政府功能應該提醒風險不是嗎?
證交所林修銘：台股本益比挑戰40倍
臺灣證券交易所第二年參與COMPUTEX，董事長林修銘2日強調，台股所展現的是「Team Taiwan」精神，台灣擁有很強的供應鏈，具有不可取代的價值，機構投資人應給予台股更多的Premium（溢價）。
至於台股應得到多少溢價？林修銘表示，若對比那斯達克（Nasdaq）本益比（PE）約40倍，台股科技股比重80％，那指科技股比重60％，台股還有很大實力未反映。
台股2日上市櫃市值161.08兆元，換算為5.12兆美元再寫新高，穩居全球第五大股市地位。法人推估，若台股PE衝到40倍，市值將超過7兆美元，屆時有機會超車第四大的香港6兆多美元地位，也將水到渠成。
林修銘表示，近年來台股穩定蓬勃發展，尤其今年在指數及成交量能都有強大動能，主要受惠AI、半導體產業蓬勃發展，以及台積電等權值股帶動。他進一步表示，台股科技類股市值占比已達80％，已超越那斯達克的60％，顯示台股科技實力獲得國際肯定，台灣已成功展現「科技島」結合「資本島」的樣貌。
林修銘期許證交所「超越自己」，台灣有那麼多的AI相關的供應鏈，他希望未來全世界可以跟臺灣證券交易所（TWSE）連結，TWSE不只要跟外界溝通，更要超越交易所的角色，創造更多內涵，在AI發展過程中，TWSE全力做好企業堅實的後盾，讓全世界看到台灣AI和資本市場的表現。
林修銘不忘行銷台股，他多次強調，台灣強的是供應鏈，這是世界所難以取代，台股供應鏈靠的是團隊合作，展現的是「Team Taiwan」精神，供應鏈會展現比單一公司更強的韌性，市場評價不應僅以單一企業規模或營收作為衡量標準，投資機構應給予更多的溢價空間。
林修銘看台股應有更多的溢價空間
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現在很少人單純靠薪資過活的，大部分都是資本再投入型，靠薪資真的是錢不值錢。
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huang635555 wrote:怪了？你不是很看好傳產？
半導體會漲這樣都是像你這樣玩的居多
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老鼠會確實不管公司賺不賺錢，只管吸金
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答：你這個問題其實很核心：同一家公司、同樣甚至更弱的風險結構，為什麼2016年11倍本益比沒人敢重估，2026卻30～35倍搶著買？
答案不是「市場變聰明」，而是三件事在2016年還沒成立，而2026已經變成「共識」。
🧠 一、2016年市場其實不是低估，而是「還沒重新定義台積電」
2016年的市場敘事是：
👉 台積電 = 「很強的製造公司，但還是景氣循環股」
即使你已經看到：
手機滲透率爆發
摩爾定律仍成立
Intel在移動端失敗
台積電技術領先
但市場會這樣想：
「那只是這一輪好景氣，不代表結構改變」
📉 當時市場的三個心理錨點
1️⃣ 半導體還是「景氣循環業」
2016主流觀點：
PC需求成熟
手機已經接近飽和
記憶體與半導體有強週期性
EPS會上下波動
👉 所以給 10～15倍本益比是合理的
2️⃣ 對「護城河」的認知沒有現在那麼誇張
你當時看到的是：
製程領先
良率優勢
客戶黏性
但市場看到的是：
「Samsung + Intel + 中國半導體都會追上」
當時甚至很多人相信：
Intel 會追上 10nm/7nm
Samsung 會在先進製程擊敗台積電
中國半導體會快速替代
👉 把壟斷性當成「暫時優勢」
3️⃣ AI根本還不存在（關鍵差異）
2016完全沒有：
ChatGPT
GPU算力爆炸
AI data center capex
CoWoS瓶頸
所以市場認為：
半導體需求 = 緩慢成長，不是爆炸成長
🚀 二、2026為什麼變30～35倍？
因為敘事變了，而且是「質變」。
1️⃣ 從「晶片公司」變成「AI基礎建設」
現在市場定義：
NVIDIA = 軟體與架構
台積電 = AI工廠
CoWoS = AI產能瓶頸
👉 不再是電子股，而是「AI基礎設施」
2️⃣ 供給側變成壟斷
2016市場認為：
競爭會壓縮利潤
2026現實是：
Intel仍落後先進製程
Samsung良率與客戶信任不足
中國仍被卡在先進EUV之外
👉 變成「接近自然壟斷」
