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升息是定存股的剋星
風險是有價的, 所以債券殖利率永遠高於銀行定存率, 那怕是美國國庫券也一樣, 因為債券保息不保本, 風險高過保本又保息的定存, 債券殖利率與定存間的價差就是風險成本.
當利率上下波動時, 債券價格也會跟著波動, 不過在承平時期風險成本波動不大, 明年啟動的升息潮預計會把債市推入空頭.
再來看定存股, 這是既不保本也不保息的商品, 所以其風險成本應該要高過債券, 我們以最具代表性的定存股中華電信來分析'07年至今的現金殖利率及風險成本, 此處風險成本的定義是"現金殖利率 - 央行擔保放款融通利率".
現金殖利率, 風險成本為 '14: 5.23, 2.98; '13: 4.79, 2.54; '12: 5.84, 3.59; '11: 5.48, 3.23; '10: 7.71, 5.835; '09: 7.05, 5.425; '08: 7.04, 3.665, '07: 6.86, 3.11
除了'09及'10年受到金融危機影響股價過低以致現金殖利率及風險成本飆高導致失真之外, 其餘年度的風險成本均介乎2.5 ~ 3.7% 之間, 均值為3.2%, 與目前的2.98%極為接近.
近五年來中華電信獲利上下有起伏但是並不大, 假設未來2年內獲利與今年相當, 且風險成本維持在3.2%, 如果2年內央行升息2碼, 則2年後中華電信股價將比現在跌12%, 如果2年內央行升息4碼, 則2年後中華電信股價將比現在跌19%
投資人如果持有定存概念股請格外小心, 升息是這類投資的殺手, 有些人或許會長期持有N年到下個降息循環, 不過這個世界真得會海枯石爛的並不多, 天知道到時候會跑出多少黑天鵝, 就以電信業為例, 公平會坐視聯合壟斷多年, 天知道下個總統不會叫那些混吃等退休的公平會出來對付電信業者呢, 如果發生了, 利潤大幅下跌, 存股不交易還穩賺嗎?
