上週五發生了什麼？
全球股票市場崩潰了！
市場對全球貿易戰的恐懼達到了頂點，極端風險爆發，除了日元和瑞郎外，包括美元在內的所有商品集體暴跌，其中跌幅最大的大宗商品，其次是全球股市。
（以下斜體是對關稅影響的解釋，跳過不影響閱讀）
首先必須明確一點：在回顧過去兩個月股市、債市與匯市的日內表現時，會發現一個頗為有趣的規律——市場反應最為劇烈的時刻，往往並非出現在川普宣佈徵收關稅的當天，而是在相關國家宣佈反擊之時。這背後揭示了關稅政策所引發的核心問題：關稅究竟如何可能導致美國經濟陷入衰退？
需要說明的是，關稅並非“百害而無一利”。任何財政政策本質上都是一把雙刃劍，既有代價，也有收益。很多人認為關稅的最大問題是抬高了商品價格，推升了通膨，畢竟政府是在原價基礎上額外徵稅。比如，美國近期超市漲價、民眾搶購中國商品的現象，正是市場對通膨預期上升的直接反應。
關稅不等於長期滯漲
但這只是政策的一面。實際上，關稅所帶來的收入可能用於兩方面：一是降低國債發行，減緩財政赤字，從而壓低長期利率、提升企業融資效率；二是推動大規模減稅，提升居民的稅後可支配收入。也就是說，即便物價上漲，但在收入增長的對沖下，整體經濟並不一定面臨單方面的滯漲風險。
真正的隱患在於川普推行的是“全面對等關稅”戰略。這類政策極易造成經濟層面的“無謂損失”——即政府稅收減少、消費信心與支出雙雙下滑，同時物價仍在上升。政策效應往往存在滯後，而工資具有一定粘性，這使得短期內滯漲風險大幅上升。長期來看，美國經濟能否恢復增長，則取決於國內生產端和就業市場是否最終獲得提振。
恐慌源頭在於全球反擊
那為什麼每當其他國家發起反擊，美股跌得最慘？原因就在於：關稅的影響對美國而言是“有利有弊”，而對被徵稅國家卻幾乎是“純損失”。尤其是那些嚴重依賴出口的經濟體，受到的衝擊更大。相比之下，美國是一個以內需為主的經濟體，對關稅衝擊的抗壓能力相對較強。也正因如此，2018年中美貿易戰期間，美國經濟、股市乃至美元反而出現上漲。
但這一次不同。如今，美國正計畫對所有主要交易夥伴統一徵收10%的基準關稅，並將在4月9日實施更大規模的“對等”關稅措施，甚至涵蓋非關稅壁壘（如反傾銷禁令等）的量化報復。此舉幾乎可以預見將引發所有交易夥伴的聯合反擊。在全球範圍內同時掀起貿易戰，將比2018年那場美中對峙帶來更為嚴重的後果。每一次反擊宣佈，都會使市場對美國經濟前景的評估大幅下調，最終在資本市場上體現為一輪又一輪的恐慌性拋售。
在瞭解了上述規律後，讓我們回到金融市場，先看全球股市。
美國股市：自川普宣佈實施全球關稅以來，美股承壓走低，拖累全球股市集體下挫。美股十一大板塊無一倖免，三大指數同步下跌，其中納指跌幅最大，道指亦表現疲軟。真正引爆市場情緒的卻是美股盤前：中國國務院發佈反制措施，決定在現有關稅基礎上，對所有美國產品額外加征34%關稅。受此消息影響，全球市場恐慌蔓延，股市普遍重挫。週末期間，悲觀情緒持續發酵，華爾街多位重量級人物紛紛加入“經濟衰退”陣營，另有傳言稱財長貝森特或將辭職，令市場更加動盪不安。受多重利空打擊，美股週一開盤即跳空大跌，雖早盤略有反彈，但整體走勢依然低迷。
中國股市：A50指數表面看似抗跌，實則因其波動性本就較低。從波動率的角度評估，表現並不算理想。科技股權重較高的恒生指數走勢尤為慘烈，與納指同步走弱。在中美貿易戰急速升溫的影響下，AH股市今日開盤進一步下跌，並沒有隨美股反彈。
其他股市：多數國家股市亦隨美股同步下挫。澳洲股市因澳元貶值獲得一定支撐，但反彈力度有限。日經指數則受日元走強影響大幅回落，表現遜色。
美元：美元在早盤一度受歐元上漲壓制，隨著歐洲市場開盤後歐元漲勢回落，美元持續走強，最終錄得上漲，非美貨幣多數承壓下跌。
澳元與紐元：依舊受到美股絕對驅動，和其他非美貨幣形成了明顯的分歧。再加上歐盤開始美元上漲，這兩個貨幣沉重下跌。澳元單日跌幅竟然逼近5%，上一次這種表現還是疫情初期。可見市場正處在極端風險情緒當中。