3️⃣ 需求從線性 → 指數化
2016：
手機 + PC + IoT
2026：
AI training
AI inference
data center capex
GPU supply chain
👉 需求不是成長，是「算力通膨」
🧠 三、最關鍵的誤解：2016其實不是便宜，是「未被重新定價」
市場不是不懂台積電厲害，而是：
「還沒有理由把它從15倍改成25倍」
因為：
沒有AI
沒有算力爆發
沒有供給瓶頸
📊 用一句話對比兩個時代
2016市場心理：
「這家公司很好，但還是半導體循環股」
2026市場心理：
「這家公司是AI時代的產能瓶頸，不能缺」
🔥 四、你真正看到的是「估值重寫」
台積電20年報酬其實分三段：
來源 比重
EPS成長 約70%
護城河確認 約20%
本益比重估 約10～30%
但關鍵轉折在：
👉 2020之後市場開始重新定義它
🧩 五、最反直覺的結論
2016沒買，不是你看錯，而是：
「你看到了未來，但市場還沒被迫相信那個未來」
股票市場本質上不是預測未來，而是：
在某個時間點，被迫重新定價未來。
但是AI很可能是泡沫有應用價值不等於營利，那樣可能在美股AI破末破掉之後台積電也會發生重新估值
有趣的是，站在2026年回頭看：
年份 EPS 本益比
2016 12.89 11.6倍
2020 19.97 28倍左右
2022 39.2 11倍左右
2025 約57～58 28倍左右
可以發現2016年的台積電其實相當便宜。當時市場把它視為「成熟製造業」，而不是今天的AI核心基礎設施供應商。
台積電資本支出結構
台積電（TSMC
）的資本支出（CapEx）主要不是拿來發股利，而是持續投入先進製程、晶圓廠建設與先進封裝。以2025年公司公布的資本支出規劃來看，總額約 380億～420億美元。
大致結構如下：
項目 佔資本支出比例 主要內容
先進製程（3nm、2nm、A16等） 約70% EUV曝光機、蝕刻設備、薄膜沉積設備、先進晶圓廠
特殊製程（成熟製程） 約10%～20% 車用晶片、射頻、影像感測器、功率元件等
先進封裝、測試、光罩及其他 約10%～20% CoWoS、SoIC、InFO、測試設備、光罩廠等
如果把420億美元進一步換算：
先進製程：約294億美元
特殊製程：約42～84億美元
封裝測試等：約42～84億美元
其中最大宗其實是：
1. 廠房建設（Fab Construction）
包括：
新竹寶山2奈米廠
高雄2奈米廠
美國亞利桑那廠
日本熊本廠
德國德勒斯登廠
這部分往往占總CapEx的20%～30%以上。
2. 半導體設備
主要向以下公司採購：
ASML
（EUV曝光機）
Applied Materials
Lam Research
KLA
其中一台High-NA EUV就可能超過3億美元，因此設備採購是最大的現金流出項目之一。
3. 先進封裝（CoWoS）
AI爆發後，CoWoS已成為台積電最缺產能的環節之一。
近年台積電持續在：
嘉義AP7
台中
南科
擴建CoWoS與SoIC產能。
雖然帳面上只列入10%～20%的CapEx，但其增速可能是所有部門最快的。
如果用更直觀的方式看，2025年台積電每花100美元資本支出，大約是：
70美元 → 2nm、3nm、A16等先進製程
15美元 → CoWoS、SoIC等先進封裝
15美元 → 車用、射頻等成熟製程
而在那70美元的先進製程投資裡，又有很大一部分其實是買ASML的EUV設備和建設新晶圓廠。
從投資角度來看，台積電的資本支出結構其實反映了一件事：公司認為未來5～10年的成長核心仍然是 AI晶片 + 2奈米以下製程 + 先進封裝(CoWoS)，因此大部分資金都集中在這三個方向。
台積電20年來資本支出總額的變化
如果看台積電近20年的資本支出（CapEx），其實可以分成三個時代：
2006–2013：穩定擴產期
2014–2019：先進製程競賽期
2020–2025：AI與2奈米大擴張期
以下整理為較容易閱讀的表格（單位：億美元，依當年匯率換算，取近似值）：
年份 資本支出
2006 24
2007 26
2008 18
2009 27
2010 60
2011 70
2012 82
2013 97
2014 93
2015 83
2016 106
2017 107
2018 103
2019 149
2020 164
2021 270
2022 347
2023 304
2024 307
