可以在六年內兩度登上千元的寶座
現在可能面臨保一總隊的經營績效保衛戰
還有解讀半數機構法人為何將宏達電目標價調降至百元以下
這檔個股應該不用我多說,不論新手老手都知道2498是做智慧型手機的公司
,2002年上市迄今已經11年,歷經數次產業循環與一次大的景氣循環
以2498的股本形成來看,其實算是間表現不錯的企業,股本的擴張多是來自於盈餘,不是間會跟股東要錢的企業
近年損益表
由年損益表可看出smartphone的產業是具有逐年成長性的產業(2012年會衰退則是htc的個別問題,非產業整體因素),損益表可看出2498的營業成本跟營業收入是正相關,而營業費用在2012年之前也是隨營收幾乎等比例增加,但2012年時在營收大幅衰退時,營業費用卻高高掛,最終當然就影響到營業利益的表現,這也是2498在2012年的eps表現不佳的主因
近年balance sheet
由資產負債表可看出,在2011年之前的2498在各方面的財務數字與資產品質都有很好的表現,但在2011年營收大爆發的當年,在無形資產的數字上竟然暴增210億,當時公司派的說法是買下S3這間公司,期望S3的專利便於各個品牌廠打專利戰,但是這個收購案否有用相信各位網友都已經清楚,當無形資產無用時就是要打呆帳,一打呆自然就影響整個資產品質,而且2012年還出暴增了65億的長投,而自2010起的存貨金額明顯飆高至200億以上,遠高於營收成長率,這幾點是外部投資者在公司治理的財務評價上都是負面表列
2498年度現金流量表
光論至2011年的現金流量,宏達電其實有很不錯賺取現金的能力,但這一切到2012年時產生的變化,竟然跑出上市以來的首次年度負現金流量,至於2011年在理財現金流量的科目那庫藏股買入更是讓我匪夷所思,若是2010年的庫藏股買入在當年相對低檔我還可以理解,但2011年以穩定股價名義在高檔買進庫藏股豈不讓外部投資人在股東權益上減損
2498年財務比率表
而財務比率可看出2498的營業利益的敏感度比營業毛利高,可知這種科技製造業在營業成本上相對好掌握,但營業費用的變動影響就很大,而2010到2011年的股價的暴衝就是營收與營業利益的大幅成長,但2012年各項比率幾乎都轉壞加上資產品質惡化,所以股價自然一落千丈
2498近8季損益表
由上表可看出2011年的第四季就步入衰退,而且還跟balance sheet的一個會計科目發生巧合,而在營收衰退的過程中,營業費用的偏高無法下降對營業利益果然造成很大的傷害
2498近8季balance sheet
至於2011年第四季的無形資產飆高跟營收衰退剛好產生死亡交叉,看來無形資產的莫名飆高對2498是一大傷害,而且2012年第二季起對無形資產的打呆,2498足足減損的上百億的股東權益,而且2012年的第三季出現60多億的短期借支又是誰借的,若不是關係人可以跟公司借如此龐大的現金嗎!更糟的是,當2013年第二季短期借支不見後,2498竟然多了一筆近百億的金融短期借款,耐人尋味
2498季度現金流量
近八季的自由現金流量,雖然還有40億左右的流入,但如果拉近到近兩季就一整個大破功,流出130億的現金,流出近1.5個股本,難怪今年2498只肯發那少少的2元現金,沒弄好搞不好還會花錢買庫藏股幫某些人解套
2498財務比率季表
至於這個表應該不用再多做解讀,毛利率從2011年Q3的28%降到2013Q2的20%,營業利益率從14.86%降到1.49%,簡言之,獲利能力大衰退,而經營績效的幾個指標,也是大衰退,營收衰退20%~48%不等,營業利益與稅後淨利的年增率也是大大衰退85%以上,光這幾點就不需要再看其他科目了,因為只要沒有成長性,其他的資產品質指標即使好轉,頂多是股價不會跌,是無法看多的
2498逐月營收
2498個股基本資料
2498年損益
至於我貼為何在最後才貼上逐月營收基本資料還有年度損益,其實跟解讀所謂的法人目標價有關
法人機構目標價
一般來說
法人研究員要設定目標價
是用過去資料來推未來趨勢
因此以下的說明我會用最簡單的小學數學解釋
目前所知2498至2013年7月營收年增率累計-29% 得出-29%這個數字
而至h1 營業利益得知是13.35億
而稅後淨利率以近4季加權後相除的比率大約是2.4% (1.77+0.2+1.49+5.85)/4*%= 2.38%
而目前要做的功課就是把2012年8~12月的營收1052億*(1-29%)=747億(2013年8~12月預估營收)
再加上7月的157億得到904億(2013年h2營收)
接著乘上2.4%的稅後淨利率即可得出21.7億
然後再把h1的13.35億加上h2預估的21.7億得出35.05億這個數字
再把35.05(預估盈餘)/85.21(股本)*10(面額)=4.11元
然後把過去4年的每年度市值高點除以每年度的稅後淨利
可得出pe ratio高點是 再分別乘上4.11 元 即可得出目標價
2012 ~ 33.6倍 * 4.11 = 138(此數值皆無條件進位)
2011 ~ 17.2倍 * 4.11 = 71
2010 ~ 18.9倍 * 4.11 = 78
2009 ~ 17.7倍 * 4.11 = 73
若我是不想得罪公司的法人,我會說目標價是138元
若不怕被公司告的法人,我會取個好看的數字說80元
中立一點的法人就把過去4年的per高點算出來的目標價加起來除4剛好90元
那如果是懶惰的法人研究員,就把別人算的數字加減個幾元,再胡扯一堆數字就好,反正總經理不會自己去看內容,客戶不看,記者不看,散戶更不會去算
至於法人是不是這樣估目標價,看上表的法人機構目標價一覽就大概可以了解一二了
但我先聲明,這是我單純樂觀派的推估
因為2498在之前的法會,喔,是法說會有聲明2013Q3的營益率將可能是0%~-8%,如此一來稅後淨利率會如何就要上天保佑了
所以2498會跌到那
我沒有說
因為我不想被告
