巴菲特：
另一種需要廣泛分散投資的情況，是發生在當投資人並不瞭解特定產業的經濟特
質，不過他相信當個美國產業的長期持有者對他有好處時。那個投資人應該同時
持有大量公司的股權並且將買的東西均勻隔開。例如，週期性地投資指數基金，
一個什麼都不懂的投資人實際上能勝過大多數的投資專家。看似矛盾而實際正確
地，當「愚笨」的金錢承認它的極限之後，它就不再愚笨了。
Another situation requiring wide diversification occurs when an
investor who does not understand the economics of specific businesses
nevertheless believes it in his interest to be a long-term owner of
American industry. That investor should both own a large number of
equities and space out his purchases. By periodically investing in an
index fund, for example, the know-nothing investor can actually out-
perform most investment professionals. Paradoxically, when "dumb"
money acknowledges its limitations, it ceases to be dumb.
———Warren Buffett’s Letters to Berkshire Shareholders, 1993.
筆記：
巴菲特在這裡舉了另一個不適合集中投資的情況，那就是投資人什麼都不懂的時
候。
我們在「投資人需具備的能力」一節中，討論過「能力圈」這個詞，巴菲特還特
別強調：「你不必對所有公司或大多數公司是專家，你只需要能評價在你能力圈
內的公司就好。那個圈的大小並不是非常重要；然而，知道它的範圍是至關重要
的。」
萬一，您發現您的能力圈範圍是0，但是還是想投資股票怎麼辦？巴菲特提供了一
個替代方案，那就是投資指數型基金，也就是投資大盤指數 ( 或是相關的指數 )
，大盤指數是匯集了非常多公司的股價，以發行量為權數，經過加權平均，再乘
以基數所計算出來的。
只不過，您必須相信長期持有大盤指數對您而言是有好處的，也就是說您必須相
信長期下來大盤指數是會上漲的。
***
巴菲特：
另一方面，如果你是個懂些什麼的投資人，能夠了解企業經濟特質以及能找出5到
10家擁有重要長期競爭優勢且股價合理的公司，傳統的分散投資就對你沒有意義
。那樣做很容易會損害你的成果並增加你的風險。我不能了解為什麼那類的投資
人選擇把錢放在他喜好排名第20的企業上，而不是簡單地把那錢加到他的首選─
他最了解並且呈現出風險最小的企業，此外還有最大的潛在獲利。這就是先知梅
惠絲 ( Mae West ) 所說的：「太多的好事物有時會令人驚奇的。」
On the other hand, if you are a know-something investor, able to
understand business economics and to find five to ten sensibly-priced
companies that possess important long-term competitive advantages,
conventional diversification makes no sense for you. It is apt simply
to hurt your results and increase your risk. I cannot understand why
an investor of that sort elects to put money into a business that is
his 20th favorite rather than simply adding that money to his top
choices – the businesses he understands best and that present the
least risk, along with the greatest profit potential. In the words of
the prophet Mae West: "Too much of a good thing can be wonderful."
———Warren Buffett’s Letters to Berkshire Shareholders, 1993.
筆記：
以上面段話來對巴菲特的投資組合哲學做個結尾討論，我想應該是不錯的。
我們先前討論到葛拉漢用分散投資的哲學，建議的持股數為10~30種股票；費雪用
集中投資的哲學，建議的持股數為5~20種股票。在這裡，巴菲特進一步將集中投
資的哲學加強，建議投資人的持股數縮小到5~10家。巴菲特的理由很簡單，那就
是如果您能把錢集中投資到前5~10名的公司，那獲利當然會比把錢分散投資到
20~30家公司來得好。
不過前提是您必須「懂些什麼」，這樣才能將您的投資風險降低。也就是說您必
須瞭解企業的經濟特質，確認其擁有重要的長期競爭優勢；您必須瞭解企業的經
營管理階層，確認其具有誠信正直的特質；您必須瞭解這家公司到底值多少錢，
確認這家公司合理的股價。
上面這三項條件構成了整套的巴菲特投資哲學，也正因為巴菲特用上面這種商業
分析方法，他才能以集中投資的方式來進行投資，《巴菲特筆記》就是以這整套
的商業分析方法來構成架構，雖然學習起來要花些時間，不過，我們正努力讓投
資人能節省這些時間，只要一個股票分析點擊，就能進行完整的巴菲特式分析。
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