bob19620102 wrote:
昨天 B62P*?(口)+S59P*30(口)=幾乎0保證金...(恕刪)
b大真高手也‧‧‧這一帖也引發了熱烈迴響，總算比較像是討論區，而不是小弟斗膽成立‧‧‧僭越專業分際的一言堂了‧‧‧
先為b大補圖吧‧‧‧
這是賣權正比率價差，在看法雖然偏空、但認為低檔有撐時，可以使用這樣的策略‧‧‧確保時間價值不會吃掉賣權獲利的機會。
先解釋一下價差，不論Call或Put，只要買賣動作上是買低賣高(履約價)，就是多頭價差，反之則為空頭價差。
若您怕自己會搞混‧‧‧請按照下面的方式，畫個箭頭看看‧‧‧
將買進部位視為起點、賣出部位視為終點，畫個箭頭就可以知道方向，以空頭價差為例，因為是買進高履約價、同時賣出低履約價的選擇權，所以箭頭應該是向下的〈↓〉，也就是看空的價差組合。
然而，當買賣比例調整過後，方向雖然不變，但損益狀況可是大大不同了‧‧‧
以b大的部位為例，若賣權空頭價差組合(Bear Spread)的比例變成1:2時，的確可以成為低風險的組合，如果價差抓得漂亮，甚至可以達到套利的效果。
簡單來說，買進較高履約價的Put(6200)，係支付權利金，賣出較低履約價的Put(5900)，則是收取權利金，若是兩者相減之後，其數值為0‧‧‧甚至是負值，就會成為低風險‧‧‧甚至是套利的組合。
當b大買進6200的Put15口、成交36點，並賣出5900的Put30口、成交18點，前者買方部位需支付540點的權利金、後者賣方部位則收取540點的權利金，如此一來將會創造出‧‧‧
權利金淨收支為0的結果。
這樣的組合，形同免費的保險一樣，利用賣出部位收的錢，去支付買進部位的錢，聽起來真是一樁划算的買賣‧‧‧
但是，如果以結算日的損益圖觀察，也就是在上圖中顯示的結果，指數必須下跌至6200點以下，才會產生獲利，也就是6199點會有15點、6198點則會有30點的獲利‧‧‧以此類推。
需要注意的是，雖然機會不大‧‧‧但若在當月結算前跌破5600點，每一點同樣會產生15點的虧損，這還是必須留意的可能風險。
而就SPAN的制度來看，確實有機會達成免保證金的情形，這就是b大創造所謂0本金的背景因素。
(整戶風險保證金系統─SPAN，可更有效率地達成保證金最佳化，將所有部位的風險值都考量進去，在互抵之後‧‧‧計收最低限度的保證金，讓投資人的資金能夠更加活化。)
另一方面，按照B-S Model來看，套利空間確實是不應存在的，即便有‧‧‧一般Trader也吃不到，因為有手續費的問題。
然而，造市者則不然，純粹靠著tick trading，每日挖掘那一點兩點的價差，就可以吃得飽飽的‧‧‧單就這點來說，應該是非常讓人羨慕的！
不過，像是b大這樣的資深trader，不需要羨慕別人，也能夠找到屬於自己的金礦，在坑裡可是蓬蓽生輝、荷包總是金碧輝煌啊‧‧‧
LOUIS2133 wrote:
之前我提過 我用100萬
做 12月 的價差交易..和 10月看空 12月看多 的 時間價差交易 Calendar Spread
目標放在 8000點
採取 分別成交 再組合
...(恕刪)
L大也是小弟相當景仰的一位高手，尤其是他在深具法律專業的背景之下，能夠跨足投資領域，且採取土法煉鋼、大量歷史回測的作法，練就出一番期貨短沖、期權長抱的武藝，這等實事求是的精神‧‧‧堪為我輩後進楷模‧‧‧
至於L大近日經常提及的遠月交易，係為偏多的時間價差交易，買賣標的為Call，請見下圖‧‧‧
