今天只有小賺83萬
2018已實現獲利1880萬
kuochiun wrote:
今天的甜點國外小賺1...(恕刪)
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，看你操作標的我都知道但是K大妳怎麼會趨勢看得那麼準啊？？
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好久沒發長文了，小弟看了一下年報，小小聲地說一下個人心得。
以下僅供參考。
在第三季財報公佈後，我就有提及，龐大的存貨將是個隱憂，結果沒想到，Q4財報就大舉認列存貨損失，造成虧損創新高。
Q4的財報，我認為亮點不多。當然要挑可以說一些虧損狀況，但再怎麼虧也都是以幾十億為單位的數字在算，當有Google未來3百多億的金鐘罩保護著，這些虧損反而不成事了，市場解讀反正最壞過去了，大筆現金灌入後，就將重生，或許幾年後又是一條好漢，這也是利空不跌的原因。
那來簡單看一下財報：
資產負債表 – 資產部分：
現金及約當現金：
Q4：104億
Q3：149億
Q2：251億
→ 少了45億，現金減少，有很大一部分是去還短期借款20億，還有付應付帳款46億
應收帳款＋其他應收款：
Q4：86.4億
Q3：101.75億
Q2：111.35億
→ 從應收款中，收回了15億的現金。
存貨：
Q4：73.81億
Q3：158.86億
Q2：149.55億
→ 存貨大減85億
→ 還可以看一下存貨與存貨跌價損失情況：
Q1：存貨149.23億，當季認列損失13.85億
Q2：存貨149.55億，當季認列損失8.52億
Q3：存貨158.86億，當季認列5.35億
Q4：存貨73.81億，當季認列29.41億。而存貨大減85億，又認列29.41億的跌價損失，表示這些存貨換回了55億的現金，這點就有呈現在現金流量表當中。
Q3存貨狀況：
Q4存貨狀況：
又從Q3與Q4的存貨比較狀況看來：
製成品：27.09億 → 16.02億，減少11億
在製品：12.32億 → 1.24億，減少11億
半成品：24億 → 10.9億，減少13億
原料：94.06億 → 44.03億，減少50億
存貨大減85億，跌價損失近30億，相信這些跌價損失應有大幅比例是來自於原料跌價減損。有在關心HTC產品的人大概就知道，第四季就開始大幅清庫存，例如U Ultra狂降到萬元以下，以HTC的成本概念來算，Ultra降到萬元以下，應該是賠本賣，也難怪第四季的營運狀況很不好。
另一方面，在製品只有1.24億，這比例很奇怪，以月營收現在30億來算，在製品的量只夠賣不到兩天？這狀況不知可否解釋為工廠都沒什麼在開工，或許有一些得知內褲線的網友可以幫忙釋疑一下。
各位從新聞中都得到一個訊息，第四季EPS狂虧11.93元，媒體都解釋為大幅打消庫存所致，所以還以正面看待，甚至外資還反向變看好宏達電了。
但從這資產負債表來看，Q4真正存貨導致的損失，只有跌價損失29.41億元，約相當於每股-3.58元。
11.93－3.58＝8.35。也就是說扣除存貨的影響，其他部分還是虧了8.35元。不知道這算不算一個巧妙包裝，表面上存貨大幅減少，投資人關注到這點覺得是好事，但卻從忽略了其他部位還有大幅損失。
那Q4為何狂虧？從各季損益表中，看出：
Q2：營收161億，營業成本139億，毛利22.15億，營業利益-21.97億
Q3：營收157.1億，營業成本141億，毛利16.1億，營業利益-32.89億
Q4：營收157.5億，營業成本206億，毛利-49.49億，營業利益-95.82億
可見Q4會大虧的原因，就是營業成本狂增65億，當中包含29.41億的存貨跌價損失，因此其他部分的損失有35億左右，約相當於EPS-4.3元左右。
所以Q4大虧11.93元，與Q3虧3.8元相比，大概就是因為存貨跌價虧3.5元，例行性每季虧3元多，還有其他營業成本損失4元多。
很好奇其他部分的營業成本損失是什麼呢？
有幾種狀況：
