系統瓦解。金融危機(2008)就是發生這樣的事，此類歷史事件重演過無數次，銀行為了籌資，不得不賣掉資產，不是藉由發新股籌錢，就是賣掉資產，所有人一起做同樣的事時，促使市場崩盤。原本系統是會崩盤的，若不是全球各國央行當機立斷地借錢給企業、銀行、及公司的話，所以最後融資手段解救整個系統免於崩盤，這就是金融危機緣由。
故事後來，人在瑞士的「巴塞爾協定三」那群人說：「我們來分析原因在那？為何事情會失控?」這個系統有點矛盾，它要求銀行在最糟的時刻籌錢，這不可能是對的系統，他們觀察周遭局勢，然後決定怎麼做才好。全球多數國家會遵循這樣的系統，有些人很驚豔英國政府有更完善的系統，但英國的系統還是垮了，它也無法解決問題。不過「巴塞爾協定三」提出了解決方法，其允許中央立法人員另外增加 2.5% 「資金留存緩衝」，立法人員若認為有泡沫危機時，他們會在危機發生之前執行 2.5% 「資金留存緩衝」，將「普通股權要求」提高為 9.5%。在危機發生當下籌資永遠是個問題，我們終究只能仰賴國家央行，也許我們不能這樣做，也不該這麼做。我們要使銀行法務人員善盡職責，讓銀行預先籌資，當他們預見會發生泡沫危機時。美國發生的另一件事是2010年的陶德法蘭克法案，其肇因於民眾對所有企業紓困強烈不滿，它規定：「聯準會不得再私自決定對那家企業紓困，它可以開放貼現窗口，但所有貸款都要公平一致，它不能決定解救貝爾斯登公司 (Bear Stearns)，卻放手讓雷曼兄弟 (Lehman Brothers)倒閉。它只能運作標準一致的貼現窗口。陶法蘭克法案牽制美國央行，防止它又重複拯救美國渡過金融危機時的作法。我們得依賴其他不同的方法，更好的資金要求標準，依賴「巴塞爾協定三」解決這個狀況，它到底它可不可以解決上述問題至關重要。這是個複雜的系統，許多頂尖人材專研怎麼避免發生我舉的這類例子所見的系統癱瘓，所有人同時手頭缺錢，所有人同時要賣企業貸款，導致整個系統垮了。我們提出其他的解決方案，這仍待執行，也有執行面的問題，央行及立法官員的角色不斷地蛻變、轉化。還要耗上好多年時間，這系統才會真正上路。
~~~~~~~~~~ 完~~~~~~~~~~~
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文章編號：81249672
1. Nixon Shock August 15, 1971 : 演講影片: https://www.youtube.com/watch?v=ye4uRvkAPhA
演講文稿 : https://www.cvce.eu/content/publication/1999/1/1/168eed17-f28b-487b-9cd2-6d668e42e63a/publishable_en.pdf
譯自英文-尼克松衝擊是一系列由美國總統尼克松在1971年採取的經濟措施，以應對進口增加的通貨膨脹，其中最顯著的是工資和物價凍結，附加費，並直接國際兌換的單方面取消美元兌換成黃金。儘管尼克森的行動並未正式廢除現有的布列敦森林體系的國際金融交換，但其關鍵組成部分之一的暫停有效地使布列敦森林體係無法運作。 维基百科（英文)
2. in the wings : Ready and available to help or replace someone. Actors traditionally wait in the wings of the theater before stepping on stage.discretion
3. angst : a.) A German word meaning fear, used to mean a general feeling of anxiety. b.) A feeling of anxiety or apprehension, often without a specific or identifiable cause.
4. poise v.t. (a.) to adjust, hold, or carry in equilibrium; balance evenly. (b.) to hold supported or raised, as in position for casting, using, etc.
v.i. (a.) to rest in equilibrium; be balanced. (b.) to hover, as a bird in the air.
5. 1944 Allied nations met at Brtton Woods, New Hampshire.
布列敦森林會議 (Bretton Woods Conference) :
布列敦森林會議，正式名稱為聯合國貨幣金融會議，是1944年7月1日至21日，44個二戰同盟國的730名代表在美國新罕布夏州布列敦森林華盛頓山賓館召開的會議。會議通過了《聯合國貨幣金融協議最後決議書》、《國際貨幣基金組織協定》和《國際復興開發銀行協定》兩個附件，總稱《布列敦森林協定》。 維基百科
6. Bretton Woods Agreement 布列敦森林協定
7. Bretton Woods System 布列敦淼林系統: https://en.wikipedia.org/wiki/Bretton_Woods_system
https://www.moneydj.com/kmdj/wiki/wikiviewer.aspx?keyid=ef19aff3-d4f8-498a-921b-975b0c16ccbf
......Preparing to rebuild the international economic system while World War II was still being fought, 730 delegates from all 44 Allied nations gathered at the Mount Washington Hotel in Bretton Woods, New Hampshire, United States, for the United Nations Monetary and Financial Conference, also known as the Bretton Woods Conference. The delegates deliberated during 1–22 July 1944, and signed the Bretton Woods agreement on its final day. Setting up a system of rules, institutions, and procedures to regulate the international monetary system, these accords established the IMF and the International Bank for Reconstruction and Development (IBRD), which today is part of the World Bank Group. The United States, which controlled two-thirds of the world's gold, insisted that the Bretton Woods system rest on both gold and the US dollar.......These organizations became operational in 1945 after a sufficient number of countries had ratified the agreement.
On 15 August 1971, the United States unilaterally terminated convertibility of the US dollar to gold, effectively bringing the Bretton Woods system to an end and rendering the dollar a fiat currency.[2] At the same time, many fixed currencies (such as the pound sterling) also became free-floating.
8. associate countries
9. reserve currency
10. logistics 物流；軍方後勤支援 : (Economics) the management of materials flow through an organization, from raw materials through to finished goods
11. logistic also logistical : Of or relating to logistics.
12. Great Society, President Lyndon Johnson : https://www.history.com/topics/1960s/great-society； https://zh.wikipedia.org/wiki/%E5%81%89%E5%A4%A7%E7%A4%BE%E6%9C%83
13. Gun and Butter economy : https://tw.answers.yahoo.com/question/index?qid=20100629000016KK08456
a. Gun and Butter是經濟學原理課程裡一個典型的例子來解釋資源分配與機會成本的概念 -- 生產可能曲線；其背景在於比較冷戰時代歐美市場經濟體系的選擇與鐵幕極權經濟體系的選擇。
一個國家的資源可以用來生產國防用品，也可以用來生產民生用品。但是用來生產國防用品的資源(原料，勞動，資本/科技)就無法用來生產民生必需品 -- 反之亦然。而每一個國家都必須選擇一個特定的組合。
因此Gun and Butter往往被用來表達一個決定所帶出來之取與捨的微妙關係。
b. Guns versus butter model
譯自英文-在宏觀經濟學中，槍支對黃油模型是簡單的生產-可能性邊界的一個例子。它展示了一個國家在國防上的投資與民用物品之間的關係。通常使用“槍支或黃油”模型來簡化國民支出佔GDP的比例。在更複雜的經濟體中，這可以被視為在國防支出和民用支出之間進行選擇的類比。 维基百科（英文)
c. What Does "Guns and Butter" Refer To? https://www.investopedia.com/ask/answers/08/guns-butter.asp
14. 約翰·康納利 (John Bowden Connally Jr.) :
a) 小約翰·包登·康納利，美國政治人物，曾任美國海軍部長、德克薩斯州長和美國財政部長。 維基百科
b) In 1971, Republican President Richard Nixon appointed Connally as his Treasury Secretary. In this position, Connally presided over the removal of the U.S. dollar from the gold standard, an event known as the Nixon shock. Connally stepped down from the Cabinet in 1972 to lead the Democrats for Nixon organization, which campaigned for Nixon's re-election. He was a candidate to replace Vice President Spiro Agnew after the latter resigned in 1973, but Nixon chose Gerald Ford instead. He sought the Republican nomination for president in the 1980 election, but withdrew from the race after the first set of primaries. Connally did not seek public office again after 1980 and died of pulmonary fibrosis in 1993.
