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那天西奈山頂是Enki

66483分

241樓

那天西奈山頂是Enki

個人積分：66483分

文章編號：32167514

comet168 wrote:
謝謝阿大、d大的加持...(恕刪)

慧星前輩佛心分享.感謝您

comet168

1399分

樓主

comet168

個人積分：1399分

文章編號：32189138

謝謝t大的加持‧‧‧

〈再次感謝網友私訊詢問，並同意匿名分享‧‧‧

〉

... wrote:
哈囉~C大您好...

1.小弟發現今日的6200P跟6300P未平倉量增加非常多，也就是說很多人看好會跌破這個區間嗎?但相對的也很多人看不會跌過這個地方。另外在CALL方面，在7200C可以說是爆增的量吧，就是現在的趨勢是非常多人看上面壓力大所以漲不過，故在這邊佈局賣方吧??可以請您解釋以上這兩個現象嗎??

2.在01的5900P跟6000P好像是這兩天才開倉的，不過小弟之前曾有過一次經驗，但那時候是在當月的，就是新開倉的非常遠的價外新履約價，小弟當時傻傻的以為開倉的話就是很可能會在暴跌，於是就加入那個買方行列，結果是悽慘的吃龜靈糕..於是乎小弟套用這樣的想法想請教一下，既然這麼價外的點數這麼多，是否是所謂的高估了?而且此時已從高點跌了七百多點，理應會有一波反彈，所以此時站在賣方應該獲利機會比較大吧?不知您對於這樣的現象怎麼看呢?

再次感謝您的提問‧‧‧

您提的這兩個問題，都關係到OP操作經常會遭遇的‧‧‧

『時間價值的陷阱。』

OP籌碼戰的過程，多空雙方為了搶佔有利的位置，往往會忽略短期時間價值的波動，在轉折出現時，積極地利用‧‧‧期權整戶SPAN的低成本優勢，配合既有部位逢低(高)進行布局。

然而，我們不得不注意的是，OI變動較大的序列‧‧‧固然代表莊家心態的呈現，但若是出現實質突破或跌破的走勢，其反手操作的力道，將會製造出黑洞效應(也就是俗稱的黑天鵝)，逼迫所有來不及下車的賣方‧‧‧

停損出場。

然而，在這樣的走勢出現之後，通常會伴隨著OI驟減、Vol爆增的現象，而市場對於此種情況的產生，多半將其視為加速趕底或作頭的訊號，真正的長線主力才有可能進場，進而吸引更多的套利者介入戰局，而在偏離理論價、過高的隱含波動率‧‧‧盡皆修正之後，軋空(SC or SP都是空頭)的行情才會告一段落。

所以，當我們透過觀察最大OI的位置，進行賣方部位的配置，固然像是趨主力之炎、附贏家之勢，但也得小心‧‧‧當真正的方向產生的同時，此類賣方策略‧‧‧多半會來不及作出調整(跳空走勢讓人措手不及)，被迫停損‧‧‧而成了未來破底和穿頭的幫兇！

看完上述內容‧‧‧聽起來，似乎還是當買方比較好囉？

其實不然。

當我們看到大好行情出現之後，為什麼經常會在買進價外OP之後，最終吃了龜苓膏的虧呢？

那是因為‧‧‧當行情開始出現明確方向時，追價的買盤會拱高時間價值，經過一段時間之後‧‧‧這樣悖離理論價的溢價情況成了常態，由於買方處在高IV(隱含波動率)的狀態久了‧‧‧咸認短線差價很好賺，所以不願輕易停損。

但在標的指數開始出現進二退一、進一退一‧‧‧最終變成進一退二的情況時，這個過程已經累積了相當大的套牢OI在上頭，指數裹足不前的結果，也將讓亟欲出場的這些投機買方，逼的不斷下修自己的委託價，此舉反而讓主力賣方有機可乘，跟進供應大量籌碼‧‧‧在上檔製造出層疊賣壓的情況。

那麼，我們該如何利用這樣的機會建立部位，穩定收取權利金的收益呢？

很簡單，觀察OI和Vol的變化即可。

永遠不預設立場，不因一日漲跌論定趨勢，也不要去猜底摸頭，更不要因為價外合約的肥瘦‧‧‧就輕易地去買賣。

只要先確定自己的看法，並配合看法找出適合的策略。

期初(結算前後)，當然適合進行賣方的佈局，但不能亂賣‧‧‧得先為目標區間把把脈。

若您認定上檔壓力在7200、下檔支撐在6200，那麼‧‧‧這兩個指數位置向外200-300點的距離，都是我們可以進行賣方佈局的區間，並選出溢價幅度最大的履約價，作為標的。

