黃小玉飆漲 上半年還有戲唱嗎？
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全球氣候不穩偏乾旱，使農作物歉收，加上中國2020年因水災、豬瘟而大量進口黃豆及玉米，帶動黃豆及玉米期貨價自去年6月起強勁攀升，小麥也受益跟著齊漲。隨著景氣復甦，市場看好商品進入超級循環，近來飆漲的「黃小玉」上半年是否還有戲唱？
1. 庫存比看供給：黃豆、玉米吃緊，小麥維持中性格局
黃豆：19/20年受中美貿易戰影響，美國農民種植意願降低，導致黃豆產量減少；如今貿易戰緩解，20/21年產量雖高於去年，仍低於貿易戰前兩年的水準，在中國需求回升下，因此美國農業部樂觀看待今年上半年黃豆庫存消化，有利價格支撐。
玉米：雖然玉米產量仍高於2019年的水準，不過因中國飼料用玉米需求提升，使美國玉米出口轉強，加上美國乙醇需求改善，使美國玉米庫存量下滑，且南美氣候乾燥影響產量，因此USDA預估，20/21年玉米市場保持缺口，需求持續擴張之下，玉米價格仍有撐。
小麥：反聖嬰衝擊，USDA估美國小麥將年減5%，不過俄羅斯小麥產量則將年增16%。雖然中國對穀物的強勁需求，有利美國小麥庫存消化，但俄羅斯增產，導致全球總體庫存量變化不大，因此小麥供應維持中性格局。
2. 進出口看需求：黃豆、玉米強勁，小麥略顯疲弱
黃豆：非洲豬瘟自2018年傳入中國，導致全國50%豬隻死亡，隨著疫情降溫，中國生豬數量開始復甦，因此飼料需求大幅攀升，加上中美貿易協議承諾大規模採購美國農產品，美國農業部預測，中國今年黃豆進口量將達到1億噸。
玉米：中國境內玉米供應吃緊，以致價格屢創新高，因此中國在2020年進口玉米量創新高達到1130萬噸，美國農業部預測，今年中國玉米進口量將達2400萬噸。
小麥：美國小麥最大競爭者為俄羅斯，俄羅斯小麥未受乾旱影響，今年度產量將增至3500萬噸，恐阻礙美國小麥出口空間。值得注意的是，俄羅斯今年1月宣布自3月起對小麥出口加徵關稅，但數據顯示，美國小麥出口並未出現顯著的增加，仍維持疲弱格局，因此展望2021年上半年，市場對小麥態度偏向保守觀望。
3. 全球均溫上升、弱勢美元 有利黃小玉行情
影響黃小玉價格的主要因子，還有美元升貶與氣候。市場普遍預期美國聯準會將維持低利率至2023年，因此弱勢美元還會續行一段時間，而農產品是用美元報價，因此讓黃小玉出口更有「利」可圖。