15. 法定貨幣 ( Fiat money = Fiat currency ) :
法定貨幣，簡稱法幣，是政府發行的紙幣。發行者亦沒有將貨幣兌現為實物的義務，只依靠政府的法令使其成為合法通貨的貨幣。法定貨幣的價值來自擁有者相信貨幣將來能維持其購買力，但貨幣本身並無內在價值。 部分發行法定貨幣的國家或銀行，會將其法定貨幣與一種或數種外幣掛鉤，並以政府外匯儲備維持其匯價在一定的水平。 維基百科
https://www.investopedia.com/terms/f/fiatmoney.asp
What is a fiat currency?
https://www.ig.com/en/glossary-trading-terms/fiat-currency-definition
A fiat currency is a national currency that is not pegged to the price of a commodity such as gold or silver. The value of fiat money is largely based on the public’s faith in the currency’s issuer, which is normally that country’s government or central bank.
Fiat money vs commodity money
Fiat currency, also known as fiat money, is the opposite of commodity money. The difference between fiat money and commodity money relates to their intrinsic value. Historically, commodity money has an intrinsic value that is derived from the materials it is made of, such as gold and silver coins. Fiat money by contrast, has no intrinsic value – it is essentially a promise from a government or central bank that the currency is capable of being exchanged for its value in goods.
Examples of a fiat currency
Well-known examples of fiat currencies include the pound sterling, the euro and the US dollar. In fact, very few world currencies are true commodity currencies and most are, in one way or another, a form of fiat money.
Pros and cons of a fiat currency
Since fiat money is not a scarce or fixed resource – like gold – a country’s central bank has greater control over its supply and value. This means that governments can manage the credit supply, liquidity and interest rates more reliably.
Unlike commodity currencies, which could be affected by the discovery of a new gold mine, the supply of fiat currencies is regulated and controlled by the respective currency’s government. There is less risk of an unexpected devaluation caused by the supply of fiat currencies, as any increase in supply is a pre-empted decision made by a fiat currency’s government.
Cons of a fiat currency
Since it is not tied to a tangible asset, the value of fiat money is dependent on responsible fiscal policy and regulation by the government. Irresponsible monetary policy can lead to inflation and even hyperinflation of a fiat currency.
Adding to this, there is greater opportunity for bubbles with fiat currency – an economic cycle in which there is a rapid increase in price before an equally rapid decline in price.
The increased prevalence of bubbles is because fiat currencies have a virtually unlimited supply, which means that quantitative easing is an option for governments. While possibly providing stimulus to an economy, quantitative easing can also cause greater inflation rates. This could impact anything from housing prices to national debt levels, which in turn could impact the financial markets.
16. 龐氏騙局 (Ponzi scheme) :
龐氏騙局是非法性質的金融詐騙手法，是一個著名的代表案例，發生於20世紀初的美國。它吸引投資者並利用後期投資者的資金向早期投資者支付利息。時至今日，龐氏騙局的各種變體依舊存在金融市場中。 維基百科
con game = scheme
馬多夫投資醜聞 (Bernard Madoff Ponzi Scheme) :
Bernie Madoff https://www.investopedia.com/terms/b/bernard-madoff.asp
譯自英文-馬多夫（Madoff）投資醜聞是2008年底發現的重大股票和證券欺詐案件。 维基百科（英文)
17. Everyday Price Index (EPI) 日常用品物價指數
A price index that matches perceptions of inflation :
https://www.bls.gov/opub/mlr/2016/beyond-bls/a-price-index-that-matches-perceptions-of-inflation.htm
18. 核心通脹率 (Core inflation :不含食品與能源) : https://www.investopedia.com/terms/c/coreinflation.asp
Key Takeaways
a.) Core inflation is the change in the costs of goods and services but does not include those from the food and energy sectors. b.) Food and energy prices are exempt from this calculation because their prices can be too volatile or fluctuate wildly. c.) Core inflation is important because it's used to determine the impact of rising prices on consumer income.
譯自英文-核心通貨膨脹率代表了價格水平的長期趨勢。在衡量長期通貨膨脹時，應排除暫時性價格變動。實現這一目標的一種方法是排除經常受價格波動影響的項目，例如食品和能源。 维基百科（英文)
19. 整體通脹 (Headline inflation) https://www.investopedia.com/terms/h/headline-inflation.asp
譯自英文-總體通貨膨脹率是一個經濟體總通貨膨脹率的衡量指標，包括食品和能源價格等大宗商品，這些大宗商品價格往往更加不穩定，並且容易出現通貨膨脹高峰。另一方面，“核心通貨膨脹率”是從消費者物價指數減去易變的食品和能源成分計算得出的。總體通貨膨脹可能無法準確描述經濟體的通貨膨脹趨勢，因為特定行業的通貨膨脹不可能持續飆升。 维基百科（英文)
20. 托利多 (Toledo) 俄亥俄州 :
托雷多位於美國俄亥俄州北部伊利湖畔，是盧卡斯郡的郡治所在，人口313,619，其中白人占70.23%、非裔美國人占23.55%、亞裔美國人占1.03%。 於1833年建市，原屬密西根領地。托雷多戰爭後，於1837併入俄亥俄州。 著名汽車品牌「吉普」於1941年在托雷多誕生。 維基百科
21 阿克伦（英語：Akron）位于美国俄亥俄州东北部凯霍加河畔，是萨米特县的县治所在，人口约22万
（2000年），按人口數可視為該州的第五大城。阿克倫位於五大湖地區中伊利湖的南方約63公里處。
22. metropolis 大都會
23. CPI Model
24. anti-trust : A. ADJ (US) → antimonopolista；B. CPD anti-trust law N → ley f antimonopolios
anti-trust legislation N → legislación f antimonopolios
25. GATA (Gold Anti-Trust Committee) 黃金反壟斷委員會
https://www.fool.com/investing/general/2010/06/21/the-story-thats-gata-be-told.aspx
26. receivables 應付帳款 ； inventory 庫存
27. Definition of Bullion Banks By Vicki A. Benge https://www.sapling.com/6824846/definition-bullion-banks
According to the World Gold Council, bullion banks are investment banks that function as wholesale suppliers dealing in large quantities of gold. All bullion banks are members of the London Bullion Market Association.
Bullion banks differ from depositories in that the banks handle transactions in gold and the depositories store and protect the actual bullion. For example, the Federal Reserve Bank of New York stores and protects gold for a number of central banks and foreign countries. The U.S. Bullion Depository in Fort Knox, Kentucky houses most of the gold bullion belonging to the United States.
Considerations
When a central bank loans or sells gold, the physical location of the bullion does not have to change. The bullion banks (clearing banks) conduct the financial transactions and ownership transfer takes place in the records of the depository.
Identification
Blanchard and Company, a large retailer in rare coins, names the six "clearing banks" that handle gold bullion transactions as: "Barclays Bank PLC, ScotiaMocatta, Deutsche Bank AG, HSBC Bank, JPMorgan Chase Bank and UBS AG."