在標的選定之後，一開始先觀察OI和Vol的同向變化，若哪一個履約價的OP‧‧‧突然出現OI與OP同步增加，且維持2-3天的情況，極有可能是新倉進場並持續加碼的訊息，此時建立基本的賣方部位，資金成數約1成即可。

若後續標的指數出現方向，而權利金短期隨之飆升，請先稍安勿躁、按兵不動，不加碼、不停損，待行情暫時休整再說。

由於此時超額保證金，會出現大量的浮動損益波動，若您擔憂未來行情會一去不回頭‧‧‧落得滿盤皆輸，請以既有部位的上下兩檔(履約價)報價為準，若價差擴大至100點以上，可以考慮配合買進的動作，將原本的裸賣部位調整為多頭或空頭價差。

實際上，基本部位僅佔1成的資金，在試水溫之餘‧‧‧也考驗自己對於整體操作的執行力。

其後，當權利金隨著行情回穩後，出現買方停利出場的萎縮走勢，通常會伴隨著OI、Vol同步減降的情況，配合觀察IV變化，若也出現下降的情形，此時可以進行下一個動作‧‧‧

加碼賣出。

當然，在成交價格上或許不會比第一次高，甚至可能相對較低，但經過一個明確趨勢之後，買方離場所代表的修正乖離氛圍，極有可能引發另一端的OP戰場。

是的，倘若同一時間的反方向履約價，出現了OI與Vol同步增加的情況，這代表另一組看好反彈(或拉回)的買方打者，拎著棒子又準備上場了‧‧‧

此時，身為賣方的我們，就要像是個優秀的捕手，在另一個方向的履約價區間，重覆前述的觀察步驟(OI、Vol、IV)，依序建立基本部位、加碼‧‧‧

這段時間，我們透過建立一個賣出的迴圈，不斷在震盪格局中‧‧‧上下其手收取權利金，就像是個快樂的牧羊人‧‧‧圍好籬笆等著修剪羊毛，直到所有羊毛漸漸地‧‧‧

隨著時間凋零。

最重要的是，身為賣方的操作者，必須隨時做好心理準備，一旦出現即將穿價的走勢，哪怕是帶著缺口的跳空格局，都得當機立斷地調整部位‧‧‧才能明哲保身。

還有，千萬不能對『仍在賠錢的部位』加碼，這是犯兵家大忌的期權天條，不論買賣都是如此。

以上，供您參考。

禪苦的邊際，只見不語的無垠‧‧‧走著。

日日紅

0分

243樓

日日紅

個人積分：0分

文章編號：32195289

comet168 wrote

簡單的作法，若11月結算拉高指數，並接近您預期的7800點，可先行平倉一半的部位，並在拉高的同時，賣出12月7700點的Call、買進1月6900點的Put，口數就視您原先留倉的部位對等為之。

，...(恕刪)

感恩

comet168

1399分

樓主

comet168

個人積分：1399分

文章編號：32222183

謝謝日大的加持‧‧‧

〈再次感謝網友私訊詢問，並同意匿名分享‧‧‧

〉

... wrote:
今天的6400P我從早開始觀察，漲的時候沒有漲的比人多，但跌的時候卻跌的比6500P多，而他也是今天PUT成交量最大的履約價，請問這跟成交量也有關係嗎?還是所謂的價值被低估呢?
對了~請教一個期貨問題，就是常聽人說的轉倉，意思就是把本月的倉平掉，然後轉進下月的單，那假設這個月的單已經虧損200點，平倉之後就賠錢了阿，這樣有什麼意義呢?如果說轉倉之後沒賠錢繼續凹這樣才有意義不是嗎?

感謝您的提問‧‧‧

確實，在OP的世界中‧‧‧愈價外的履約價合約序列，對於漲跌的反應愈兩極化。

怎麼說呢？

應該就像是含羞草一樣，一碰它葉片就收緊，但遠離它時‧‧‧卻無法立刻舒展開來。

之所以造成這樣的情況，是因為影響理論價格的因子不同。

以Put來說，由上圖可以看出‧‧‧愈往價外的履約價合約序列，理論價格的各項因子絕對值‧‧‧遂越來越小。

除了價平附近的合約(上下兩檔)之外，可以說愈往價外‧‧‧每個因子的絕對值遞減值，變得越來越大，這意味著‧‧‧在行情處在相同的歷史波動範圍時，愈價外的合約‧‧‧愈不容易出現‧‧‧

