美國將加速升息,國內壽險公司以利多反映,股價急漲,其理由是收益會增加
但我有疑問,壽險公司握有大量債券,升息恐造成債券價格下跌,那國內壽險公司的庫存不是要跌價,會造成損失,
當然值利率上升債息收入變多,但足以彌補價債券下跌的損失嗎?個人認為價格下跌損失遠大於債息收入增加額,這樣想對嗎?
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http://seekingalpha.com/article/4012128-bank-america-changed-accounting-methodology-eyes-q3-numbers
Accounting for bonds purchased at a premium
With declines in medium- and long-term rates in recent years, most banks have been buying mortgage-backed securities at premiums. This premium gets amortized into (i.e. reduces) net interest income over the expected remaining life of the bond. For instance, a bank owns a RMBS, that matures in 20 years, with a face amount of $1000 and a 5% coupon (i.e. a coupon of $50 per year). Because rates are low, a bank bought this security for $1200 with a $200 premium to its face value. Accounting principles require that bank amortize this premium of $200 over the next 20 years. So, roughly speaking, each year bank gets a $50 in cash interest, but reduces its interest income by $10 to account for the $200 premium over the remaining average life of the bond.
機器翻的:
債券溢價購買的核算
近年來在中期和長期利率下降，大多數銀行一直在購買抵押貸款支援證券溢價。這種溢價獲取平攤到 （即降低） 超過預期剩餘壽命的債券淨利息收入。例如，某家銀行持有的RMBS，20 年到期，面值 1000 美元 利息5% （即每 50 年美元的優惠券） 而成熟。由於利率低，銀行多花 200 美元的溢價，以 1200 美元買了RMBS。會計準則要求銀行未來 20 年內攤銷這 200 美元的溢價。因此，粗略地說，每年銀行先獲取 $50 現金收益，但其利息收入必須再記減 10 美元，以二十年來攤提當初多花的 200 美元溢價。
Why the accounting method is so important?
By contrast to its large-cap peers, Bank of America had been using the retrospective method for premium amortization on debt securities. Under this accounting methodology, premiums on mortgage-backed securities are amortized over the estimated lives of these bonds. The estimated life of the RMBS is reassessed at the end of every quarter and primarily depends on where interest rates (mainly 10-year Treasury yields) are. If market yields and prepayment speeds change, banks have to adjust their assumptions on the remaining life of their bond book. So if yields decline, prepayment speeds go up and the estimated life of the mortgage-backed security declines. Looking back at our original example above, now accounting principles require a bank to amortize the $200 premium over 10 years instead of 20, doubling the charge it takes against its interest income. Under the retrospective method, banks need to catch up on the required higher bond premium amortization all at once. That results in a one-time negative adjustment to net interest income. On the flip side, if yields rise, prepayment speed expectations decline and the estimated life of the mortgage-backed security increases, resulting in a one-time positive adjustment to net interest income. While these are non-cash adjustments, they do add to earnings volatility. As such, the retrospective method significantly increases interest rate sensitivity of any bank using this set of accounting principles and BAC's case was a perfect example.
會計方法為何如此重要？
相比之下到大型同行，BOA一直在使用回朔性方法對債務證券溢價攤銷。
以這種會計方法，抵押貸款證券溢價的攤銷，是以這些債券的壽命估計。
BOA在每個季度末重新評估RMBS的壽命，
評估的主要因素大多取決於利率(主要 10 年期美國國債收益率)在哪裡。
如果市場收益率和提前還款速度有變化，銀行就必需調整債券書的剩餘壽命。
所以如果利率下降，預付款就會加速去化，因為抵押貸款證券的估計的壽命下降。
回首我們上面的原始示例，現在會計原則要求銀行把攤銷 200 美元溢價期間設為10年而非20年，
這些加倍的費用再去對沖利息收入。根據回朔性方法，
每季BOA都需要立即處理溢價債券的攤銷。這導致其淨利息收入一次性的負面調整。
在另一面，如果收益率上升，提前還款速度預期下降和抵押貸款證券的估計的壽命的增加，
在一次性的積極調整，淨利息收入。雖然這些都是調整非現金，
但他們增加了BOA的收入波動性。
因此，回朔性的方法大大增加使用這套會計原則任何銀行利率敏感性和 BAC 的案例就是一個完美的例子。
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都創近52週新高.
據此,全世界的美元公司債價格依自己的信評與存續期,
以不同的yield spread,跟隨美國債價格(殖利率)向下修正.
上市公司手中的債劵有兩種分類:
備供交易-這一部份在財報上必須隨市價反映資產增值,與減值.
不過,這也就是帳面數字的調整,除非真的賣出去,否則完全沒有影響損益.
持有至到期-這一部份不需要依市價調整帳面價值.
因應部份不肖保險公司蓄意美化帳面數字,頻繁調整債劵投資組合的分類,
去年金管會已經下過條子,每筆債劵每三年只准重分類一次.
多數市場上的債劵都不會有提前贖回的條款,
因為債劵投資人會盡力避免投資這樣存在不確定性的債劵.
這種有提前贖回條款的債劵,常見於在美國股票市場上市,面向小額投資人的零售債劵,
像是股票一樣,以一股為單位在交易的.
另一種常見於台灣櫃買中心國際債劵版,在我國櫃買中心上市的美元公司債,
我沒統計過,但印象中100%都有提前贖回條款,有的是發債3年以後,有的是5年以後.
也不是台灣保險公司喜歡這種有提前贖回條款的債劵,單純只是因為
金管會對保險公司投資海外金額有設限,保險公司必須預留其他投資項目的海外投資額度,
因此只好投資在台灣的櫃買中心債劵,不列入海外投資總額.
帶有提前贖回條款的債劵都要比沒有提前贖回條款的債劵要有更高的票面利率,
因為投資人不喜歡過3-5年以後,隨時會不預期被發債公司提前贖回的債劵.
保險公司維持龐大債劵投資組合,向保戶賣一張收益率3%的10年期美元保單,
回過頭去投資一檔這種4.25%的債劵,穩賺1.25%,這才是保險公司喜歡的模式.
如果債劵被提前贖回,會增加許多資金錯配的問題.