歐元與加元：受益於加拿大與墨西哥部分商品再獲關稅豁免（參議院投票通過阻止川普對加拿大徵收關稅，不過眾議院還未通過），以及美國對歐關稅未全面實施（僅徵收10%的基準關稅，本周計畫的20%稅率亦低於預期的25%），歐元與加元在上週四走強，週五則相對抗壓。但隨著4月9日關鍵節點臨近，市場對其支撐信心逐步消耗殆盡。
日元和瑞郎：作為“負”利率貨幣，與全球股市和澳元完美負相關。瑞郎還受到歐元的利好，漲勢反而比日元更強，最終較美元收漲。
大宗市場的規律，還是一句話，關稅落地前上漲，關稅落地後下跌。黃金與白銀等貴金屬同樣如此，和避不避險沒有什麼關係。能源、工業金屬與貴金屬走勢幾乎完全一致，與美股同漲同跌。
縱觀全球市場，除了美元、日元、瑞郎在上漲，其他商品集體下跌。
今日重要事件（台北時間）：
19:00 歐元區2月零售銷售月率：預期0.5% 前值-0.3%
*代表更具影響力的先行指標，值得日內交易者重點關注。
今日關注行情
目前市場正處在極端情緒當中，很容易出現極度貪婪和極度恐懼之間的相互轉化，因此短線雖然可以繼續看跌全球股市以及澳元紐元，但日內直接做空的風險並不小。相對穩妥的交易策略依舊是以全球貿易戰條件下的大宗商品看跌以及美元看漲為主。
首先就是原油價格的看跌。當前的市場氛圍，與疫情初期原油價格跌破零的極端情境頗為相似。相同的是，市場同樣陷入恐慌性拋售，風險情緒急劇升溫。而原油市場再次受到衝擊，源于沙特推動OPEC在5月提前、且意外地加快增產步伐，觸發油價崩盤。儘管OPEC此舉旨在強化成員國對減產協議的執行力度，周日也再次聲明該行動是為了提升產量規劃的紀律性，但短期內的市場解讀依舊偏向“利空”。
目前投資者對“負油價重現”的擔憂持續升溫，這種極端風險預期將成為打壓油價的主要動能。在此背景下，原油交易策略應以順勢突破做空為主，謹慎應對後續波動風險。
對於貴金屬市場而言，避險情緒只占黃金多頭資金的約20%，真正推動價格走勢的核心因素是關稅轉移效應。因此，當前黃金的下跌並非簡單的技術性回檔，而是具有結構性特徵的熊市行情。換句話說，只要銅價持續走弱，黃金空頭情緒就難以逆轉。
從紐約Comex黃金庫存資料來看，庫存增長開始有放緩跡象。雖然這一變化尚不明顯，但仍對金價形成下行引導。整體來看，黃金維持偏空走勢。儘管避險情緒提供了一定支撐，但在當前環境下，交易策略應以高位逢反彈做空為主。
上週四歐元曾強勢反彈，但自週五起逐步走弱，背後核心原因在於歐盟在貿易反制上的實際行動滯後。儘管歐盟多次表示將對相關關稅措施進行反擊，但迄今尚未公佈明確的反擊計畫，明顯不同於中國已經出臺的對等政策。此外，4月9日即將生效的對等關稅方案中，歐盟對美商品的平均關稅仍高達20%，歐元短線仍有進一步回檔壓力，而美元在避險情緒及政策預期支持下維持強勢。美元的看漲配對可以選擇歐元。
消息突破策略 – 西德州原油 USWTI
交易策略：（趨勢跟隨）突破59.4後跟空
阻力參考：60.5（止損）；62.7
支撐參考：59.4（突破）；下不封底，配合指標離場
技術面：100均線向下，空頭動能較強。不過由於市場受到情緒面驅動，不確定性較強，因此交易策略傾向於突破跟隨。現價處在60美元整數位元關口，一旦向下突破，尤其是跌破前低點，情緒面支撐耗盡便有繼續大跌的可能。尤其需要關注夜盤開盤的突破動能（澳東時間晚上11點）。可以配合CCI趨勢指標下穿-100線入場，回歸中心區域離場。
價值背離策略 – 黃金兌美元 XAUUSD
交易策略：（趨勢跟隨）3050附近逢高做空
阻力參考：3090（止損）
支撐參考：3000；2970（突破）；2900（短線）
技術面： 100轉頭向下，金價跌破關鍵頸線3050關口，在回踩頸線後再度下跌，空頭趨勢較為顯著。關注3050關口的做空機會。
價值背離策略 – 歐元兌美元 EURUSD
交易策略：（趨勢跟隨）跌破1.092後跟隨做空
阻力參考：1.095；1.1（突破止損）
支撐參考：1.092（突破）；1.09；1.085
技術面：100均線向下，歐美已經開啟下行趨勢。考慮到基本面的不穩定性，交易策略應該以突破跟隨為主。
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