第一財經日報報導，大陸房地產行業在過去兩年不斷「加槓桿」的擴張型戰略，終究為今日之兌付埋下地雷。近日，頻繁爆發的房地產企業信託等債務波動及違約事件，也許只是行業債務問題的冰山一角。
5月25日，在香港上市的商業及產業園區開發商五洲國際(1369.HK)股價開盤0.45港元，停牌時為0.068港元，跌幅達84.89%，盤中最高跌幅接近90%，且換手率達74.54%。受此影響，還有五洲國際一筆於2018年到期的本金額3億美元13.75%的優先票據，該筆票據亦於同一時間暫停買賣。
作為一家主營產業園區的類地產公司，五洲國際在25日的暴跌實屬罕見，縱觀資本市場，這類現象同樣不多。截至目前，該公司股票仍處於停牌狀態，公司未就相關緣由作出解釋。但在五洲國際股價暴跌之前，其信託違約早已暗示了風險的累積。
今年3月，中江國際信託責任公司發行的「中江信託—金鶴287號無錫五洲貸款集合資金信託計畫」透過郵寄紙質函件的方式，向投資者宣佈事實違約。3月30日，金鶴287號產品融資方實控公司五洲國際澄清，因為其屬港股上市公司，在3月30日發佈2017年財報前財務需要關帳，所以不能在協議期內兌付，經過協商同意延期至3月31日前兌付，金鶴287號並非違約事件。不過，信託未按期償付已成事實，上市公司資金緊張已有玄機。
無獨有偶，天房集團同樣出現信託違約危機。不久前，大陸中信信託公告表示，天房集團應於5月18日償還的2億(人民幣,下同)本金及利息可能發生違約風險。5月11日天房發展發行的「15天房債」大跌逾6%，隱含收益率飆升至34.83%。隨後，中信信託再公告表示，已收到天房集團的償付款。「15天房債」風波雖有驚無險，但這依舊不能掩蓋天房集團的債務壓力。
長期協助房企發行信託產品的業內人士表示，信託違約風險正在加大，一方面監管政策打破剛 兌，另一方面是監管政策和經濟政策去槓桿。據悉，面對今年的資金荒，很多中小上市房企已開始壓力重重，上述兩個風波只是上市房企冰山一角，在此之前，房地產業曾多次出現信託違約，不過都是非上市房企個別項目。
據了解，信託資金使用週期短，且成本高，一般作為房地產企業短期拆借所用，在開發商其他融資途徑不暢的情況下，信託常常成為開發商急救輸血的最佳方式；然而，行業隱現的信託違約風波，也許意味著這最後一根稻草也將消失。
另據申萬宏源統計，包含企業債、中期票據及定向工具的地產產業債務，今(2018)年全年到期量總計為1,949億元，其中三、四季為到期高峰，分別到期量高達932億、698億元；接下來2019年、2020年到期量更加龐大，每年增量都在1,000億以上。另據海通證券統計，截至5月20日，地產債總償還量565億，但年內還有1,085億地產債到期，3,165億地產債面臨回售行權，下半年償付壓力驟升。
海通證券債券研究員姜超宏認為，伴隨企業間分歧越來越明顯，融資潮水過去後，大陸個別企業的信用違約機率增加；再融資持續收緊之下，企業項目資產中非標準化程度較高、項目去化難度高，或者現有資產抵押程度已經非常高，都會影響到企業獲取流動性的能力，風格激進的中型房企則容易面臨融資失控的問題。他判斷，風險釋放的順序將是流動性差的小房企、風格激進的中型房企、管理不善的大中型房企。
