比雷曼倒閉、日本通縮恐怖？惠譽：中國巨大信貸泡沫前所未見

比雷曼倒閉、日本通縮恐怖？惠譽：中國巨大信貸泡沫前所未見

國際信評機構惠譽 (Fitch Ratings) 駐北京高管近日警告，中國信貸泡沫正處於現代世界史上前所未有的規模，且中國影子銀行體系正在失控，面臨的壓力越來越大，因貸款人越來越無能力展延短期債務。

英國《每日電訊報》周日 (16 日) 報導，惠譽中國金融機構評級團隊高級董事朱夏蓮接受專訪時表示，中國的信貸已到達如此極端規模，將使政府非常難以像前幾次一樣順利走出信貸過剩問題，暗示未來情勢恐更加嚴峻。

朱警告，中國由信貸驅動的經濟成長模式「明顯正在瓦解」，且這恐怕會助長巨大的產能過剩問題爆發，「並有可能演變為日本式的通貨緊縮」。她指出，中國影子銀行體系完全不透明，且系統性風險正在升溫；「我們不知道借錢的人是誰，放款人是誰，資產品質又是如何」。

儘管中國銀行的逾放款比重僅 1%，看來頗健康；但實際上所有新放款的一半以上，都來自信託、財富管理基金、海外工具及其他形式的非正規放款，使得逾放比顯得不那麼重要。朱便表示：「若你能隨意擺脫掉任何不想要的壞資產，這個數據便一點意義也沒有；許多 (中國) 銀行的不動產曝險並未報列為不動產。」

惠譽警告，財富產品價值 2 兆美元的放款，實際上是中國銀行業的「隱藏第二資產負債表」，來規避放款限制及其他中國官方為了打壓信貸過剩而採取的努力行動。

惠譽指出，這一塊才是中國信用泡沫風險的颱風眼。這部分債務半數必須每 3 個月展延，且其餘 25% 也必須在不到 6 個月內展延。而這呼應之前西方大額資金市場凍結時，英國北岩銀行 (Northern Rock)、美國雷曼兄弟 (Lehman Brothers) 及其他銀行的短期債務遭遇的困境。

朱夏蓮補充，儘管中國銀行業之前被迫在央行存放總額逾 3 兆美元的準備金，以因應危機時能有充裕存款應付；但她警告，這恐怕仍不足以躲避問題，因為中國放款膨脹的規模如此龐大。

朱指出，自從雷曼危機爆發以降，中國整體信貸規模已由 9 兆美元爆增至 23 兆美元，簡直「已經在 5 年內複製了整個美國商業銀行體系」。且信貸相較於國內生產毛額 (GDP) 比例也大增 75 個基點至 200%，相較於美國次貸泡沫吹起的 5 年間，信貸比重增幅僅約 40 個基點，或是 1990 年代日本股市泡沫破裂前相同的信用擴張速度。

朱表示，他們在大型經濟體中從未見過如此信貸擴張景象，且她警告，中國這回不可能像 1990 年代末時期一樣，用經濟成長速度來超越信貸成長速度，解決此一資產問題。惠譽目前還不知道，未來情勢發展會是如何；但朱表示：「接下來 6 個月將是決定關鍵期」。