這樣的策略是看先盤再漲，所以賣出近月同時買進遠月的Call，由於時間價值上的差異，兩個合約部位會產生差價，遠月價格高於近月價格，權利金淨收支為正值，意思就是要付出權利金。
由於不知道L大實際成交狀況，圖中例子係以九月上旬(印象中L大在期閒版第一次提出此策略的時間)‧‧‧當時的價差為例，若又是分別成交再行組合，價差至少也會控制在100點上下，所以每組支付的成本，按交易所計收的標準，就是權利金10000元。
簡單來說，因為是支付權利金，所以是買方策略‧‧‧當然就希望這組價差擴大，像是在下跌時，遠月跌幅較近月小，上漲時，遠月漲幅要比近月大，都會讓兩者價差拉遠，持有至到期結算，只要超過Breakeven point(見圖中標示的損益兩平點)，就能有所斬獲‧‧‧
基本上，就是認為近月合約‧‧‧難有機會突破賣出部位的履約價，所以收取權利金，用以支付遠月合約的權利金‧‧‧看好將會突破買進部位的履約價！
必須注意的是，若因為資金調度而必須提前拆腳(類似L大朋友的情況)，並了結其中一邊，會面臨兩個風險‧‧‧
一是賣方部位的保證金必須補足，二是遠月合約流通性不足‧‧‧恐怕會有大幅讓價的風險。
所以，想這樣利用近遠月時間價值波動‧‧‧進而賺取差價的策略，最好能夠持有至到期結算才是。
那麼，到期之後‧‧‧該如何轉倉呢？
很簡單，如果看法不變，持續看好12月份的多頭行情，那麼就在結算後賣出11月的Call，並與原本留倉的12月BC多頭部位組合，就能夠再度釋放保證金，繼續賺取時間價差的利潤‧‧‧
而這些利潤與釋放出的保證金，如果想要充分運用，其實可以利用調整履約價的組合策略，包括前面提到b大所提及‧‧‧關於「比率價差」作法，進一步使用逆比率價差組合，達到不一樣的結果，請見下圖：
看到共同點了嗎？
是的，上面四個曲線圖都是有弧度的，其實他們都是系出同門，俱為跨月份時間價差的師兄弟喔！
(差點忘了‧‧‧題外話，先前小弟將L大放到小說裡頭，角色形容較為江湖，還請見諒啊‧‧‧
)tailesslizard wrote:
小弟會對OP著迷是因為8月初的下殺讓小弟的”樂透”部位2天獲利近40倍!
因而產生了”OP很好賺”的觀念!(應該是邪念才對)
經過8與9月的洗禮，才發現根本不是那一回事，感覺到OP很深奧。
不知C大對向小弟這樣的新手有沒有甚麼建言?!...(恕刪)
其實，在剛進入選擇權市場時〈民國91年〉，每天成交量不到現在的1/10，至今快要經過10個年頭，市場熱度呈等比級數成長，真的是百感交集‧‧‧
回想這幾年來，從台指權玩到金融、電子權‧‧‧甚至到股票選擇權，可說是無役不與的狂熱份子。
但我必須要說實話，這段時間雖然曾經有過大賺的時刻，但多數時間卻都是在浪費‧‧‧
手續費。
是的，單純猜方向、賭行情，遠不如依據趨勢選擇策略因應，並搭配期貨來建立部位，或許才是能夠離開這大多數時間，總是處在震盪盤整的地獄市場‧‧‧最終的解脫之道吧！
這賽局其實對所有人都很公平，每天8:45以前‧‧‧老手新手都站在一樣的起跑點，等待市場鳴槍‧‧‧
我的體認是‧‧‧
惟有找到適合自己的操作模式，之後嚴守紀律‧‧‧才不致被市場淘汰！
小小感想，與您共勉。
好了‧‧‧快收盤了，還得觀察一下小弟自己的部位‧‧‧
那麼，謝謝大家的收看‧‧‧來日再敘囉！
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