巴克萊下調甲骨文債務評級：現金或將耗盡 最終恐淪「垃圾債」(轉貼)

假設
目前的設備會被
新的科技
更省電更經濟效能更好的
所取代呢?

這種可能性沒有?
那又會如何?

這篇是近期對AI疑慮很精簡的報導?


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https://news.cnyes.com/news/id/6232809
巴克萊銀行 (Barclays) 下調甲骨文 (Orcale)(ORCL-US) 債務評級至「減持比重」，指出甲骨文為 AI 資料中心建設的巨額資本支出已遠超自由現金流能力，債務股本比高達 500%，是主要科技公司中最高。巴克萊預測甲骨文信用評級可能降至 BBB-，接近垃圾債門檻。
巴克萊銀行固定收益研究部 11 月 11 日發布報告，指甲骨文為履行其龐大的 AI 合約而進行的資本支出，已遠超其自由現金流的支撐能力，迫使其嚴重依賴外部融資。
報告預測甲骨文從 2027 財年起將面臨嚴重的融資缺口，該公司可能在 2026 年 11 月耗盡現金。

分析師 Andrew Keches 將甲骨文的債務評級下調至「減持比重」(Underweight)，相當於「賣出」建議。同時警告甲骨文可能最終淪為 BBB - 評級，接近垃圾債門檻。

巴克萊認為整個超大規模供應商產業正透過發行巨額債券來為 AI 競賽提供資金，這已開始對信貸市場造成壓力。甲骨文的困境尤其突出，該公司負債股本比高達 500%，而亞馬遜為 50%，微軟為 30%，Meta 和 Google 更低。

摩根大通策略師團隊周一也警告，AI 熱潮的上兆美元資本需求，將「榨乾」每一個信貸市場。

資本開支激增的直接原因是 AI 資料中心建設成本的飆升。巴克萊引用產業數據稱，一個 AI 資料中心的建設成本最高可達每 GW 500 億至 600 億美元，是傳統資料中心的三倍，其中一半以上的成本用於採購輝達 GPU 等運算硬體。

同時，各大公司的資本支出預測持續上調。自 2025 年初以來，產業對未來幾年的資本支出預測幾乎翻了一番。

巴克萊追蹤的數據顯示，光是在美國，未來幾年已宣布的 AI 資料中心計畫就將增加超過 45GW 的電力需求，對應超過 2 兆美元的投資。

巴克萊指出，自由現金流已不再是唯一的資金來源。儘管除甲骨文外，多數超大規模供應商仍能產生可觀的自由現金流，但 Google 和 Meta 等公司大規模的股票回購和分紅計畫顯著減少了可用於資本投資的現金。

從扣除股東回報後的「淨自由現金流」角度看，資金缺口變得更為突出，這也解釋了近期 Meta、Google 和甲骨文接連進行巨額發債的動機。

巴克萊在報告中指出，儘管超大規模供應商的資本支出計畫早已非秘密，但此前該產業的頭部公司主要依靠自身強勁的經營現金流來支持擴張，很少在債券市場進行大規模融資。

然而，這一模式在近期內已被打破。據巴克萊統計，在過去幾個月裡，幾家主要的超大規模供應商透過公開和私募市場發行的債券總額已高達 1,400 億美元，全年發行量預計將達到 1,600 億美元。

這些交易規模龐大，平均單筆交易金額達 250 億美元。值得注意的是，即便是擁有 AA 評級的 Meta 和 Google，其新發行債券的利差也顯著擴大，這表明市場為消化如此龐大的供應量已要求更高的風險溢價。

巴克萊認為，這並非一次性現象。隨著 AI 競賽升溫，資本支出預測和融資需求預計將持續成長。雖然短期內發行速度可能放緩，但「更長、更高水準」的債務發行將成為新常態。

報告認為這趨勢的背後，是 Meta、Google 和甲骨文等公司現金流緊張的前景。相較之下，微軟和亞馬遜的現金狀況則更為穩健，使其在融資方面擁有更大的靈活性和耐心。

甲骨文成最弱一環

在所有超大規模供應商中，甲骨文的財務狀況最為脆弱。巴克萊的分析顯示，甲骨文是唯一自由現金流為負的公司，同時其債務與股東權益比率已高達 500%，遠超過亞馬遜的 50% 和微軟的 30%。

巴克萊進行的敏感度分析預測，即使資本支出不再上調，甲骨文的現金也將在 2026 年 11 月耗盡，這意味著公司存在巨大的再融資需求。

如果資本支出如市場預期進一步成長，巴克萊自身的模型預測其 2027 財年資本支出將比市場共識高出 50%，其資金缺口將更為驚人。

此外，甲骨文資產負債表外還有超過 1,000 億美元的租賃承諾尚未確認，這將進一步加大評級機構對其槓桿水準的擔憂。相比之下，Meta 雖然也面臨現金缺口並可能繼續成為債券發行人，但其擁有約 800 億美元的龐大流動性緩衝。Google 在多數情況下仍能維持超過 700 億美元的流動性，短期內融資壓力不大。亞馬遜和微軟在最極端的資本支出設想下，淨自由現金流依然為正，沒有明顯的融資需求。

基於上述分析，巴克萊將甲骨文的債務評等下調至「低配」。報告預測，甲骨文的信用評級最終可能被下調至 BBB - 級別，即投資級的最低檔。

處於該評級且面臨持續現金消耗的公司，其利差可能會向其他高風險的 BBB - 發行人看齊。

巴克萊分析師 Andrew Keches 在報告中稱，甲骨文從 2027 財年開始將面臨重大融資需求，這將限制其二級市場債券的表現。

同時，甲骨文的成長在很大程度上依賴與 OpenAI 等客戶簽訂的供應商融資協議，這增加了其交易對手的風險敞口。

隨著這些合作夥伴尋求對沖風險，對甲骨文 CDS 的需求將會上升。巴克萊也認為，鑑於甲骨文與 OpenAI 高達 3,000 億美元的合作關係，其 CDS 也可被視為對 OpenAI 相關風險的關注。