Fed 9月降息幾碼？週五公布的8月非農就業報告成關鍵！

本週將公布的8月新增非農就業好壞，將決定Fed在9月會議降息一碼或兩碼，在就業報告數據公布之前，先來看左右數據的好壞因素，以及評估潛在的影響。

首先在不利非農的因素方面：

1. 美國8月製造業PMI和本週ISM的報告傳遞製造業景氣疲軟訊號：美國S&P Global 8月製造業PMI由49.6→48.0，創8個月低；本週市場預期製造業ISM指數由46.8→47.5，皆位於榮枯線之下。
2. 季節性調整因素：根據研究顯示BLS可能因為季節調整因子因素，往往在7-8月時的NFP的初值較為容易低報，但隨後的第二次和第三次的修正值會出現上調。
3. 誕生與消亡模型的偏誤：BLS利用誕生與消亡模型來評估自身無法捕捉到企業生命週期創造的新增就業與解雇，該模型在7月非農就業報告是拖累因素，因BLS是每季修正該模型，模型對8月非農就業可能出現類似的影響。

再者是有利非農的因素：

1. 分析師的降低預期：不僅是7月非農就業報告意外的疲軟，1Q/24 QCEW報告將過去一年的NFP下修創紀錄的81.8萬，以及Fed主席Powell在央行年會異常重視就業市場發展，表示看見就業市場的下行風險。諸多負面訊號容易讓分析師做出保守、謹慎的預測。
2. 颶風Beryl的影響消退：市場對Beryl是否影響美國就業市場眾多紛紜，目前有直接的影響的證據是新屋開工，但7月家庭的NFP中有43.6萬人因惡劣天氣緣故無法上班，高於歷史平均的3.56萬人。
3. 經濟穩定擴張：市場充斥美國經濟衰退論持續已久，但實際的經濟表現卻屢屢超出預期，彭博調查顯示市場對美3Q/24、4Q/24 GDP季增年率分別成長2.3%、1.8%，屬於穩定的成長水準。即便就業市場正在降溫，供需的表現可能會比預期有韌性。



從市場預期來看，本週新增非農就業16.4萬人，其中製造業下降2000人，製造業或商品部門的疲軟可能會被服務部門擴張抵銷。失業率由4.3%下降至4.2%，平均時薪月增率由0.2%上升0.3%。當然，市場在審視非農就業報告的好壞時並不會這麼粗略，但交易角度而言，指標公布當下的膝射式反應是相當重要的，故我們給出一個可能決定市場風險情緒的數據組合，當然重中之重仍是新增就業人數，1H/24平均為21.7萬人，在就業市場降溫背景下，2H/24能夠維持在15萬~20萬人，即是相當健康的成長水準，另失業率因大量勞動力不斷湧入，雇主還在觀望美國選舉結果和Fed降息後經濟形勢，就業聘僱需求可能還是較為謹慎，故失業率若回到6月的4.1%，市場將備感意外(正面驚喜)，至於平均時薪和每週工時，在目前通膨加速下降過程中，我們認為每週工時(生產量)的重要性會高過平均時薪，每週工時能夠維持34.3小時，即符合一份支持經濟韌性擴張的條件。


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