這場堪稱「豪賭」的勝利，背後最大的推手並不是華爾街的創投基金，而是被譽為「中國最牛風投」的地方政府——合肥市政府。
砸鍋賣鐵的「第一注」
2016 年，中國在全球 DRAM（動態隨機存取記憶體）市場的市佔率幾乎為零。這個賽道被韓國三星、SK 海力士與美國美光三大巨頭壟斷了超過二十年。DRAM 是一個需要天文數字資金、極高技術門檻且週期性極強的產業，對於初創企業來說，無異於一個「死局」。當時，曾創立兆易創新的朱一明決定挑戰這個不可能的任務，但四處碰壁。多數投資機構認為風險太高，紛紛退縮。此時，合肥市政府伸出了橄欖枝。
為了補齊「缺芯」的戰略短板，合肥市政府與朱一明簽下了被命名為「506」的戰略計畫。長鑫的一期計畫總投資達 180 億元，其中合肥產投（合肥國資委下屬投資平台）出資 144 億元，佔比高達 80%。
144 億元是什麼概念？ 2016 年合肥市全年的公共預算收入僅 600 多億元。合肥等於是拿出了全市近四分之一的財政收入，為一家沒有技術、沒有設備、沒有人才的初創企業「兜底」。在當時，這筆投資被形容為「砸鍋賣鐵」。
366 億的虧損與「真陪跑」
建廠初期，長鑫面臨了良率爬坡、設備磨合等巨大挑戰，每天都在燒錢，員工不斷流失。朱一明甚至立下軍令狀：在長鑫獲利前，他不領一分錢薪水。真正的考驗還在後頭。隨著國際巨頭祭出「反週期」策略，以價格戰擠壓新進者，長鑫陷入了「賣一片虧一片」的絕境。十年來，長鑫累計虧損高達 366.5 億元人民幣。
任何商業投資機構面對這樣的成績單，早就停損出場。但合肥沒有。
在長鑫最黑暗的時刻，合肥市不僅沒有撤資，反而一次又一次地追加投資、提供資源。2024 年底，當其他投資方（如碧桂園創投）決定退出時，合肥市屬國資平台毫不猶豫地掏出近 20 億元接下老股。
這種堅持，除了戰略眼光，更依賴合肥市獨特的「容錯機制」。合肥在全國率先建立了「盡職免責」制度：只要專案決策程序合規、盡職調查到位，即便最終虧損，決策者個人也不需承擔責任。這套制度讓合肥官員敢於成為真正的「耐心資本」。
迎來超級週期，十年虧空一季填平
合肥的堅持在 2025 年迎來了轉折點。AI 算力需求的爆發，引爆了存儲晶片的超級週期。長鑫憑藉著在 DDR5 量產關鍵技術上的突破，產品開始大規模放量。- 2025 年：長鑫首次實現年度盈利，歸母淨利潤 18.75 億元。
- 2026 年第一季：營收達 508 億元，歸母淨利潤暴增至 247.62 億元。
2026 年 7 月 27 日，長鑫科技正式登陸科創板，首日市值突破 3.2 萬億元，成為 A 股「市值一哥」。合肥國資體系憑藉 36.79% 的持股，帳面浮盈超過 1.1 萬億元。
這場投資改變的不只是一張財報，而是一座城市的命運。十年前長鑫所在的合肥西北郊荒地，如今已成為聚集 450 多家上下游企業的千億級半導體產業聚落。合肥證明了，當一座城市願意以十年的耐心去培育一個戰略產業時，回報將遠超想像。
