瑞銀的報告最後指出，只要存款的成長開始減緩，以及消費信心恢復，資金流進股市的速度就會加快。然而，2015年的行情發生在8年前，瑞銀現任的中國策略師真的知道他在寫什麼東西嗎？
2015年6月以後，中國A股市場崩跌，一大群中國A股市場證券自營操盤人與基金經理被帶走問話：你有沒有惡意放空打壓市場？
資金大量外流 這次不一樣
那次負責抓人的是上海公安局724專案偵辦組，2015年的市場崩跌被中國政府定義為金融政變，2023年還想再來一次嗎？2022年底時，中國證監會主席要求中國所有的市場參與者探索中國特色的股票估值體系，以解決名字上有「中國」的國企股價過低的問題，在2022年11月，A股指數因此出現國企股的集體反彈。
這是中國政府應對2015年「金融政變」的政策方向。2023年3月初，上海交大商學院教授洪榕在《上海證券報》發表文章，題目是：〈探索具有中國特色估值體系，重估中國資產是你我的責任〉。
文章很刻意地寫道：「一些券商研究員、基金經理是知名高校象牙塔裡走出來的高材生，受西方投資理論薰陶，對我國國情認識不深。他們不走群眾路線，看不清A股市場生態，但他們手握話語權和影響市場的巨額資金，成了低估中國資產的一股力量。」
因此他主張，中國特色社會主義對應的是中國特色制度環境、政策環境、經濟環境、發展路徑、分配機制、資產結構、投資者結構、所有制結構等，對應的是有中國特色的資本市場才順理成章，邏輯才通。最後希望達到的目標是，中國特色估值體系將助推中國資產重估，助力中國資產走出中國特色行情，開啟中國資產價值重估。
這篇文章值得所有A股市場的投資者細讀，中國證監會主席當時只是講「探索」，現在已經透過學者之口逐步完成探索過程，距離成為正式的政策已經不再遙遠。一旦形成政策，對中國A股市場勢必影響重大。探索中國特色的估值體系會不會再次導致2015年那種形式的股票大漲？根據彭博資訊估算，2015年中國股市先大漲再崩盤，全年外資流出1兆美元，是2014年的資金外流數量的7倍。
追高國企股 小心大套牢
截至2022年底外資持股3.19兆元人民幣，目前中國的外匯狀況不比2015年充裕，至2023年1月的外匯存底是3.18兆美元，最新的外債數字是2022年9月的2.48兆美元，考慮到接下來舉債成本上升，以及外銷訂單嚴重下降，像2015年大舉炒高股價，然後讓外資離場套現，對中國的外匯存量沒有任何好處。
中泰證券的首席經濟學家提供一個方向，他認為中國國企資產超過300兆元人民幣，只要資產回報率提升1個百分點，就會多3兆元彌補目前因為土地拍賣減少的財政缺口。因此從2022年5月，中國國資委推出《關於提高央企控股上市公司質量工作方案》，制定了到2024年的全面驗收評價，方案有股權激勵、ESG考核等，有利於提升央企的估值水準，都是重新活化資產的動作。
如果繼續推進混合所有制改革，以及併購重組等資本運作，引進戰略投資者如民營企業來參與等，則國有股權的流動性和估值水準都有望進一步提升。
投資人從這個角度推敲，中國政府想把股票炒起來，由原本的土地財政轉型成為賣股票為生的股權財政，中國政府缺錢的難題就解決了。
搞懂中國政府的意圖，再回頭看瑞士銀行分析師的報告，你不能說他寫錯，但是可能發生的情境未必如他所預估，各路外資重押的都是A股裡面有發展潛力、公司治理良好、現金流良好的企業，這都是西方投資理論所主張值得投資的企業；這種公司真要漲起來，中國損失外匯的可能性將會增加，因此應該透過混合所有制改革，將民營企業辛苦賺來的現金補貼到國營企業裡面，並以罰款的方式減少民營企業的股東權益。
還記得電商巨頭阿里巴巴的天價罰款，以及騰訊為了共同富裕政策所做出的扶貧捐款嗎？就是這幾年中國政府在做的事。這樣的政策方向目前在表面上有暫時性的退卻，但是方向上從未動搖。接下來中國政府要做的應該就是重估中國資產，走出中國特色的行情。
要怎麼把中國人的資產，置換成政府手上的爛國企股票？
大清帝國末年幹過一次。1904年四川總督在政府沒錢的情況下，成立了一家川漢鐵路總公司，用高額股利的誘因，吸引大批地方豪強以50兩1股的方式認購股票，以興建四川到武漢的鐵路；後來郵傳大臣盛宣懷以債養債，又準備向外國借錢建築別的鐵路，抵押品是先前許諾給川漢鐵路公司的優先築路權。
股市漲後 誰能套現走人？
為了完成外債借款，盛宣懷只能翻臉將川漢鐵路收歸國有，地方人士在被政府詐騙之後奮起反抗，大清政府隨後調武漢部隊進入四川鎮壓。然後，中華民國在1911年就這麼誕生了，股票被掏空後引發的憤怒是關鍵。
有可能是中國政府大舉將國企股搽脂抹粉後，大規模套給中國股民的前期制度準備。中國特色估值體系，則是讓國企股高價套給股票投資人的思想準備，至於中國政府打算用什麼辦法，讓中國投資人情不自禁、或是心不甘情不願地奉上手中現金，買下中國政府要股民買的股票，就是接下來可能發生的事。
中國的證券股會因此有機會。至於外資，如果真的相信中國家庭資產轉移6000億元人民幣到股票市場，然後中國政府還會把股票炒高讓你套現走人，就真的是天真無邪了。