履約價值。

回到OP評價的根本想法，每個履約價表彰的履約價值，就是到期結算時能被履約的機會，而隨著指數的高低起伏之間，愈是價外的合約‧‧‧被履約的機會，將隨著時間慢慢消逝。

這也就是為什麼‧‧‧經過一段震盪整理盤之後，愈價外的合約‧‧‧愈是易跌難漲的道理。

簡單來說，就是機會越來越渺茫，而理論價格也就漸行漸遠了‧‧‧

不過，正因為價外OP的特性是如此善變，在短期的波動中‧‧‧容易出現過於激情的反應，買賣雙方也才會樂此不疲地在其上交戰‧‧‧就像一對熱戀中的男女、在床笫間糾纏不休‧‧‧

看看圖中的各個序列，除了價倉量的變化不一之外，這隱含波動率倒是相當明確，愈向價外愈是擴大‧‧‧這代表著愈價外的OP對於行情的反應愈兩極化，漲少跌多的情況愈加明顯。

正因如此，站在時間價值的角度而言，賣方始終維持一定程度的優勢，所以會選定他心目中的壓力支撐，進行大量的籌碼供給，而這個動作出現之後，將會壓抑該履約價的價格向上發展，在買方察覺有短期折價的低估情況發生時，又投機地搶進‧‧‧再度拱高價格，賣方見到短期溢價的反彈出現，隨即加碼打壓‧‧‧

在上述的情況不斷發生、經過多次循環之後，獲勝的一方將會決定行情的轉折關鍵。

若是買方勝‧‧‧隨著指數逼近該履約價，將會毫不留情地加碼買進，營造倒莊行情的氣氛，迫使賣方強補而形成支撐權利金價格的買盤，此舉也將讓市場擔憂黑天鵝效應的發生，避險的買賣雙方更加積極布局，在長江後浪推前浪，新的籌碼源源不絕地搶進之後‧‧‧遂容易造成噴出的大行情。

而當賣方獲勝，壓力支撐點昭然若揭時‧‧‧市場將趨於理性，對於短線漲跌不再過度反應，退場觀望的氣氛會讓價穩量縮，在這樣的背景之下，提前獲利或停損出場的買方將漸漸增加，隨著時間過去‧‧‧愈是趨近結算日，OP的價格將愈是貼近理論價，這也會讓OI和IV逐漸減降，行情也將不復以往。

所以，下次當您發現某個序列的OP‧‧‧出現較為異常的波動，請在檢視價倉量的變化之後，進一步留意其下(其上)的Put(Call)，選擇更為價外的合約進行布局，對於買方而言，將可降低權利金支出、提高槓桿來拼大行情。

相反的，對賣方而言，則是利用其上(其下)的壓力支撐作為掩護，避開交戰火力最大的序列，安穩度過這鍋蓋鐵板的盤整行情。

談到轉倉，其實並沒有那麼複雜。

如果是賺錢的部位，隨著近月結算獲利了結，當然必須買進遠月‧‧‧繼續參與趨勢發展，免於錯過大行情的利潤。

但若是賠錢的倉位，即便遠月合約相對存在價差，相形之下似乎比近月更有機會，但由於行情已經看錯才造成虧損‧‧‧那又何苦持續凹單呢？

一切都關乎風險。

如果是避險的部位，事實上‧‧‧不論漲跌賺賠，都應該進行轉倉，因為持有的主要部位‧‧‧必然面對相對大的風險，所以才要利用具備更高槓桿的避險部位，設法平衡整體部位‧‧‧對行情波動的貝他值，如果能夠利用避險部位，降低系統性風險對整體投資組合的影響，那就算是成功的避險！

但若是投機操作，轉倉與否不應侷限在賺賠金額‧‧‧反而要有未雨綢繆的想法。

如果擔憂虧損會擴大，當機立斷出場是必要的，空手也是一種轉倉的策略，未必得要時時持有部位，增加自己投資組合的複雜程度。

而在行情獲得確認，每個轉折點都可以提早轉倉，只要能夠賺足整個波段‧‧‧近月遠月不打緊，會抓老鼠、能賺大錢，才是好的策略！

以上，供您參考。

禪苦的邊際，只見不語的無垠‧‧‧走著。

comet168

1399分

樓主

comet168

個人積分：1399分

文章編號：32456419

〈再次感謝網友私訊詢問，並同意匿名分享‧‧‧

〉

... wrote:
小弟覺得價外的應該會隨著時間然後會有漲少跌多的情況，所以當初才會BP7000*1+SP6500*3來賺取時間價差以及7000P的大幅上漲，不過當時並未如此，但隨著行情走到這邊，這時候價差就開始拉大，不過那也已經是了結的部位就不談了。

