費半大跌有2大原因！對半導體產業及台積電造成什麼影響？

一、費城半導體為何大跌?

1. ASML財報利空

艾司摩爾公佈的第三季訂單遠不及分析師的平均預期，公司還下調了2025年的淨銷售和毛利率指引。

第三季業績訂單遠不如預期
• 訂單26.3億歐元，環比下降53%；預估為53.9億歐元（彭博共識）
• 淨銷售74.7億歐元，環比成長20%；預估為71.7億歐元
• 毛利率為50.8%，前季為51.5%；預估為50.7%
• 淨利潤20.8億歐元，環比成長32%；預估為19.1億歐元
• 現金和其它資產49.9億歐元，環比下降0.7%；預估為48.6億歐元
• 中期股息每股1.52歐元

第四季預測位於市場下緣
• 預計淨銷售88億至92億歐元；市場預估為89.5億歐元
• 預計毛利率在49%至50%；市場預估為50.5%
• 預計研發費用約為11億歐元；市場預估為11.3億歐元

2025年預測均位於市場下緣
• 預計毛利率51%至53%，之前的指引為54%至56%左右；市場預估為53.9%
• 預計淨銷售在300億至350億歐元，之前的指引為300億至400億歐元；市場預估為359.4億歐元

2. 輝達晶片禁運中東

美國擬對英偉達等 AI 芯片設出口限制主要針對中東國家，中東國家對先進人工智能技術的需求與日俱增，推動經濟多元化，減少對石油的依賴。這使得美國的AI晶片成為這些國家發展計畫中不可或缺的部分。英偉達在中國營收比重佔17%，美國佔44%、台灣佔22%，其他地區則是佔17%，若全面禁運當然會受影響，但若限制高階產品禁運，輝達可比照之前中國方式來因應。

費半大跌有2大原因！對半導體產業及台積電造成什麼影響？

二、對半導體產業及台積電的影響?

1. ASML爆雷主要是Intel與三星新建廠遞延，台積電未見施工進度延後

ASML 因技術性問題提早一天公告財報，3Q24 營運成果及 4Q24 營運展望雖符合預期，但因下修 2022 年 investor day 時給的 2025 年營運目標，股價重挫 16.26%。細部結果如下：

(1) 3Q24 營收 74.67 億(+19.6%QoQ，+11.9%YoY)歐元，略高於市場展望的 71.7 億歐元，毛利率 50.8% 與市場預期相當，EPS 5.28 元亦優於市場預期得 4.88 元。新接訂單金額從 55.6 億下滑至 26.3 億主要反應市場動態，包含記憶體客戶新增產能有限，而是以製程轉換為主來因應 HBM 及 DDR5 需求、晶圓製造廠部分客戶新的製程捷點推進速度較緩慢、遞延部分新廠建設的同時也讓曝光系統的需求遞延。中國相關業務及營收占比則如上半年所述，在 2H24 逐漸下降並回到常態。季底Backlog(已接未交付訂單)則由約 390 億歐元下降至 360 億歐元。

(2) 4Q24 營收展望 88-92 億(中間值+20.5%QoQ)、毛利率 49-50%符合市場預期。

(3) 2025 年營收預期由先前的 300-400 億歐元下修到 300-350 億歐元，主要受到 low NA EUV 需求顯著減少影響，同時認為中國濕式曝光機需求下滑，營收佔比將從目前的約 45%在明年下降至 20%。毛利率展望則因 Low NA 影響由 2022 年預期得 54-56%下滑至 51-53%。

綜上所述，我們認為此次 ASML 暴雷主要反應 Intel 在美國、以色列、愛爾蘭、德國等地擴產延後的部份結果、以及 Samsung 在平澤四廠、五廠、美國新建廠放緩所造成。

2. 明年為半導體產業循環向上第二年，留意半導體股價高點容易出現在第一季，下半年容易震盪

20年來半導體循環上來的第一年半導體股價均是多頭，第二年如2011、2015、2018、2022年則高點分別有三次出現在第一季，2015年出現在6/1日，隨後這幾年下半年都是走空或是振盪，2024年半導體成長率為16%，2025年成長預期將較2024年趨緩，提醒大家短期可利用利空持續關注佈局，但留意明年第二季後震盪可能性加大。

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