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Ａ咖供給出包 DRAM將旺爆了 (2014-06-13 先探投資週刊 【文／李純君】)
受到華亞科股價創新高後拉回修正的影響，近來記憶體相關類股在股價上均遭到線型上的修正，但此舉不影響記憶體產業的走多趨勢，尤其在海力士與爾必達（美光）二十五奈米轉換又出包，加上蘋果拉貨的牽動下，不論Commodity DRAM、Mobile DRAM，甚至NAND快閃記憶體，第三季都將旺爆了！
首先就Commodity DRAM部分來看，第二季初就傳出海力士因為光罩掃瞄器出狀況，產出大受影響，消息一出，獲得包括威剛等業者證實後，DRAM主流顆粒的4Gb的DDR3現貨價便在四月中、下旬出現一大波漲幅。而根據市調單位集邦的報價顯示，4Gb的DDR3現貨價，四月初低點為三．四美元，至今持續仍維持在三．九一美元的高檔區間，漲幅約一五％，由於每年第二季向來都是標準型DRAM的採購淡季，為此，今年的報價走勢，明顯優於往年。
這兩天，記憶體業界又傳出更勁爆的訊息！即海力士的產線，不只先前的二台光罩掃瞄器出狀況，甚至整條二五奈米的產線都出包，在製程轉換不順遂的前提之下，海力士更已通知PC OEM客戶與下游模組商、通路商，第三季供貨量減少三成。
海力士Ｑ３供給少三成
而其實DRAM產業中，龍頭廠商三星的一舉一動，牽動著市場變化；首先就價格部分，之所以報價在四月中、下旬出現一波漲勢後，就不再有第二波大漲勢，且合約價與現貨價有明顯落差，最大原因是三星在第二季給PC OEM客戶一個固定價格，即三．四美元，這就是DRAM價格在四月和五月都漲不動的原因。
此外，雖然很多ＰＣ業者在日前的台北國際電腦展（COMPUTEX TAIPEI）展出很多新機種，但至今PC OEM廠在DRAM的採購上，都還沒有很明顯拉貨動作，也因此，無法感受到DRAM在供給端有多吃緊，但PC OEM廠隨新機大量上市時間越來越近了，加上這些PC OEM廠手上幾乎都沒有DRAM庫存，大量採購時間已經逼近。再者，三星原先給PC OEM客戶的固定價格，合約會在本月中到期，所以六月下旬合約價鐵定大漲。
另外一方面，DRAM製造商均大舉跨入二五或是二○奈米世代，光以製程轉換角度來看，因為光罩數變多、製程時間也拉長，會導致有一成左右的產能耗損，但問題還不只如此，二五奈米產能轉換過程中，廠商出包的情況頻傳，近日傳出的便是海力士不只光罩掃瞄器有狀況，整條二五奈米都出包，第三季給PC OEM客戶與下游廠商的數量，將減少三成。另外一方面，三星在產能配置上，四、五月也都悄悄降低DRAM產能，因此從供給端來看，第三季，甚至自六月中、下旬起，缺口問題就會開始浮出檯面。
至於市場上何時會明顯感受到DRAM供給吃緊的問題呢？在PC OEM廠開始要著手採購DRAM之際，問題就會浮出檯面，缺口也就開始出現，因此現階段，可以說是暴風雨前的寧靜。
而所有的DRAM製造商、一線模組大廠均對後續的報價走勢非常樂觀，目前傳出，報價至少持續向上推升到九月底，第三季均價會落在四到四．五美元，甚至最高價格有上看五美元的機會。威剛董事長陳立白日前甚至預估，DRAM產業到今年底前都是一片光明，無風無雨。
而DRAM產業將再出現一波大多頭，受惠台股，首推製造端的華亞科與南科，模組廠的部分，得看有無能力取得足夠貨源，其中最受益者，當然是全球最大記憶體模組廠金士頓；此外，威剛也自三月起，默默向某大廠收貨，庫存可觀，陳立白之前則對外透露，DRAM缺口至少到今年底都無法弭平，自家庫存水位超過一個半月，而同樣是三星下游的創見，以及背後有金士頓支持的品安，也會有一定程度的受益。
