2021-07-14 經濟 趙于萱
美國科技股反彈，台股電子股跟著動起來，包括先前修正的面板股也轉向盤整，許多人手中抱有面板股，好奇還能不能抱？對此摩根士丹利（大摩）指出，中國大陸面板廠擴產雖然壓縮台灣面板股的上檔空間，但面板業進入結構性成長階段，將突破過去多年的虧損轉為連年獲利，建議多方操作可特別留意旺季財報和股利政策出爐的投資機會。（延伸閱讀：面板雙虎故事最終章 霧裡看花誰能笑到最後？）
中國大陸京東方宣布擴產後(1)，外資圈對面板雙虎友達（2409）、群創（3481）看法聞之色變，包括美銀、瑞信、摩根大通等券商相繼翻空，素有面板股多頭指標稱號的大摩也不得不下修，對雙虎目標價雙雙降至「2字頭」29元、26元。
但大摩也是最積極研究面板的外資，多次看法領先市場，因為評論中肯受到投資人肯定。
面對這次中國大陸再度展開擴產(1)，大摩認為，除了中國大陸面板業已有慘痛教訓，從衝「量」轉為重「質」，更重要是，台灣面板廠的體質也大幅改善，並走向價值增值能夠長期獲利，投資操作上，可特別留意今年旺季財報和明年股利出爐的反彈契機。
大摩預估，友達第2季的毛利率將提升到26.2%，每股稅後純益（EPS）成長到1.56元，第3季旺季需求支撐，毛利率、EPS再提升到28%、1.79元，至於第4季報價雖然預期反轉，但毛利率仍有22%，EPS維持1元以上的1.18元。(2)
群創方面，第2季毛利率預估提升到30.3%，EPS 1.75元，第3季毛利率、EPS持平第2季，第4季毛利率則下滑到24%，EPS 1.09元。友達和群創今年EPS將同步成長到5.77元。
部分保守派外資認為面板景氣高峰將至，對雙虎後市保守，但今年獲利預測更高，EPS上探7元。大摩認為，在第3季財報出爐前後，雙虎股價應有反彈。
另一個機會是雙虎過去賺錢，配息紀錄普遍不錯，可期待公司大方配息，且明後年雙虎帳上仍獲利，大摩推估連續賺4、500億元不是問題，因此若是想從低價股獲取不錯配息，值得參考。
大摩預估，友達明年盈餘配發率落在四到五成，將發出2.59元現金股息，總股息約250億元，群創則可能配出3.28元股息，總股息337億元。2023年發放2022年度股息時，雙虎總股息仍上看193億元及267億元。
看好雙虎明年股利，台股規模最大的高股息ETF-元大高股息（0056）已經在6月換股納入雙虎，元大投信整理，華爾街分析師平均預測友達、群創明年配發4.4元、4.5元的股息，比大摩預測更樂觀，潛在股息殖利率都超過20%。
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(1) 新的10.5代线，投产节奏和融资安排
你问的这个问题好像我们已经公告似的，首先你应该问这个事有没有好吧。你这两个问题我没法回答你，前面这个前提都不存在的话，就没有你那两个问题。这个事情呢，大概说一下背景，前段时间确实有地方政府向公司表达过希望能够在当地再有一些投资项目，这个确实有，10.5代线是在当时讨论的方向之一，仅此而已，别有别的我还需要回应的了。
(2) MS Gross profit margin & EPS projecitons for 2Q/3Q/4Q
GPM: 26.2%/28%/22%
EPS: 1.56/1.79/1.18
第一季GPM在22%，第二季試算ASP增加14%，出貨面積增加0.8%，除非友達營業成本裡面的薪資費用項暴增，或者有其他明顯的拖油瓶(有個可能是提列員工酬金)，不然26.2%的毛利率應該會低估。
既然MS偏向低估，那麼它的EPS1.56元應該也是低估。
對比CS，新聞文中報導它估營業利益225億，每股盈餘1.92元。
我猜MS偏低估，應該是想營造超預期的感覺吧。另外如果CS的營業利益估的準的話，實際的EPS應該會更高，因為它應該是採用「常態」有效稅率，所以它的EPS是個normalized eps。
股價來現在的水位，上面的算數只是一些無關緊要的小細節