28. bullion 金塊；銀塊；金條；銀條: https://www.investopedia.com/terms/b/bullion.asp
29. chaperone or chaperon : a) A guide or companion whose purpose is to ensure propriety or restrict activity: "to see and feel the rough edges of the society ... without the filter of official chaperones" (Philip Taubman). ；b) An older person who attends and supervises a social gathering for young people. ； c) A person, especially an older or married woman, who accompanies a young unmarried woman in public.
30. barometer 氣壓表: An instrument for measuring atmospheric pressure. Barometers are used to determine height above sea level and in weather forecasting. ； Something that registers or responds to fluctuations; an indicator
31. thermometer溫度計 : An instrument for measuring temperature, especially one having a graduated glass tube with a bulb containing a liquid, typically mercury or colored alcohol, that expands and rises in the tube as the temperature increases.
32. the issac (n) : issac is a man knows what he's doing, he doesn't cheat. He's royal and he loves everyone about him. He a sweet guy and if you know.
https://www.urbandictionary.com/define.php?term=Issac
33. contrive (v.)
contrivance n. : a) something contrived, esp an ingenious device; contraption ；b) the act or faculty of devising or adapting; inventive skill or ability ； c) an artificial rather than natural selection or arrangement of details, parts, etc ; d) an elaborate or deceitful plan or expedient; stratagem
34. cartel : a) A combination of independent business organizations formed to regulate production, pricing, and marketing of goods by the members. ； b) An official agreement between governments at war, especially one concerning the exchange of prisoners. ； c) A group of parties, factions, or nations united in a common cause; a bloc.
35. commodity currency = commodity money = commodity pairs
What Are the Commodity Pairs? https://www.investopedia.com/terms/forex/c/commodity-pairs.asp
36. hyperinflation 惡性通膨 https://www.investopedia.com/terms/h/hyperinflation.asp
37. Murdoch scandal fox news in London
News International phone hacking scandal
https://en.wikipedia.org/wiki/News_International_phone_hacking_scandal
38. ?except in amounts and conditions determined to be in the interest of monetary stability and in the best interests of the United States?
39. in the interest of someone or something : as an advantage or benefit to someone or something; in order to advance or improve someone or something.
40. from now on : Starting today and continuing into the future.
41. tend to : a.) Apply one's attention, as in We should tend to our business, which is to teach youngsters. This term uses tend in the sense of "attend." [1300s] ；b.) Be disposed or inclined, as in We tend to believe whatever we are told. This term uses tend in the sense of "have a tendency." [c. 1600]
42. allied and associated countries ??
儲備貨幣 (Reserve currency) https://www.investopedia.com/terms/r/reservecurrency.asp
儲備貨幣是指被多國政府或機構大量持有，作為外匯儲備的貨幣。在國際市場上進行如石油、黃金等商品的貿易時，也常使用儲備貨幣來計價。 由於其他國家都需要兌換儲備貨幣來購買商品，並且還需支付一定數額的交易費用。這樣儲備貨幣的發行國就能夠以相對低廉的價格購買日用品。 維基百科
43. us dollar would be tied to gold at the price of 35 dollars per ounch
44. apply to someone or something : [for rules, laws, etc.] to affect someone or something; to be relevant to someone or something. Does this rule apply to me? These policies apply only to very large companies.
45. cur·rency pl. cur·ren·cies : Money in any form when in actual use as a medium of exchange, especially circulating paper money.
46. money : n. pl. mon·eys or mon·ies : a.) A medium that can be exchanged for goods and services and is used as a measure of their values on the market, including among its forms a commodity such as gold, an officially issued coin or note, or a deposit in a checking account or other readily liquefiable account. b.) The official currency, coins, and negotiable paper notes issued by a government.
47. decree 法令，政令；命令, 頒佈法令，下達政令；發出命令；行政命令 : a formal and authoritative order having the force of law: a presidential decree; a judicial decision or order; a doctrinal act of an ecumenical council
48. decreet 最后判決，最終裁判 : (Law) Scots law the final judgment or sentence of a court
49. ? low risk ventures ?
50. 貿易逆差（Unfavorable Balance of Trade） 貿易逆差(trade deficit)也稱為“入超”或“貿易赤字”，是“出超”的對稱。 指一國在一定時期內(如一年、半年、一季、一月)出口總值與進口總值之間的差額。 當出口總值與進口總值相等時， ......
https://wiki.mbalib.com/zh-tw/%E8%B4%B8%E6%98%93%E9%80%86%E5%B7%AE
51. spread around : a.) To distribute some substance evenly over the surface of something or some area. In this usage, a noun or pronoun is used between "spread" and "all over." ；b.) To move across and cover some area; to be distributed or dispersed around (some place).
in every measures of standard of living
52. curious (adj.) : arousing attention or interest through being unusual or hard to explain; odd; strange; novel.
53. debase : To lower in character, quality, or value; degrade.
54. be synonymous with : 與...同義 ; synonym (n.)
55. max out vb (adverb) : informal to reach or cause to reach the full extent or allowance
56. boom and bust cycle 超漲超跌循環 : https://www.investopedia.com/terms/b/boom-and-bust-cycle.asp
57. as opposed to ： Instead of; in contrast to
58. kick the can down the road ： Especially in politics, to postpone or defer a definitive action, decision, or solution, usually by effecting a short-term one instead. It looks as though congress is going to kick the can down the road again on the debt ceiling issue, but they'll have to find a lasting solution eventually.
59. run away : To stampede.
60. stampede : a.) To cause (a herd of animals) to flee in panic. ； b.) To cause (a person or group) to act impulsively:
61. 馬多夫投資醜聞 (Bernard Madoff Ponzi Scheme) : 譯自英文-馬多夫（Madoff）投資醜聞是2008年底發現的重大股票和證券欺詐案件。 维基百科（英文)
62. printing press 印刷機
63. or 連接詞 : Used to indicate a synonymous or equivalent expression: acrophobia, or fear of great heights.
64. sort of – kind of
a.) In conversation and in less formal writing, people use sort of or kind of in front of a noun to say that something could be described as being a particular thing.
It's a sort of dictionary of dictionaries. / I'm a kind of anarchist, I suppose.
b.) People also use sort of or kind of in front of adjectives, verbs, and other types of word to mean 'a little' or 'in some way', or with very little meaning.
I felt kind of sorry for him. / I've sort of heard of him, but I don't know who he is.
65. unit of measurement 測量單位 ??unit of globe exchange ??
66. extricate : To release from an entanglement or difficulty; disengage.
67. tether : To restrain or secure with a tether.
68. nothing but : just; only
69. Murdoch trial : https://en.wikipedia.org/wiki/The_Murdoch_Trial
70. beyond reasonable doubt 超越合理懷疑；無合理懷疑；排除合理懷疑 (西方陪審團是採無罪推論，所以排除所有無罪的合理懷疑，即表示被告有罪。
71. proceed (n.) : the total amount or profit derived from a sale or other transaction.
72. ?among? : taken out of (a group): he is only one among many.
73. among others ; used to indicate that there are several more people like the one or ones mentioned, but that you do not intend to mention them all 例句 A) He is expected to be supported at the meeting by Dennis Skinner and Tony Benn among others. B) The gallery has an excellent collection of Impressionist works by, among others, Manet and Renoir.
74. 國際結算銀行 (Bank for International Settlements) : https://www.investopedia.com/articles/03/120903.asp
國際結算銀行是致力於國際貨幣政策和財政政策合作的國際組織，成立於1930年5月17日，是世界最早的國際金融組織。目前由60個國家地區的中央銀行或金融管理當局組成，總部位於瑞士巴塞爾，另有兩個辦事處位於香港及墨西哥城。 維基百科
75. incessant : Continuing without interruption.
76. bring about : a.) To cause (something) to happen: a speech that brought about a change in public opinion. ； b.) Nautical To cause (a ship or boat) to head in a different direction.
