2022年因債券殖利率大幅揚升，新興市場債券利差也快速擴大，Barclays新興市場債券利差曾一度接近正2倍標準差水準，顯示近期新興債券價格修正已達極端區間。然近期長天期殖利率已由高檔下行，新興市場債券利差也快速收窄，並向長期平均靠攏，目前位階進場布局風險已大幅降低。我認為新興市場非投資等級、及前緣市場有機會出現超額報酬。
在Fed鷹派態度持續軟化下，資金有望自美元流出至其他貨幣，可望激勵新興貨幣持續向上走揚，有利新興債市表現。
至於前緣市場（亦稱邊境市場）未來展望如何呢?
相較於台灣投資人已經相對熟悉的新興市場主權債，前緣市場債權通常由一些較小、正在起步的新興國家組成，市場主要涵蓋非洲、中美洲、中亞小型國家，如奈及利亞、埃及、厄瓜多、象牙海岸、巴基斯坦、多明尼加、迦納…等，經濟來源以石油、農產品、礦藏、原物料為主。以奈及利亞這個非洲最大國家為例，其2億人口中已有7000萬人、約1/3晉升為中產階級，過去該國以石油輸出聞名，近年來電信服務、銀行金融與網際網路業迅速崛起，更成為非洲地區金融科技發展重鎮。再如中南美洲的厄瓜多，人口約1600萬人卻擁有逾6000美元人均所得，近年該國政府積極發展食品飲料業，創造第二外匯來源，其努力擺脫高度依賴石油賺取外匯的情形，也逐漸展現不同樣貌。
前緣市場債能提供較高的殖利率，這是其受關注的主因，雖然這背後代表信評可能較低、能溯及的發債記錄有限，但因為其中也不乏受到國際性機構擔保的債券，像是如非洲開發銀行、歐洲復興開發銀行、荷蘭創業發展銀行和國際金融公司等，與債券市場信用評等相似的美高收債相比，其違約率反而較低。一般投資人也能透過基金來參與投資，前緣市場債在尋求收益和投資組合多樣化的投資人中，越來越受歡迎，隨著愈來愈多機構法人投入前緣債市，目前前緣債市的流動性已有大幅改善，不僅前緣市場指數國家佔整體新興市場債指數比重，已持續攀升至逾15%，整體前緣市場債券規模更來到8,650億美元，足以應付大型基金每日的買賣交易。最俱代表性的就是安本標準及NN（L）旗下的兩檔基金。
隨著新型冠狀病毒疫情在先前造成全球風險性資產的震盪，之後斯里蘭卡發生7800萬美元債券的償付寬限期屆滿，陷入1948年獨立以來首次違約，這對其他新興市場投資人不啻是一大警訊，當時彭博追蹤的開發中國家當中，至少有14國的債券殖利率比美國公債高出1個百分點為100個基點，這是象徵債券陷入困境的門檻，但對於前緣市場來說則是多空互見。部分以農業為主的前緣國家，因為成熟市場或全球的需求增減，間接受到影響，例如疫情的緣故，民眾減少外出，不到咖啡館，需求下滑而影響到咖啡的生產大國迦納；又如烏克蘭，在2022年2月24日被俄羅斯入侵，導致小麥無法出口，經濟崩潰。又或是石油價格戰下，以產油為主的奈及利亞當然也不免受到波及。但基於避險需求，生產金礦、銀礦、鑽石等國家則反而受惠。市場預料隨著中國解封，以及美國拜登總統推出基礎建設計畫，擁有豐富原物料的前緣市場國家經濟將可進一步受惠，前緣市場債勢必成為資金焦點。
全球主要債市在新冠疫情及烏俄戰爭中已明顯修正，前緣債市也不例外，已讓前緣債市的買點浮現，主要理由有二：一是市場原本擔心後續企業違約率可能上升，但前緣債市以國家為主體且有國際組織擔保協助，有多道防護傘保護。二是基本面並無顯著惡化，此波大幅修正後，受惠全球央行寬鬆政策，前緣債的殖利率更具吸引力，可帶來更多追求收益的資金買盤，使前緣債市自2022年7月觸底後展開一波反彈。先前很多投顧投信要大家避開風險較高的前緣市場，那讓我們來看看近6個月幾檔新興市場債券基金與前緣市場債券基金的績效表現（如下圖）：
我們從上表中可以發現，不論配息率、報酬率或Shape，法巴新興市場債券基金都是最佳，我仔細檢視其資產中赫然包括了巴林、多明尼加、智利、哥倫比亞、巴拿馬等前緣市場國家合計佔約24%，顯示經理人對前緣市場債券的高度肯定，至於報酬率及Shape居次的則是NN（L）邊境市場債券基金（其中投資奈及利亞比重11.6%、安哥拉7.4%）及安本標準前緣市場債券基金（其中投資奈及利亞比重9.0%、安哥拉6.9%），若想要每單位風險報酬率（Shape）高及波動度(標準差)低的話，安本標準前緣市場債券基金是比較中道的選擇，仔細看這三檔與其他表列的新興債券基金之績效表現幾乎不在同一檔次。
前緣市場債投資範疇雖然是以新興債中權重偏低的小型新興市場國家為主，但是這些國家多數擁有豐富天然資源、原物料，而且貨幣表現較大型新興市場國家穩定，且彼此相關性低，若在投資組合加入前緣市場債券基金，反能為投資組合帶來分散效果，既能受惠全球經濟成長動能，又能相對降低風險性的資產。斯里蘭卡的空頭訊息，並未產生所謂的骨牌效應，大家在恐懼時，前緣市場債券已悄悄展開了一波反彈行情。又國際信用評等機構Fitch預測2023年受東非與中非經濟活動活絡影響，撒哈拉以南非洲經濟可望表現不凡， 經濟成長率將從 2022 年 3.3% 加速至 2023 年的 3.6%，前緣債券市場前景可期。