爾必達也傳出包
DRAM製程轉換中，最近傳出二五奈米出包的，其實不只海力士一家，還有已經嫁入美光的爾必達（Elpida）廣島廠！業界傳出，爾必達（美光）已經通知下游客戶，第三季手機記憶體（Mobile DRAM）供貨量將大減二五％。此事件影響下，目前非蘋果與三星的中高階智慧型手機用4Gb LPDDR2大缺貨，十一日單日4Gb LPDDR2現貨價甚至已經一度飆升到四．四美元，單日漲幅超過一成，十二日一早更出現喊價達四．八美元。
關於手機記憶體，大致有幾種規格，主要區分為兩領域，三星與蘋果所使用的是最高階的4Gb的LPDDR3，索尼的新機種也開始採用4Gb LPDDR3的規格，但包括小米機等非三星與蘋果陣營的中高階智慧型手機，尤其中國大陸的品牌手機廠，則是採用4Gb的LPDDR2。
就供給端來看，三星和爾必達最多，兩者在產出上，LPDDR2和LPDDR3都有，但近來三星、美光、海力士均已大舉將LPDDR2產能移轉生產LPDDR3，尤其對非蘋果或三星陣營來說，要買LPDDR2的手機記憶體，多數是向爾必達（廣島廠）採購，因此最近爾必達廣島廠二五奈米產線出包，已經重創手機記憶體市場，4Gb LPDDR2缺貨非常嚴重外，蘋果也得緊急回頭向三星及海力士採購，連帶價格當然可觀。（全文未完）
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將華亞科投資評等與目標價分別調降至「表現劣於大盤」與40元的美林證券全球記憶體產業研究團隊主管禹東濟指出，華亞科技術與銷售都靠美光，但前者營益率高達50％、遠優於美光的10％至15％，可以預期的是，未來雙方獲利會逐漸往美光傾斜。
也將華亞科投資評等調降至「中立」的凱基投顧半導體分析師劉明龍認為，目前投資價值已較美光等國際DRAM族群高出許多，因此，需要獲利調升題材來推升股價。
不過，短線來看，瑞銀證券科技產業分析師Nicolas Gaudois指出，由於DRAM製程難度提高、產業供給增加有限，致使明年整體DRAM產業預估仍將處於供不應求階段，因而將華亞科目標價調升至58元。
同樣也將華亞科目標價調升至58元的摩根士丹利證券半導體分析師詹家鴻則指出，華亞科目前已是全球最轉錢的DRAM廠商，對國際機構投資人而言，最關切的議題是：「5月57.1％的高毛利率究竟能否持續下去？」因為華亞科只是家晶圓代工廠商。
詹家鴻提出2項觀點：一、晶圓代工廠商的獲利本來就優於晶片設計或IDM廠商，就像在邏輯晶片看到的一樣；二、與美光之間所簽訂的供貨合約，可以在2018年前免於價格談判的變動；因此，只要華亞科能保持優異的良率或效率，就會反應在毛利率上。
詹家鴻表示，當然，布局華亞科並非完全沒風險，包括DRAM產業週期、20奈米製程轉進、折舊時間表等，只要出現變化，都會影響相關投資價值評價。
對此，詹家鴻認為，由於產業競爭對手25奈米製程進度緩慢，加上高解析度監視器需求帶動，目前DRAM產業供需仍相當健康，週期仍無反轉跡象；加上華亞科20奈米產能預計能如期從6月開出，即便第三季毛利率可能因折舊費用增加而回檔至54％左右，但整體而言還是看好股價可持續穩步走揚。（新聞來源：工商時報─記者張志榮／台北報導）
外資看法大不相同..........
還是聽網友說比較實在
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