1. 因為手機賠本賣，所以雖然Q4與Q3營收持本，但成本較Q3多上許多。
2. 出售手機研發部門給Google的人員相關費用，結清獎金、薪資等等。
3. 把一些爛帳全掛在Q4處理掉，以美化之後的財報。
4. 其他？歡迎高手補充
再回頭看資產負債表：
其他金融資產－流動（指三個月以上的定存）
Q4：81.24億
Q3：80億
Q2：59億
→ 沒什麼變動，仍有大比例現金放在長期定存。
流動資產總計：
Q4：384.9億
Q3：531億
Q2：609億
→ 流動資產總計少了146.6億
總資產：
Q4：665.9億
Q3：832.5億
Q2：920.7億
→ 總資產少了166.6億
資產負債表 – 負債部分：
短期借款：
Q4：0
Q3：20億
Q2：85.5億
→ Q4再續還了20億的借款
應付票據及帳款＋其他應付款：
Q4：262.5億
Q3：309億
Q2：299億
→ 應付款少了46.8億，所以現金減少有大部分是去還借款及應付款
負債總計：
Q4：328.6億
Q3：393.68億
Q2：452.61億
→ 總負債少了65億
股東權益：
Q4：337.3億
Q3：438.8億
Q2：466億
→ 股東權益少了101.5億
每股淨值：
Q4：41.05元
Q3：53.38元
Q2：56.71元
→ 每股淨值減損12.33元，這點真的蠻慘的。
現金流量表主要狀況：
現金及約當現金：-45億
應收帳款：+15億
存貨：+55億（這是指賣出存貨收回的現金）
應付帳款：-46.8億
還短期借款：-20億
算起來，Q4本業大概燒了41.8億現金
那到底還能燒多久呢？從Q4財報看來：
可轉換成現金的部位：
現金及約當現金：104.43億
應收帳款及其他應收款：86.4億
存貨：73.8億，打8折算60億
定存：80億
若再加Google的321億，那這樣有652億
負債：
應付款：262.5億
652-262.5大概還有390億，若每季虧30億，大概還可以撐3年不倒。
所以Google的3百多億真的是救命錢，否則照這種燒錢的速度，不用到今年底，公司就沒現金了。
宏達電公告是在1/30日完成與Google的交易，進帳11億美金。以當日匯率29.2元算，這相當於321.2億，除股本82.08億後，算出來貢獻EPS約39.13元。
若以例行性每季虧3元算，這樣第一季EPS最少也要有35元。但若交易中有其他成本，如稅金、律師等其他交易費用，或出售的資產有一部分需認列成本，數字或許就達不到35元這麼漂亮。
以此看來，若第一季的EPS有達到35元以上，那就算很滿意的數字。若在30~35元間，那還算可以接受。若最後公告出來不到30元，那就真的蠻慘的，表示這筆出售案，還包含其他實質資產在內，不是單純人員出售。
又今年第一季的財報非常重要，可以直接看出Google的救命錢到底實質貢獻現金流多少？當結果出來後，大概就可以算命預估宏達電還可以活多久。
照規定，5/15前需公佈第一季財報，而通常好消息會先知道，壞消息都藏後面，所以若4月下旬就公告，那表示數字將很歡樂。如果遲遲未發，像去年第三季一樣等很久都沒消息，那表示出來的數字就很差了。
明天，下週一、二，在這3個交易日後，就要放長假。長假結束後的4/9，應該就會公佈三月營收，預計也是很慘。
所以在三到四個交易日後，就知道3月營收結果。依過往經驗，妖股月中過後會漲一波，而後月底休息，到隔月初發佈基本面利空後，股價就小殺一段，而後又再等待月中過後的消息面引漲。
然後4/20是融券最後回補日。融券回補日後就4月下旬了，沒多久18Q1的財報就出來，那份財報真是賭徒的最愛，到底是要押多？（賭他營業成本大降且實質現金進帳破300億，本業虧損小到2元內，造成EPS>35元……）還是要押空？（EPS<30元，獲利不如預期……）
真是個有趣的遊戲，妖股果真是賭徒的最愛，大家下好離手，等開獎吧！
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