77. ring out : a.) (tr) to accompany the departure of with bells (esp in the phrase ring out the old year)； b.) (intr) to send forth a loud resounding noise
78. 證券經紀商(Brokerage House/ Brokerage Firm)所謂證券經紀商，是指接受客戶委托，代客買賣證券並以此收取佣金的中間人。
79. eminent : a.) high in station, rank, or repute; distinguished. ； b.) greatest; utmost: eminent fairness. ； c.) lofty; high. ； d.) prominent; jutting: an eminent nose.
**台灣銀行貴金屬部出國報告 (2011年) 副經理 楊天立**
file:///C:/Users/user/AppData/Local/Temp/C10003242.pdf
個人積分：657分
文章編號：81314190
2001年 ~ 2021年金價走勢圖 : https://goldprice.org/zh-hant/gold-price-charts/20-year-gold-price-history-in-us-dollars-per-ounce
影片時間 : 2012年
End of the Road: How Money Became Worthless | Gold | Financial Crisis | ENDEVR Documentary
1971年8月15日，美國尼克森總統 (Richard Nixon) ：「國家貨幣優劣取決於國家經濟體質，美國當前經濟傲視全球。有鑑於此，我指示財政部長採取必要措施，捍衛美元免受懷疑論者抵毀。我要求財政部長小約翰‧康納利 (John Bowden Connally. Jr.)暫時停止美元兌換黃金、或其他聯準會資產，除非整體情勢攸關貨幣穩定與美國最佳利益。」
「1971年8月15日是經濟史上重大事件，數個世代後，事實上於今數百年後，人們會回顧當天歷史。」
今日太陽昇起，數千年來天天如此，通勤族睡醒，啟程至辦公室，開始一天的工作，農家照料農作，建築工人蓋新基礎工程。今天一如往常，但真是如此嗎? 2008年經歷了史上最慘的經濟動盪，全球金融市場開始崩盤，過去視為堅不可摧的大型機構逐漸顯露垮台敗象，國家當機立斷提供巨額企業紓困及刺激經濟方案，意圖維持經濟流動性，結果成功了。經濟回復情形快於多數人預期，很快地商業活動回復往常。不過事情就是有點不對勁？一股越來越深的不安感漫延於普羅大眾，在金融世界，真切地在現代生活各層面裡，裂痕開始出現。
民間有一股怨氣，我想你今天去問街上路人，他們會跟你說：「是什麼造成這一切? 我覺得事情不大對勁。政府花費數兆美元赤字預算，為什麼經濟狀況沒好轉。政府耗費3.7兆美元，為什麼我找不到工作？為什麼失業率高達9%，我認為數據沒低估。」
如今很多人對未來感到不安，很憂心壞事會隨時發生。大眾被告知幾年前的金融危機已妥善解決，假如危機並不是引起群眾怒氣的主因呢? 卻是更嚴重問題的徵兆呢?
新聞：聯合國召開貨幣會議：「在新罕布夏州布列敦森林，四十四國同盟國代表前往參與聯合國召開的貨幣與金融會議。」
故事始於1944年，隨著二次世界大戰即將結束，同盟國代表齊聚新罕布夏州布列敦森林，攜手制訂新金融制度，其於二戰一旦結束能穩固全球經濟。隨著美國經濟即將步入黃金繁盛期，美元被選為全球儲備貨幣。
「布列敦森林系統是二戰後於新罕布夏州布列敦森林會議設立，它不用黃金作為各國貨幣之兌換，就如舊黃金本位，而是採用美元。美元崔屏中選是因為當時美元可媲美黃金。」依照此系統，各國同意將其國家貨幣與美元栓在一起，美元固定以 36 塊美元兌換 1 盎司黃金，這意謂各國貨幣可兌換為美元，然後又可兌換為黃金，這架構了各國貨幣實質上受黃金擔保之系統，為了避免實體黃金在全世界物流運輸，當世界各國把貨幣實質兌為黃金時，黃金實際上安全地存放美國。「依照布列敦森林系統，你可把你的國家貨幣、或美金兌換為黃金，如今這牽動美國以外國家及央行，美國開始赤字預算：林登‧詹森（Lyndon Baines Johnson）政府之《大社會》項目、美國打越戰。美國突然間開始赤字預算，然後各國把手上美元換成黃金，開頭是法國政府，然後席捲世界各國。」
隨著美國各種新的支出項目，其他國家開始擔心美國的美元支出會超過其黃金儲備，他們開始把美元兌換成黃金，並要求實體運輸，因為他們覺得美國印得美元多於其黃金儲備。為了防止黃金流出美國金庫，尼克森總統要求緊急暫停美元兌換黃金系統：「我指示財政部長採取必要措施，捍衛美元免受懷疑論者抵毀。我指示財政部長康納利 (John Bowden Connally. Jr.)暫時停止美元兌換黃金、或其他聯準會資產。」
「我們今日所見貨幣系統的所有問題，是1971年8月15日的決策所造成，那就是美元拋棄黃金擔保的固定聯結。黃金有其約束政府、約束政府支出的功能。」
「依照舊貨幣系統，你若執行赤字預算，就會發生黃金流出美國的現象，唯有美國收支平衡，黃金才會停止流出。若無黃金擔保，國家會無止盡地執行赤字預算，你若觀照1971年以後的美國，其預算收支沒有一年是正數。自從美國中止黃金本位，政府永遠過度消費，經濟不管是好是壞，永達執行赤字預算。」
「1971年尼克森切斷黃金本位，雖然他宣稱一切只是暫時的，我們等了40年 (影片時間2012)，還是沒有回歸黃金本位。我們在1960年式執行巨額赤字預算，推行大砲與黃油經濟，越南打戰的同時，又資助太空人登陸月球整個太空計畫，我們對美元不斷渴求，已超過我們儲備的黃金，許多國外債權人見狀，開始要求黃金兌換，並捨棄聯準會美鈔。他們感覺華府的黃金儲備不足以擔負其對美元的保證。」
經由切斷黃金與美元的牽聯，尼克森總統創造一套零擔保的全球貨幣系統，這名為法定貨幣 (Fiat Currency)。
「法定貨幣是無擔保的貨幣，除了政府保證，《Fiat》是拉丁語基本意指貨幣藉由外力流通，如果人民對手頭貨幣有信心，如果政府能力足以使貨幣流通一段時間，直到人民對手上貨幣失去信心。」
「世界各國流通使用的不是貨幣 (Money)，我們使用的都是紙鈔 (Currency)，各個國家終得重做調整，如果所有人發現兩者不同之處。」
「貨幣是交易的媒介，隨著演化總是保有其內在價值，直到現代才打破。直到政治人物說：貨幣再不需要任何內在價值，只要有政府法令就好。他們說：這是錢，這張紙就是錢，現在錢有新的特質，但錢根本無需任何特質。現在流通的貨幣也是相似的概念，卻沒有人質疑，也就是政府有權宣稱沒任何價值的東西為錢，你不得不接受，這是個問題。如今它依然是個問題。它在毁壞全球經濟。」
隨著全球貨幣不受任何實質、或實體的東西所擔保，其價值全憑賴彼此的關係。貨幣較弱的國家其生產物品會比較便宜，有國家會讓貨幣貶值，讓自己成為有競爭力的貿易伙伴。
「各國貨幣以兌換美元為其價值，如果美元貶值，其他各國央行對此作出因應，意圖干擾外匯市場，以確保美元貶不會影響其國內經濟。」
什麼是龐氏騙局？它是假投資真詐騙，它向投資人保證高投報率，幾乎零風險，聽起來好的讓人無法置信，是不是？因為它確實不可信。合法投資計畫裡，投資人的錢被用來創造財富，經由低投報投資，特別像是股票、或房地產投資配置，經過一段時間，它賺得錢就夠拿來還投資人的本錢，又可以給投資人分紅。相反地，龐氏騙局保證快速的高投資報酬，它怎麼辦到的呢? 它不是拿投資人的錢去創造財富，它只是招攬更多投資人進來，拿他們的錢支付前面的投資人，因為剛進來的投資人被保證高報酬，詐騙人得再找更多的投資人入門，才能支付這群投資人錢，騙局創始人一路收刮所有投資人群的錢。因為龐氏騙局本身不會創造財富，它要一直不斷地招攬越來越大的投資群組才能維持運作，直到再也招不到投資人，或前面的投資人有很多人同時賺錢走人，然後騙局自然瓦解。此時，騙局犯罪人自己早取走巨額款項，投資人的口袋被洗劫一空，倒楣極了。
美元失去與黃金的固定牽聯，美國財政部想怎麼借、怎麼花都可以，美國政府需要錢時，就向聯準會借錢，聯準會照借條印錢，然後美國政府給聯準會借條 (IOU)，這些借條 (IOU) 稱為美國國債。經由借條、或美國國債籌來的錢，被美國政府拿來付帳單或社會福利(obligation??)，同時，美國財政部與聯準會聯手拍賣美國國債 (借款)，然後其他國家央行、退休基金、甚至個人會買走美國借款。他們怎麼會不買呢? 借錢給美國政府等於是無風險投資，但如果美國借來的錢是用來還帳單或清償先前的借款，政府怎麼生錢還現在的借款與其茲息呢？投資美國國債不就是微義上的大型龐氏騙局嗎?