於是乎小弟又開始建立一個組合，BP6200 40*1+SP6000 25*2
小弟選擇此組合的觀念是來自當時您破解一位BOB大的不用成本組成的超低風險組合，就是買高*1賣低*2，然後因為早盤沒多久我發現6200P怎麼跌的比人家還多，遂買進，但做了此組合之後...發現怪怪的，怎麼盤中這兩個履約價的漲幅竟然一樣?此時當然價差沒出來...反而開始虧損，不過到收盤就比較正常了，6200P漲的比6000P還多，目前小弟就決定把部位放著，看看會有什麼變化，再像您報告一番，謝謝您

在OP策略中，無論是單式或是複式單的組合，正比率或是逆比率也好‧‧‧在行情出現狹幅盤整的情況下，都容易出現短暫的浮動損益失衡，而深究其原因，係由於買賣雙方‧‧‧對於未來趨勢預期的不確定性，造成籌碼結構的供需產生傾斜，以致短線容易產生漲跌波動‧‧‧偏離理論價折溢價幅度過大的結果。

以您上述持有的部位來看，係為賣權正比率價差，此策略是預期未來行情‧‧‧將進入整理期，且下檔有撐。然而，由於您選擇的是深度價外的合約，在成交量相對較低的情況下，更容易產生上述情況中‧‧‧籌碼供需失衡的流動性風險。

上面這兩張圖，前者是持有部位至到期的損益狀況、後者則是持有10天的損益預期，對於同樣指數波動區間的反應。

我們可以看出，上方是很乾脆的輸贏，但下方則是較為圓滑的劇本，兩者間之所以存在著決定性的差異，就在於對於目標價格的達陣機率‧‧‧有著長短期的不同預期，而迫使買賣雙方在價格決定的時候，會產生籌碼供需的落差。

說的白話一點，在行情順向發展的時候，追價的避險與投機單，對於同樣價外程度一至兩檔內的合約，會考量價格較低的，因為預期壓力與支撐的落點差不多，所以當然會選擇槓桿倍數較高的。

但在行情不如預期，產生逆向走勢時‧‧‧原先被墊高的時間價值，蒸發的速度也會較快。有時候‧‧‧在開收盤之間，對於短線當沖客來說，這簡直就像是送分題的浪頭，可以沖得不亦樂乎！

但如果沒把握能夠‧‧‧掌握調整部位的時機與眉角的話，還是建議不要過度躁進，配合主要部位行事，才能發揮OP的邊際效用啊！

... wrote:
C大您好...小弟今日看了7000C~7400C的未平倉都減少非常多，然增加最多是7600C，是否因為一日大漲所以在此部位的賣方停損?但賣方覺得不會漲破7600，所以停損完之後再往外佈局呢?而今天雖暴漲，波動率卻是下降的?

而小弟實在不曾見過台股如此狂飆，所以有7400C裸賣的部位，簡直被尬到外太空...於是小弟做個以防萬一的措施，雖然目前7400C虧很大，雖然上面壓力很大，但怕說再一次暴衝，所以買進一月份7800C*2，小弟覺得近月有時間價值壓力，所以買進遠月的，不知道這個想法是否行的通?

真是麻煩您了...如果您有空再回覆即可，謝謝您~

期權操作，在遇上較大跳空缺口時，確實是一個難解的習題。

以您的裸賣部位來看，在12/1出現大型跳空缺口時，確實會產生‧‧‧較大的時間價值膨脹壓力，這個時候多半會讓賣方操作者，有種措手不及‧‧‧而得要立即作出反向部位或停損處理，諸如此類應變的措施。

然而，在近遠月的選擇上，在期初和期末卻有不同的結果。

簡單來說，期初的遠月合約成交量小、價格Gap大‧‧‧而近月卻是成交量大、Gap小，雖然短期有可能會出現較大的價格波動，但由於重點應該放在‧‧‧錯誤部位的處理上，所以選擇近月可能較為合理。

原因無他，錯誤部位不管如何處理，終究是『虧損控制』、而非求『獲利擴大』，所以選擇近月合約或許要比遠月有效率，畢竟對於同樣標的(當月指數)的波動反應較為一致，對於虧損控制的結果可能更為理想。

有鑑於此，若您要利用較價外的買權，鎖定目前裸賣買權的風險，建議考慮權利金收支最漂亮，且履約價的Gap不要太大的合約，或許挑選價外2-3檔的合約可能較為適當。

以上，僅供您參考囉！

禪苦的邊際，只見不語的無垠‧‧‧走著。