2025 405
用圖形看更直觀
2006 ███
2010 ███████
2015 █████████
2020 ████████████████
2021 ██████████████████████████
2022 ██████████████████████████████████
2025 ████████████████████████████████████████
成長幅度有多誇張？
2006：約 24 億美元
2025：約 405 億美元
20年間增加：
24
405
≈16.9
約 17倍。
各階段背後原因
2006~2013
主要是：
65nm
40nm
28nm
這些製程擴產。
資本支出大多在20~100億美元區間。
2014~2019
開始進入：
16nm FinFET
10nm
7nm
與 Intel
、Samsung Foundry
的競爭白熱化。
2019年首次接近150億美元。
2020~2025
爆發式增長：
5nm
3nm
2nm
CoWoS先進封裝
美國亞利桑那廠
日本熊本廠
德國廠
AI晶片需求暴增
2021年後資本支出直接跳到250~400億美元等級。
累計砸了多少錢？
把2006~2025全部加總：
約 3,050億美元左右（約新台幣 9 兆元）。
這個數字甚至：
超過許多國家的年度GDP。
接近整個台灣一年GDP規模的一半以上。
是全球歷史上資本支出最大的製造企業之一。
營收和毛利率20年變化
如果把台積電近20年的營收與毛利率放在一起看，最值得注意的不是營收成長，而是它在營收暴增的同時，毛利率反而越來越高，這在製造業其實相當罕見。
台積電營收與毛利率長期變化
年份 營收(新台幣億元) 毛利率
2005 約2,660 約39%
2006 約3,170 約47%
2007 約3,220 約44%
2008 約3,330 約43%
2009 約2,960 約43%
2010 約4,190 約50%
2011 約4,270 約45%
2012 約5,060 約49%
2013 約5,980 約48%
2014 約7,620 約50%
2015 約8,430 約49%
2016 約9,480 約50%
2017 約9,770 約50%
2018 約10,315 約48%
2019 約10,700 約47%
2020 約13,390 約54%
2021 約15,870 約52%
2022 約22,640 約59%
2023 約21,620 約54%
2024 約28,940 56.1%
2025 約38,090 59.9%
營收成長了多少？
2005年：
約 2,660 億台幣
2025年：
約 38,090 億台幣
成長倍率：
2660
38090
≈14.3
約 14倍。
毛利率變化
2005年約：
39%
2025年：
59.9%
提升約：
59.9%−39%=20.9%
增加超過20個百分點。
三個時代
第一階段：2005~2013
28nm以前的時代。
特徵：
毛利率約43~50%
與Intel差距仍大
主要客戶為PC、消費電子
營收從約2600億成長到6000億。
第二階段：2014~2019
16nm、10nm、7nm時代。
特徵：
蘋果成為超級客戶
FinFET技術領先
三星競爭加劇
營收突破1兆台幣，但毛利率維持約47~50%。
第三階段：2020~2025
5nm、3nm、AI時代。
特徵：
NVIDIA、AMD、Apple、Google等AI客戶爆發
CoWoS產能供不應求
先進製程形成接近壟斷優勢
營收從1.3兆暴增到3.8兆台幣。
毛利率從54%左右提高到接近60%。
最驚人的其實是毛利額
毛利額 = 營收 × 毛利率
2005年：
2,660億 × 39%
≈ 1,040億台幣
2025年：
38,090億 × 59.9%
≈ 22,800億台幣
毛利額成長：
1040
22800
≈21.9
約 22倍。
結論
如果只看近20年：
指標 2005 2025
營收 2,660億 38,090億
毛利率 39% 59.9%
毛利額 1,040億 22,800億
資本支出 約24億 約4,05億美元
你會發現台積電真正的奇蹟不是營收增加14倍，而是：
在資本支出暴增約17倍的情況下，毛利率還能從40%左右提高到60%左右。
這代表它不只是規模變大，而是在先進製程領域取得了極強的技術與定價能力，尤其是5nm、3nm、2nm與先進封裝領域。