「聯邦準備系統肯定是龐氏騙局，這不容置疑。它的角色是借錢給政府，而政府同意還本金加利息，為此錢被創造出來，聯準會兩三下生出錢來借政府。央行無中生有，敲打幾下電腦鍵盤做輸入，美國財政部就有好幾兆美元可花，錢就是這麼來的。聯邦政府要擔負債務，要償還本金與利息。你想想還要付利息，債務到期，你要清償本金與利息，你當然無錢還本金，更別說利息。那怎麼做呢? 政府再借更多錢以支付先前債務與利息，反正到時國會需要更多的錢，債務就一路往上墊高。」
「依循當前貨幣系統，我們的貨幣都是借來的，我們答應支付本金與利息。如果你借 1 塊美元出來，這是世界上唯一的 1 塊錢，你答應償還 1 塊美元加 1 塊美元利息，你怎麼生出另 1 塊美元，結果你還是要借另 1 塊美元。它所以稱作龐氏騙局是因為你永遠還不了錢、永遠缺錢，你只會越欠越多。」
自1971年開始，美國一直是全球貿易逆差國，這表示我們跟世界各國買東西，多過他們跟美國買東西。日本和韓國賣我們車子、電子產品，中東賣我們石油，中國似乎賣我們所有沃爾瑪架上的商品，美國拿美金購買這些商品，其他國家滿面笑容。但其他國家若把賺的美元兌換成本國貨幣，其本國幣貨會升值，使其經濟競爭力弱於世界各國，相反地，各國把賺得美元投資於美債。因此世界各國把商品賣給美國換美元，美元是開借條請聯準會借的錢，世界各國又把賺的美元借給美國，買更多美債。美國借來的錢拿去支付美國預算支出與先前借條，為了這麼做，美國要越借越多錢，才能償付本金和利息。借更多新錢償還舊借款與利息，猶如世界各國拿真金白銀投資漫無邊際的龐氏騙局。
「生錢給聯邦政府、或各國政府這檔事，如果他們錢不越借越多，整個系統會垮掉。因為他們借新債還舊債，這就是典型龐氏騙局。」
「為了讓美國經濟如常運作，我們得向世界各國借越來越多的錢，今天他們借我們越多錢，未來他們得借我們更多錢。如果他們不借我們錢，整個系統會瓦解，我們就還不了他們錢。」
「每週五晚上，茱莉亞去附近各雜貨店比價，替週六旱上的採購作準備。離我們家沒幾個路口，有 5 間鄰家大超市，朱莉亞去每家超市逛，買最便宜、品質最好的商品。」
你記得巧克力棒只賣 25 美分嗎? 你花 5 塊美元就能加滿油，你養一家6人，一週只花 35 塊美元。那種生活為何不再？ 沒有任何質實物擔保貨幣，政府想怎麼借錢、怎麼印錢都可以，這逐漸侵蝕我們手上貨幣的價值。
「隨著不斷生錢出來，稀釋原本流通在外貨幣的價值，所以美元購買力變得越來越弱。以前 35 美分就能買一加侖石油，現在大約要 5 塊美元。」
「各行各業皆受到影響，因為美元購買力變弱，造成生活水準下降，如果你無法跟上通膨速度。」
「美國各層級的生活水準都下滑。像我袓父，我袓母不曾工作，縱使我祖父根本是個木匠，生8 個小孩，一個木匠連國中都沒畢業，做藍領工作，今天怎麼養活 8 個小孩？門都沒有！」
隨著通膨速度比加薪快，人們被迫採取越來越極端的手法，以保持生活水準。
「隨著嶄新一日的到來，每戶人家展開一天的生活。」
「美元脫離黃金擔保，在此之前生活的面貌是，丈夫去工作，太太在家顧小孩；到了1970年代，太太要去工作，如今家中兩份薪水才能負擔一樣的家庭必須開銷；到了1980年代，家戶開始停止存錢，儲蓄幾乎為零，家戶無法存錢，因為錢拿來採買一樣的生活開銷；然後來到過去10年 ( 約 2002到2012年)，太太己經在工作，存款率降為零，家庭開始借錢，家中有兩人在工作，沒在存錢，借錢生活才跟的上通膨速度。」
一般人收入不足得借錢過活，深陷債務裡。一開始這只是為維持生活水準，之後漸漸地，是存活必要手段。藉由印製過多的貨幣，讓貨幣大大貶價，這就像政府對人民科重稅。
「聯準會開始說 2% 、3% 的通膨不是壞事，把它定為通膨目標，但這是聯準會的一面之詞。為什麼 2% 通膨、或 3% 通膨對國家有益，而且比零通膨好。聯準會跟你說，否則經濟會大蕭條，它會跟你說人民的錢、工作、或薪水會增值 2%，至少是個補償，但那根本是搶劫，人民到頭來是蒙受貨幣 2% 貶值。」
「今日我們遭遇通膨，沒錯，他們說消費者物價指數 (CPI) 漲 2% 或 3% 之類，我們在過日子，我們知道通膨高過那個數字，大概超過兩位數吧。」
一般人的購買力大幅下滑，為了掩蓋事實，政府開始含糊報告數據，使通膨數字看來似乎遠低於現實狀況。
「核心通膨率與整體通膨率，多數人都不知道，兩者間奇妙的分別。核心通膨率基本目標 2% 不重要；整體通膨則包括一切物價像能源價格、某些稅收加重、跟其他一切物價。」
「通膨率無法抑止，是因為他們極盡所能地讓通膨看來比現實狀況低。他們若使用1970年代末期卡特總統入主白宮使用的同一套《消費者物價指數模式》，今日(2012年)美國的通膨率會是 9% 或 10%，貨幣嚴重貶值。他們所以這麼做，是因為美國政府有許多通膨調整後的支付義務，如用通膨調整後之貨幣支付民眾社會保障系統的費用。如果他們壓低通膨率，依他們自製的數據，這表示他們付較少的錢，政府預算赤字變少。」
「蒸蒸日上的大都會，托利多 (Toledo)是全球最大玻璃製造中心之一；阿克倫，俄亥俄州第五大城市，主要從事橡膠加工，阿克倫是全國及世界橡膠加工首善都市，其名正與橡膠同義。」
全球各國經濟依賴彼此貨幣兌換定其價值，國家可以用人為操作使其貨幣貶值，使其產業更有競爭力。國家使其貨幣弱化，使其產品較便宜，造成整個產業中心移往海外，其實這現象在全美各城市不斷上演，有些城市仍無法挽回失去的產業根基。
「我想街上民眾很絕望，他們會說：我讀完大學，卻沒有工作。我找不到工作，錢全花光了，還有大學學貸，生活負擔讓我無以維繼。聯準會跟我說沒有通膨，可是我去店裡逛看到牛奶價格漲，蛋和肉也是。我去加油站加油，油錢又變貴了。人民真的不懂這一切怎麼影響個人生活層面，他們感到沮喪，因為沒有教育系統向他們解釋，你看當政府印錢，卻無需任何擔保物，當貨幣價值受損，你眼前所見一切副作用，像惡性通膨、貪污腐敗、殖民主義皆是你過去四、五年來 (約2007至2012年) 看過的所有新聞頭條。」
「抗議運動是很有趣的現象，許多人很氣華爾街，他們氣忿貨幣購買力被毀，他們很氣新聞聽到大財團執行長拿著數百萬分紅的期間，又把手伸入納稅人的口袋，獲取政府紓困的錢，他們才很氣忿；很遺憾地，他們抗議反對經濟危機，他們卻又同時要求更多社會福利、更多醫療福利。他們要求州政府對個人生活加諸更多法規及社會管控。他們要求生更多錢注入社會裡，他們根本沒意識到他們原先就是因為這個才上街抗議的，他們只感到滿腔的怒氣。」
當街上遊民掙扎著下一頓飯時，我們被告知現在經歷是典型經濟衰退，為何這次經濟衰退感覺跟上一次那麼不同?
