想放空台股必看 > 正反ETF的價差問題。

大家好！
針對台股一向不利於放空的環境做說明。

【現貨】：
台股的環境一向是不利放空。
以現貨來說，空單有強迫回補的問題，借不到劵的問題。保證金也比多單融資要高。


【期貨】：
所以，有人升級，改做期貨放空。
可是期貨似乎只適合做短線。不然每一期要換單。
換單有一買一賣的手續費和稅金，而且還有價差問題。
以今天(10/18)為例，11月分和12月份的逆價差平均約15點。

所謂逆價差就是 <遠月低於近月>。
正常來說，經濟是不斷成長的。所以正價差才是常態。
一個股市如果呈現逆價差，就是投資者對未來沒有信心。
上次金融危機到川普上台前，美股期權也是呈逆價差。大家對印鈔救市沒有信心。
川普上台後的諸多經濟措施和FED回收了過度的資金，漸漸讓投資者信心回溫。所以這兩年才逐漸由10點的逆價差轉回8點的正價差。
更早期，美股長期是呈現每季約4點的正價差。現在來到8點，可見美股也是有過熱現象。

台灣在蔡總統剛上台時，展望一片大好，曾經出現幾個月的正價差。
可是隨著當今政府屢屢讓老百姓失望，價差又由正轉負，才會有現在每月約15點上下的逆價差。

話轉回來，15點的逆價差會有何影響？
如果想從11月換成12月，那空單每一口都要讓多單15點。
就是多和空同桌打麻將，雙方無論輸贏，最後空方還要多支付空方15點的讓分。

再加上經濟本來就是成長的，8000點(中位數)的3%(上市公司的均成長)=240點。每個月20點。
就是說，本來應該是多單每個月要讓空單20點才算公平。卻反而是空單讓多單15點。一來一往差35點。
做空的，如果沒有每個月贏超過35點的話，那就等於賺的不夠付房租。還有每次換單的手續費和稅金。


【ETF】：
所以放空期貨那麼不利，現在有ETF反，是不是做ETF反比較好？
ETF反等於ETF的反面嗎？

ETF反的規則是"跟著期貨放空相同權值"。如果期貨跌6%，買ETF反的人就可以贏6%。
所以它不是ETF，它是收取全額保證金，然後幫人"放空台指"。

有人買200萬(以10000點為例)的ETF反，他就用96000元去放空一口台指。
剩下1904000元，拿去生利息。當然利息收入會歸入收益。
如果您自己用96000去空一口台指，然後將1904000元放進定存。最後都比這個強，還不用付一年1.1%的經理費用。

反向ETF理應是幫人放空股票，而不是放空期指。要放空期指，自己做就好，還需要他的幫忙嗎？
可是如元大632反一是有1/4的權值買入股票放空。但是股票畢竟有數量限制，不是想空就空。所以不得已剩下的3/4就操作期貨空單。

但這樣產生兩個問題。
一.現貨借劵不一定借得到，所以無規則可循。到底要空台積電還是鴻海，不是靠規定，而是憑操盤人。
二.期貨到底要空哪一個月？甚麼時候換月？買台指還是選擇權？不是靠規定，而是憑操盤人。
最健康的被動式ETF是不能靠操盤人來決定組合的。


【股票的含權變化】：
假設一檔獲利穩定的股票100元。隨著每一季的盈餘，股票也會逐步上漲。盈餘會融入股價中。
假設去年的盈餘6元在今年中全額除息。
那除息後，6元進入股東口袋，股價回到100元。
以後如果繼續賺錢，股價就會反應盈餘，否則股價停留在100元或下跌。
有人把這過程稱為填息或是貼息。其實都不正確。除息後的股息已進入股東口袋，未來的漲跌和之前的股息已經完全無關。
以上是一個正常的含權循環。


【期貨如何反應價差】：
期貨是交易未來，所以受現股加上增長的影響。
因此，在一個成長的市場，期貨大於現貨，遠期大於近期，是正常的。
當股票分紅派給現金時，一般會扣除相等的股價。美國如此，台灣也如此。

可是台灣卻有一個明顯的派息期。在這個期間遠月會小於近月很多。在這個期間台指空單明顯要吃虧很多。
同是加權型態，S&P就沒有明顯的逆差期。所以在台指放空的，不但要受上面說的那個35點的虧損，還因為投資者觀念問題，要受每年6~9月近400點的大額逆價虧損。
說到這裡，您還想在台灣放空嗎？


【ETF如何反應價差】
ETF正，算是開放型基金，所以股價幾乎與淨值同步。股票含權時，它也含權。股票除息時它也不損淨值。
ETF反，就比較有些問題。現貨含權一路漲，相對ETF反卻是會一路跌。到現貨除息時，卻又因為台灣投資者過度精明，弄了個超大的逆價差，讓持有ETF反也討不到便宜。
輸要輸10，贏只能贏8。長年台股又是上漲居多。ETF反真的處處受制。

未來一年，如果台指大跌，買ETF反的是會被當英雄。不過10年內就佔那麼一年，能補那9年？
說到這裡，您還想買ETF反嗎？


【結論】：
其實ETF反並非壞東西。只因為台指期在除息期有很大的逆價差，如果是美盤就沒有這個問題。此點也是個人一直沒推50反的原因。
那，如果真的看壞後市，又不利於放空。如何是好？建議可以放空美股。S&P不但沒逆價差，現階段還有每季7.5點的正價差。
不是建議放空美股，而是說：與其要放空台指不如放空美股。

台股和美股有連動性嗎？
當然不會100%，好似有人統計過，長期有85%以上的相似。
所以，以長期觀點來看，抓長補短，資金控管良好。想壓空時買美股，想壓多時買台指。不失為良策。

以上淺見，有說明不夠深入的，歡迎良性討論。