「這遠遠稱不上是標準狀況，我們現在歷練的痛楚，是40年來 (影片是2012年)法定貨幣試驗走到盡頭的結果。這場試驗一敗塗地，不只對美國，對全世界亦然。」
及至2008年，我們借越來越多錢來維持基本生活水準。我們是否來到債務爆掉的臨界點，無法再承受任何新債務呢? 我們現在看到社會各層面在做去槓桿動作，消費者債務爆表。我們經歷每回的經濟榮衰期，經歷景氣超漲、超跌期。我們走入景氣谷底，景氣會回升，經濟會起來，但我們持續不斷地墊高債務水平，然後你來到再也無法堆疊債務的臨界點。銀行再也不肯隨意承作信用貸款，很多人比較擔憂如何清償欠的錢，而不是借新債，這些行為看來合情合理，卻對全球經濟有極大的危害。世界架構巨型龐氏騙局，全世界仰賴更多、更巨額的舉債，以維持全球經濟正常運作。
「如果你只靠賺得錢過活，用你手上的美元謀生、支付利息，這會瓦解貨幣供給量。所以我們每個月持續借更多錢出來，其數額多過清除的債務。」
「這結構近來才架起，它得不斷擴大貨幣供給量，否則系統會枯竭。」
「政治人物常常說用賺得錢過活，然後還清負債。這會做無非引起經濟崩盤，我們將沒入這團黑洞裡。」
「眾政治人物置身其中若不伸手救援，系統會一夜間當機，掌權政治人物沒想到會發生這種事，他們總希望風頭會過，這麼形容吧，爛罐子就是往前踢。（或譯：這麼形容吧！就是事情能延則延。）」
「問題是我們來到道路盡頭，爛罐子無路可踢（事情無法再拖延），我們得處理爛罐子，它不單單是個爛罐子，因為每次我們把爛罐子往前踢，它就越滾越大。所以現在它是超巨大的爛罐子，它會壓垮我們。」
原本２００８年金融危機會是龐氏騙局的第一盤死棋，世界各國政府卻不肯置之不理任其滅亡，所以他們拖延了無可避免的崩盤，把爛罐子踢往道路前方，提供紓困貸款給快倒閉的金融機構，購買有問題的房貸，代表人民清掉債務。
「在２００８年至２０１０年，事情演變是清償債務、紓困貨款擔保、印錢擴大貨幣供給量等等，政府能這麼做，你不能低估政府有能耐獨手扭轉短期間的結果，但長期看來，問題全沒解決，呆帳還在，銀行還是債務違約，銀行還是不肯放款，經濟還是沒成長，所以我們根本沒解決任何問題。」
「經由花錢拯救危機，無中生有的錢湧入經濟，稀釋貨幣購買力，他們什麼都沒解決，只是把爛罐子往前踢，他們把問題往未來推遲，這只會使情勢越變越嚴重。」
「我們如果繼續往這條路走，繼續印很多錢，聯準會資產負債表從８０００億美元到３ 兆美元，現在我們該增加為 ６ 兆美元嗎? 我們有８０００億振興經濟方案，我們現在該再增加 ２ 兆美元振興經濟方案嗎? 沒錯，理論上你能這麼做，但這有可能讓人民對貨幣全然失去信心，貨幣有可能毀於一旦。」
聯準會印錢作為短時間確實能鼓舞經濟活動，但印錢規模如此龐大後果為何?
「我想你會見證美元價值極速下滑，不到幾天光景下跌 20%、30%、或 40%，很多人把美元視為避難所，他們若發現美元根本不安全，他們需要的是逃避美元的避難所。當美元受益於貿易恐慌，貿易恐慌其實是懼怕美元。」
除了造成大幅度通膨，美國魯莽印錢的作為，也冒著全球對美元喪失信心的真正風險。
「我想很可能發生貨幣危機，但很難知道觸發的確切原因、及何時發生。我想有可能是意外事件，有可能是天然災害，可能是政府衝擊、也可能是大家失去信心。」
「有可能簡單如聯準會國債拍賣不出去，找不到買家，突然間利息上升，金融玩家大型避險基金開始拋售美元，之後各國央行相繼脫手拋售美元，然後美元崩盤，就這樣。」
「在某個時機點就像龐氏騙局，玩家突然醒來看清騙局，再也不想玩了，整個騙局就會敗滅。你知道當私募單位、自願加入的個人、及外國央行不想再玩了，唯一的差別是聯準會可以供應察覺我們做的事無異於龐氏騙局之人群的貨幣需求。當聯準會成了一唯買家時，遊戲就結束了。美元開始步入惡性通膨。」
「惡性通膨是通膨率極速飆高，以致於人們對貨幣失去信心，你會見到人民真的驚恐逃離貨幣。」
戰敗後德國面臨失控的貨幣，德國馬克變得一毛不值，只能當壁紙、生爐火用。
「事情緣由是政府花太多錢，逼的得舉債，政府想借的錢多過市場願意借的，央行介入把政府負債變成貨幤。」
「這大問哉是，我也不知道答案，什麼程度的通膨率，是 5%、10%、15%、或 20%才真的引起民眾恐慌。我只知道，當此等程度通膨來到，會引發全民恐慌。
「典型惡性通膨是商品或服務價格極速飆高，這造成惡性循環，使民眾急著拋棄手上的錢。」
「然後你見到這個情況，人民出門只買商品或服務，只為弄掉手上的錢，吊詭地，這驅使貨幣的需求增加，因為人們要更多錢來買東西。所以你面臨的狀況反而是紙鈔價值提早潰堤。」
「每天生活裡，你會天天忙著購入各種實體物品，如果你想買一罐魷魚罐頭，你會買兩罐，因為你知道明天、今天稍晚、或 1 小時過後，它會更貴。你會忙著購買任何實質物品。」
「這樣的時期會引發各類經濟痛楚，許多當前退休的美國人，得找工作。退休金泡湯了，退休金破產了，因為他們信任馬多夫類型之國際性騙局 (Bernard Madoff Ponzi Scheme)，當然很多房子將會凋零，錢只能用於生活所需，他們沒有足夠的錢修房子。如果房東收不到房客租金，他們怎麼有錢修房子、付稅金，在這股逃離惡性通膨浪潮下，整個經濟當然全毀。當然聯準會起先反應是希望通膨加深，意圖振興經濟因此印更多錢，當然這是問題根源。」
表面看來只有美國面臨這個問題，但隨著許多國家持有美債當存款，美元信心喪失會觸發全球性危機，會影響世界各國。
「如果美國惡性通膨，隱含意義相當深遠。因為你可以到辛巴威看看惡性通膨的衝擊，假如全球儲備貨幣惡性通膨會發生什麼事？這以前沒發生過，你很難預測結果會怎樣，邏輯顯示美國貨幣如果惡性通膨，多數貨幣，非所有貨幣，會有嚴重經濟問題，因為終究這些國家儲備貨幣基本是美元。」
美國有一項科技，今日其電子同義詞稱作印刷機，允許美國不顧一切想印多少美元就印多少。 ─ 2002年11月21日，班‧柏南奇
班‧柏南奇是現任 (2012年) 聯準會主席。
「二戰後，有無數國家貨幣倒掉，全歸因於政策出錯、管理不善。現在美國追求錯誤政策，聯準會貨幣管理得很糟，結果必然使美元垮掉。美元正走往這條路，我稱之為法定貨幣墓園。」
「市場私部門端看你怎麼稱呼，人們突然有點像是遵循群體直覺行動，突然有點像是什麼都懂了，這可能一夜間發生，我認為可能性很大。發生時機你很難斷定、甚至無從得知，我得指出潛在危險，我這麼比喻：有天早上，你醒來發現世界全變了；或許不是某日清晨、而是一週後、或是一個月後，我不確定，當危險發生，它會發生很快，無人能預測何時發生。」
惡性通膨或許為今日世界可能碰到的許多情境之一，但歷史告訴人們，每當有國家想運用人為法定貨幣系統推動經濟發展時，結局都一樣：災難一場。
「經過驗證，其失敗率百分百，絕無例外，貨幣最後一定垮，然後41年前美國開始這場大型實驗，全球貨幣同時轉變成法定貨幣，因為美國結束布列敦森林系統。」
「全世界得脫離這套美元為基礎的貨幣系統，你若想擔保本國貨幣，你得拿東西擔保，你不能不拿東西擔保，我總會想到超人電影，露意絲‧連恩跌落屋頂時，超人接住她，超人說：沒事，我來救你了。然後她說：你救我，誰救你？那就是美元，誰來救美元? 美元不是超人，不會騰空飛起。美元以前是受黃金擔保，黃金可以解救美元，這好像每個人把自己的船綁在如鐵達尼號之貨幣，每個人都會滅頂。」
「如果美元信心消失，我相信十年內會發生，這之前發生過，不過是歷史重演。然後我們得回歸能鼓舞信心的事物，黃金仍保有人民信心。」
「唯一的解決之道是回復真正完善的貨幣，真正受擔保的錢，不見得是金或銀，但歷史上人們總是選金或銀作為失敗後的嘗試，人們試過一切後，終究回去金或銀。我想以此為頭緒，不失為好方法。」
今日世界所面臨的一切不確定性，重返黃金擔保經濟似乎挺合理，那為什麼沒有很多人討論回歸黃金本位的事？答案很簡單，卻讓人很不安。上位者，即當前龐氏系統的既得利益者，不想下車。許多人相信金或銀價格遭受人為打壓，使其國際兌換之單位價格 (?unit of globe exchange?) 較差。
「政府想做的是壓低黃金價位，這麼做使美元俱有全球儲備貨幣的價值，事實上我們知道美元配不上這殊榮地位，因為美國貨幣管理做得很差。」
像黃金反壟斷委員會(Gold Anti-Trust Committee)團體，亦稱 GATA，經追蹤後他們深信，金或銀價格蓄意被壓低，藉由各種不尋常的操作。
「經過十二年，我們結集緒多證據證實金價是人為操作，這就像談論謀殺案，當陪審團說排除合理懷疑定罪，你得一點一點供上證據，然後拼湊在一塊。」
「有諸多手段打壓金價，有些你很難證實，但有些已有詳盡報告，那就是央行銷售黃金。」
1999年至2002年間，英格蘭銀行不智地將英國大量儲備黃金，以平圴每盎司275美元售出，黃金總收益拿來買歐元及美元，加拿大、法國、瑞士、及其他國家政府也於這段期間出售黃金。
「我們知道央行以往每年出售400噸黃金，央行為何要賣400噸黃金？顯然這是近十年來最愚蠢的決定，目前為此最愚蠢的決定，央行年年這麼做，賣400噸、又賣400噸，如今金價從300，漲至1600、將近1700美元，為何賣黃金？他們意圖壓低金價。各國央行合謀，意圖使人們一心相信貨幣價值。」
「艾倫‧葛林斯潘 (Allan Greenspan)於國會親口證實央行操縱金價，他當時說：世界央行準備逐步加大黃金釋出量，這表示他們早就在做這件事。金價應該上升嗎?這表示他們的目標是打壓金價，所以他們早就在做了，目標是壓低黃金價格，這是他在國會質詢時親口講的。」
雖然央行能合法售出國家黃金儲備，但他們也可能以其他遭人非議的手段，打壓金價。有些調查員相信部分西方國家央行將黃金借給黃金交易銀行 (Bullion Bank)，黃金交易銀行是一種機構，打算賣出黃金之後，未來再以較低的價格買回。他們將出售黃金獲益拿去買美國國債，不過這本身沒什麼問題。但央行把持有的黃金、與借給黃金交易銀行的黃金，視為一樣的東西。所以央行宣稱其有多少黃金儲備時，當中有許多是借給黃金交易銀行的，這些黃金很可能已被賣掉，換成美國國債。
「美國國債插手黃金市場，就是黃金出借給黃金交易銀行後，黃金被賣到市場上，這壓低金價，因為央行不直接經手黃金出售，借出的黃金不會顯示於央行會計帳目。」
「美國財政部幾年前變更黃金會計方式，它把部分應付款項與庫存列為同一項，即會計項目裡把他人欠款與庫存視為一樣的東西，那根本是違法會計帳目，那是帳目欺瞞。」
但幹麼那麼費力打壓金、銀價格? 為何健全的金、銀價格會危壞龐氏騙局？
「金與全球貨幣處於競爭地位，黃金是國際貨幣的唯一競爭對手，因為黃金才是真錢，貨幣只是錢的代替品，它是黃金的流通替代品。」
「法定貨幣授與政府實權，真錢讓人民握有實權。當你握有真錢，政府權力有限，稅收即其支出額度，民眾抗拒加稅，若政府只要印錢舉債，人民不大會反對。政府比較容易擴大支出，因為它可以開空頭支票，他們現在就是這麼做。正是黃金護住人民，阻擋政府魯莽的政策；黃金是政府監護人，政府想為所欲為時，黃金阻擋其中，黃金正是大政府的敵人，它卻是自由的盟友，它保護個人免於政府侵害。」
「黃金是美元的天敵，黃金上漲，美元就有通膨危機，它是美國經濟良窳的氣壓計，現在它警鈴大作，世界分崩離析。它警示人民情勢有多糟，美國政府、華爾街、及政客有意打壓金價。」
「政府不樂見你向錢幣商購買金幣、銀幣，它想賣你紙鈔。政府想賣你紙鈔，所以我認為是政府及華爾街在打壓金價。」
「黃金在人民手中能制約政府，政府無法憑空變出錢來，如果貨幣是黃金本位；它只能憑空變出紙來。如果政府可以憑空變出紙來，它能拿紙鈔與他國宣戰，也可以拿紙鈔當政治籌碼酬庸盟友，因為這樣，政府幾世紀以來就一直與黃金對峙著。」
既便很想壓低金、銀價格，因為近來市場動盪 (2012年) 似乎讓金、銀價格一飛衝天，這反倒曝露央行更深層的問題。
「西方國家央行現在面臨的是，他們已賣掉許多黃金，為了打壓金價。西方國家央行面子很難堪的實況是，非原始黃金儲備國家央行才是狂掃黃金的買家，我是指中國、俄羅斯、印度，其至是墨西哥，所有這些非主流國家央行不是國際結算銀行主要會員國，他們只是陪襯國家，他們買走數百噸黃金。」
為了打壓金價，西方國家央行得賣掉或出借其國家持有的黃金，但他們出售的黃金幾乎沒離開他們的金庫，沒有人能確定他們賣掉及出借的黃金，是否超過國家持有的黃金。如果這是真的，這將是史下犯下最大的騙局，這場超大型騙局犯案者不是個人而是全球政府。
「央行黃金大多時候放在紐約聯邦儲備銀行 (New York Federal Reserve) 及英格蘭銀行，基本上存放在這兩處，當國際交易黃金時，基本上黃金不動，只是把黃金從這堆移到那堆，或只是變更標籤，或只是書面登錄、書面會計，除了一直以來有很多巧妙的黃金會計手法，其大部分我保持存疑，我不認為全部黃金還在。」
「現在問題點是，多數人尤其是大盤買家同時要求黃金運到手上，這根本是不可能的事。」
「地球上既有的多數黃金，至少超過1人以上宣稱擁有那一盎司黃金的所有權，很多人認為他們擁有那一盎司黃金所有權，我不厭其煩一再重述：如果東西不在你手中，東西就不是你的。」
「事情無法長久運作下去，人們終究會要求實體金、銀運到手裡，這現在已開始發生。」
西方國家央行黃金銷售帳目不清，至今還不是個大隱憂，但隨著越來越多買家要求實體黃金運到手裡，已經把黃金賣光、出借光的央行，其大騙局會當場被揭穿，上述詐騙活動的後果是，黃金買家如個人、退休基金、避險基金、甚至是全國上下可能已被收刮走數百萬美元。
「這有點像是倫敦福斯新聞之梅鐸新聞事件，馬多夫醜聞，我是說富人、媒體、與政客長期之關係往來，不幸地這樣的事通常不會受到導正，除非事件被曝光，馬多夫事件曝光了、梅鐸事件曝光了，黃金詐騙終會曝光，這場騙局比前兩者還盛大，我認為它會是全球性金融事件。」
「今日掌權的政客唯一知道的把戲，央行唯一知道的把戲，就是無中生有印錢造成貨幣通膨。他們沒有其他把戲了，只要我們仰望他們當領導，希望他們為人民解決問題時，我們還能期待什麼，他們只知道那一樣把戲，但還有他項法寶就是停止通膨，重返健全的貨幣。不過，他們說我們無法這麼做，所以不能這麼做，是因為這會讓他們丟了飯碗，無法繼續龐氏騙局。」
即便隨著裂痕出現於今日金融世界，政府提供的唯一解決方法，只是把事情越拖越嚴重。也許一個人無法解救全世界，你還是能做點事來保護家人和自己。
「我們不能要求龐氏騙局者正經做生意，他們不知道怎麼做生意，因為他們不知道怎麼做。所以你不能向這些從事龐氏騙局、造成貨幣通膨的政府求救，向他們建言我們用其他方法解決問題，他們就是不知道怎麼做啊！解決方法就是停止指望有相樣觀念的同一群人來解決問題。」
「如果政府不願回到黃金本位，個人可以自己走回黃金本位。政府可以任意創造法定貨幣，這正是為何它是法定貨幣，那你為何要去信它? 你何必去信政客、官僚、和央行銀行家? 你大可持有真的東西，就是有內在價值又稀缺的東西，於未來仍是稀缺的東西。」
「你寧願有黃金而不是法定貨幣，我們見到全世界的人漸漸明瞭，黃金有永續的價值，遠比一張紙還值錢。」
「不是黃金價格走升，而是美元價值走貶。黃金價格恆久不變，換言之耗費的人力及購買力不變。今日一盎司黃金可以購買兩百年前相同的東西，今日一盎司黃金需耗費一定的人力挖掘與提煉，如同兩百年前花相同的人力去做某些事，耗費相同人力以維持貨幣穩定，那要耗費多少心力?」
「黃金是金融保險，你所以持有黃金是想受其保護。你得擁有黃金，假如你想睡得安穩，只得這麼做。曾發生過一些災難性事件，我們見證過，你怎樣才能安全無恙?」
當前金融系統可能在凋零，不過混亂發生時，總伴隨著機會。當舊模式分崩離析，通往繁榮之門會敞開。
「這顯然不是世界未日，大概也不是美國的未日，對許多國家而言，這將是經濟繁榮的開端，他們肩頭會卸下大重擔，世界各國不用再借數兆美元給美國，而美國只花預算收入的錢。當這事有個結束，全球受益，對此我們不該感到害怕，全世界反倒要擁抱它。」
「這是歷史上最盛大的轉移，如果發生全球金融危機，那你會見到史上最多財富的轉移，這將發生於一瞬間，它亦伴隨著無限的機會。」
「數百萬人開始關心何謂金錢，他們質問何謂金錢？它該有什麼特質? 人們在學習，尤其有很多年輕人在學。」
明日太陽依然升起，數千年如一日。通勤著睡醒，啟程至辦公室，開始一天的工作，農夫照料農作，工人蓋新基礎工程，但他們生活的世界是否依然相同? 2008年世人被喚醒，人類史上最慘的金融崩坍被往後推遲，全因採取同樣的壞決策，這也是現今情勢的起始原因。 那龐大的紓困案帶來的不是解藥，僅僅爭取到時間，此時是人民盡到本份，提出後幾毛錢離開凋零的系統，同時對那些能預見陡峭懸崖逼近的人民，此時是保護家人與自己免於跌落懸崖，最後，此段時間會被證明為無比珍貴的商品。
「歷史上的短暫時光，正是五千年來的避難資產，同時間成為那唯一最有潛在獲利的資產種類，就購買能力而言。我們今日正處於此段周期，此時金錢正是最棒的投資，離開紙鈔，買進金錢，事後你大概能購買更多的東西。人民最好能做的是真正盡責地充實財經知識，這才是最重要的事。別讓銀行、證券經紀商、或其他人指導你做所有決策，自己去發掘發生了什麼事，加強自己的能力。」
個人積分：657分
文章編號：81445093
接下來，我想多翻黑天鵝作者的訪談影片，有興趣的可以來看我的譯文哦！希望讓民眾懂經濟，成為有見識的選民
學理財，你會了解政治即經濟。國家預算的分配，即經濟資源的分配，所以政治與經濟分不了家；麥克說法規可以影響公司存活，所謂法規即國家的影響力，共產國家可以任意更改法規，影響個人及公司存活；而民主國家制定法規要受人民監督。法規會影響經濟，而制定法規者是政治人物，所以政治不離經濟。
看影片學財經： https://www.mobile01.com/topicdetail.php?f=291&t=6346621
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